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DeepSeek高效大模型的出現(xiàn)使得市場(chǎng)擔(dān)憂短期AI電力需求增長(zhǎng)。近年來(lái)，AI的快速發(fā)展推動(dòng)了算力需求的高速增長(zhǎng)，進(jìn)而導(dǎo)致數(shù)據(jù)中心能耗激增，電力需求隨之增長(zhǎng)；然而，DeepSeek等高效能AI模型的出現(xiàn)為這一趨勢(shì)帶來(lái)了變數(shù)。DeepSeek等高效能AI模型通過(guò)算法優(yōu)化等技術(shù)，在保持甚至提升模型性能的同時(shí)，大幅降低了對(duì)算力的需求。這意味著無(wú)論是訓(xùn)練相同性能的AI模型，還是部署相同規(guī)模的AI應(yīng)用，所需的算力資源都將減少，因此市場(chǎng)開始擔(dān)憂短期AI電力需求的增長(zhǎng)。
　　DeepSeek等高效大模型或?qū)⑼苿?dòng)AI領(lǐng)域“Jevons悖論”現(xiàn)象發(fā)生?！癑evons悖論”指：當(dāng)資源利用效率提高時(shí)，實(shí)際上可能會(huì)導(dǎo)致資源消耗的增加，而不是減少。該經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家William Stanley Jevons提出，其觀察到瓦特蒸汽機(jī)使煤炭成為更具成本效益的動(dòng)力源，但最終導(dǎo)致英國(guó)的煤炭消費(fèi)量大幅上漲。在AI領(lǐng)域，DeepSeek等高效大模型的出現(xiàn)讓市場(chǎng)短期內(nèi)擔(dān)心算力需求的變化；但長(zhǎng)期來(lái)看，其有效降低了算力成本，這或?qū)⑼苿?dòng)更多的數(shù)據(jù)消耗與AI應(yīng)用需求，最終有望使得總算力需求增長(zhǎng)，因此未來(lái)AI算力需求變化的核心在于“算力效率提升所帶來(lái)的算力節(jié)約”和“算力投入與使用的增長(zhǎng)速度”對(duì)總體算力需求的影響孰強(qiáng)孰弱；AI電力需求亦是如此。
　　我們認(rèn)為AI電力需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)有望維持。根據(jù)美國(guó)能源部，美國(guó)數(shù)據(jù)中心用電量從2018年的76TWh增長(zhǎng)至2023年的176TWh，占美國(guó)總用電量比例從1.9%增長(zhǎng)至4.4%；2028年美國(guó)數(shù)據(jù)中心用電量將達(dá)到325-580TWh，占美國(guó)總用電量的6.7%-12.0%，對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)中心功率需求為74-132GW。AI電力需求快速增長(zhǎng)的核心推動(dòng)因素為AI快速發(fā)展背景下GPU需求激增，推動(dòng)AI數(shù)據(jù)中心功率增長(zhǎng)。DeepSeek通過(guò)算法優(yōu)化等提升了算力效率，短期內(nèi)有可能對(duì)算力需求造成沖擊，影響GPU需求；但長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為AI電力需求有望持續(xù)增長(zhǎng)，主要有以下原因：1）高效模型的出現(xiàn)能夠降低算力成本，相關(guān)機(jī)構(gòu)更愿意投入研發(fā)大模型，從而推升算力總體需求；2）隨著AI應(yīng)用加速落地，用戶推理需求將快速增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)整體算力需求提升；3）科技巨頭資本開支仍保持較快的增長(zhǎng)趨勢(shì)，用于擴(kuò)大算力部署進(jìn)一步探索下一代大模型。
　　投資建議：DeepSeek高效大模型的出現(xiàn)使得市場(chǎng)擔(dān)憂短期AI電力需求增長(zhǎng)，但我們認(rèn)為，更低的算力成本、AI應(yīng)用加速落地、科技巨頭資本開支保持快速增長(zhǎng)，都有望推動(dòng)未來(lái)算力總需求持續(xù)向上。因此長(zhǎng)期來(lái)看，AI電力需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)有望維持。
　　1）在AI數(shù)據(jù)中心快速發(fā)展的趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先且具備較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力的服務(wù)器電源廠商將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，建議關(guān)注麥格米特、歐陸通等；英偉達(dá)服務(wù)器升級(jí)給BBU和超級(jí)電容帶來(lái)增量，建議關(guān)注蔚藍(lán)鋰芯、江海股份等。
　　2）HVDC在AI數(shù)據(jù)中心優(yōu)勢(shì)顯著，滲透率有望持續(xù)提升。國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心HVDC發(fā)展較快，我們認(rèn)為已有成熟HVDC產(chǎn)品、擁有潛在HVDC產(chǎn)品開發(fā)能力的企業(yè)將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。建議關(guān)注具備成熟電力電子技術(shù)經(jīng)驗(yàn)的禾望電氣；HVDC產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)豐富的中恒電氣；擁有潛在HVDC產(chǎn)品開發(fā)能力的科華數(shù)據(jù)、科士達(dá)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。