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核心觀點(diǎn)
　　整體：農(nóng)業(yè)整體持倉下降。2024年四季度，農(nóng)業(yè)板塊基金超配幅度延續(xù)收窄，基金持倉占比1.30%，環(huán)比-0.25pcts；超配比例0.13%，環(huán)比-0.18pcts。當(dāng)前基金持倉比例位于過去13年的27%分位數(shù)，相比于1Q2016(3.99%)、1Q2019(4.39%)的高點(diǎn)仍有較大提升空間。
　　分賽道：減持養(yǎng)殖，增持種植及寵物食品。1）養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈：四季度養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈基金占比1.02%，環(huán)比-0.34pcts；超配比例0.28%，環(huán)比-0.28pcts。主要由于產(chǎn)業(yè)對于未來豬價(jià)走勢較為悲觀，出欄前置，市場供應(yīng)壓力較大，Q4生豬價(jià)格震蕩調(diào)整；市場較為謹(jǐn)慎，降低養(yǎng)殖板塊倉位?；疬M(jìn)行了普遍減持，對部分績優(yōu)養(yǎng)殖和后周期公司（圣農(nóng)發(fā)展、海大集團(tuán)、瑞普生物等）進(jìn)行增持。2）種植業(yè)：四季度基金持倉中種植業(yè)占比0.18%，環(huán)比+0.04pcts；低配比例0.02%，環(huán)比+0.04pcts。主要由于，生物育種產(chǎn)業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，種業(yè)收并購事件的預(yù)期增強(qiáng)，板塊關(guān)注度提升?；疬M(jìn)行了普遍增持，其中，荃銀高科、豐樂種業(yè)等增幅較大。3）寵物食品：四季度基金持倉中寵物食品占比0.09%，環(huán)比+0.06pcts；超配比例0.05%，環(huán)比+0.05pcts。主要由于，寵物食品外銷延續(xù)較快增長，內(nèi)銷“雙十一”大促增速亮眼；龍頭公司由于在產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道布局方面的優(yōu)勢，獲得高于行業(yè)的增速，盈利持續(xù)向好，市場關(guān)注度提升?；疬M(jìn)行了普遍增持，其中，乖寶寵物、中寵股份等增幅較大。
　　投資建議：1）養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈：生豬產(chǎn)業(yè)情緒謹(jǐn)慎，產(chǎn)能回補(bǔ)較慢，后續(xù)企業(yè)盈利持續(xù)性可期，后周期飼料、動(dòng)保銷量逐步見底回升；2）種業(yè)：轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化和行業(yè)收并購不斷推進(jìn)，持續(xù)關(guān)注板塊投資機(jī)會(huì)；3）寵物：內(nèi)外銷延續(xù)較快增長，持續(xù)看好行業(yè)增長以及頭部公司在國內(nèi)市場占有率的提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)物疾病風(fēng)險(xiǎn)，極端災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。