>> 銀河證券-1月復盤兼2月策略展望：轉(zhuǎn)債市場又迎關鍵配置時點-250206
| 上傳日期： |
2025/2/7 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉雅坤 |
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●1月股市震蕩走弱，轉(zhuǎn)債市場逆勢上漲1.3%。1月權益市場先降后升震蕩走弱，轉(zhuǎn)債延續(xù)逆勢上注行情，主要受鹽于股市風格共E和轉(zhuǎn)債佔值拉升。當月全A指數(shù)小幅收跌，27日收于4905.4點，較上月底下跌2.3%。中證轉(zhuǎn)債收于420.1點，環(huán)比上漲1.3%。1月上旬，在年來大會閉菲及降準降息預期落空下內(nèi)部政策利好兌現(xiàn)完畢，外部特朗普改策不確定性推升避險情緒,增量資金流入趨緩;下們特朗普就職伴隨年報預告密集披露，利空出盡，23日中長期資金入市政策催化行情，市場情緒修復，量能回升。轉(zhuǎn)債ETF月米規(guī)模，達466億，環(huán)比抬升6.2%。交易成交方面，權益交易活躍度量"V"型震陽，月末轉(zhuǎn)債和股票成交額(MA5)分別處24年以來中位數(shù)、上25分位數(shù)水平。價格方面，1月轉(zhuǎn)債平價呈“U"型走勢，最終環(huán)比回落1.4%至88.3元，處23年至今中位數(shù)以下，接近24年年初位置。佔值方面，百元平價溢價率(MA5)震蕩上行，月末環(huán)比回開至26.39，處2023年以來中位數(shù)以上水平。行業(yè)方面，當月密跌互現(xiàn)，其中汽車(2.496)?；A化工(2.2%)轉(zhuǎn)債領能。風格方面，當月中低評級、小盤轉(zhuǎn)債占優(yōu)。
轉(zhuǎn)債市場展望:海內(nèi)外利空運漸消化，寬松預期或增強市場韌性。海外方面，中美關稅靴子短期落地，市場或受貿(mào)易摩擦擾動，但后續(xù)有逐步鈍化可能;國內(nèi)方面，基本面數(shù)據(jù)分化顯示經(jīng)濟仍處援修復進程中，地方兩會經(jīng)濟目標整體維持在較高水平，疊加1月業(yè)績預告利空出盡。中長期資金入市政策落地，流動性寬松預期有望阿護市場風險偏好。節(jié)后機構配置窗口開啟，增量資金有望接力支撐市場韌性。結(jié)構層面，Deepseek推出引發(fā)的AI產(chǎn)業(yè)突破、春節(jié)消費數(shù)據(jù)回暖與接續(xù)支持政策共振，科技+消費類轉(zhuǎn)債或引領市場主線。2024全年正股業(yè)績?nèi)猿袎?，半?shù)正股公司披露預告，其中三成預喜，農(nóng)牧、食飲。紡服、非鍛盈利綜合表現(xiàn)較好，汽車、公用、醫(yī)藥、機械行業(yè)預喜率居前。風險角度，階段性規(guī)避可能受關稅擾動較明顯的標的，對應大消費。電子、醫(yī)藥、制造等板塊中正股海外營收占比偏高的個券。
轉(zhuǎn)債策略展望:風偏回升或波折，關注消費+科技中期配置價值。策略上,建議中性配置，關注清費+科技中期配置價值。特朗普就任首次加關稅落地，.后續(xù)關稅收緊政策仍在博穿談判過程中，因而風險偏好回升或有波折。但另一方面“以我為主"戰(zhàn)略意義更重，Deepseek引領AI題材煙發(fā)熱度有望持續(xù)，泛“自主可控與國產(chǎn)替代”可能持續(xù)受益。此外，隨著全國兩會臨近,財政補貼持續(xù)拉動相關行業(yè)有望受益。以大盤寬基為主線，增配消費、科技相關際的調(diào)整本期主觀策略持化。具體配置策略見正文。風險方面,業(yè)績快報不及預期。風偏糾結(jié)導致盈利不佳+彈性偏高的中小盤轉(zhuǎn)債相應承壓:宏觀基本面數(shù)據(jù)修復及國內(nèi)宏觀政策落地情況待持續(xù)觀察，海外政策變化等因素仍對權益市場有擾動。銀河固收可轉(zhuǎn)債主觀策略上一周期(1.4-1.27)收益錄得3.9%，超額回報1.5%。2月推薦轉(zhuǎn)債組合包括長汽轉(zhuǎn)債、健帆轉(zhuǎn)債、治治轉(zhuǎn)債、立訊轉(zhuǎn)債、上銀轉(zhuǎn)個、華用轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、道通轉(zhuǎn)債、雅創(chuàng)轉(zhuǎn)值、英搏轉(zhuǎn)債。
量化策略績效及策略推薦:上個月(1.2-1.27)低價增強策略、低價大市值增強策略、改良雙低策略分別錄得1.7%。1.0%、1.5% (同期基準1.396)，除大市值策略外均有超額。1月低價增強策略延續(xù)占優(yōu)，低價大市值策略小幅跑輸基準。
風險提示
1.國內(nèi)經(jīng)濟修復不及預期風險
2.海內(nèi)外政策超預期風險
3.轉(zhuǎn)債估值壓縮風險
4.正股股價超預期波動風險
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