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吉利汽車是民營(yíng)車企和自主品牌的探路者。吉利汽車控股有限公司是我國(guó)自主品牌乘用車領(lǐng)軍企業(yè)，主營(yíng)乘用車及核心零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司覆蓋吉利品牌、銀河、幾何、極氪、領(lǐng)克等子品牌。公司與控股集團(tuán)過往近30年的發(fā)展史，整體可分為四個(gè)階段：1.0機(jī)械時(shí)代、2.0時(shí)代、3.0精品車時(shí)代、4.0科技時(shí)代。公司旗下車型銷量2024年全年217.7萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)；2024年前三季度營(yíng)收1676.84億元，同比增長(zhǎng)36%，歸母凈利潤(rùn)130.53億元，同比增長(zhǎng)358%。
　　公司抓住SUV機(jī)遇的下半程，有望進(jìn)一步把握電氣化的下半程。公司在2014年之后銷量、業(yè)績(jī)大幅攀升，但在2018-2022年表現(xiàn)平平，2024年起進(jìn)入新一輪爆發(fā)期。2024年為公司利潤(rùn)新一輪增長(zhǎng)首年，公司估值、股價(jià)也從2024年下半年起開始修復(fù)。公司預(yù)計(jì)2025年將成為我國(guó)第二大新能源車企。
　　公司進(jìn)行了三大變革——技術(shù)突破、管理提升和品牌整合。技術(shù)方面，公司的雷神混動(dòng)系統(tǒng)、短刀電池、星睿AI云動(dòng)力等技術(shù)模塊迭代成熟，首發(fā)11合一電驅(qū)動(dòng)等技術(shù)。管理方面，公司采取了多輪重要人員變動(dòng)，進(jìn)行組織架構(gòu)調(diào)整；發(fā)布《臺(tái)州宣言》，進(jìn)行重大戰(zhàn)略調(diào)整，聚焦核心汽車業(yè)務(wù)。品牌方面，幾何品牌并入銀河；極氪、領(lǐng)克資產(chǎn)端、業(yè)務(wù)端整合；公司增資極氪，進(jìn)一步整合集團(tuán)資源。
　　銀河、極氪新品周期強(qiáng)勢(shì)，燃油車受益自主替代和出海。銀河系列車型搭載公司旗下GEA平臺(tái)，GEA具備“硬件、系統(tǒng)、生態(tài)、AI”四位一體的特點(diǎn)；銀河車型產(chǎn)品力強(qiáng)，拓品類疊加拓渠道，有望成為公司增量主力軍。極氪品牌定位為高端新能源品牌，過往產(chǎn)品以性能轎車和MPV為市場(chǎng)熟知，目前正在積極進(jìn)入更廣闊的SUV市場(chǎng)；極氪承擔(dān)公司自主智能化研發(fā)的重任，同時(shí)將與Waymo合作Robotaxi車型，進(jìn)軍北美市場(chǎng)。領(lǐng)克系列正在電氣化轉(zhuǎn)型，與極氪整合之后，產(chǎn)品定位更加明晰，銷量有望上新臺(tái)階，并實(shí)現(xiàn)降本增效。CMA平臺(tái)賦能公司燃油車產(chǎn)品線，燃油車是目前公司出海的主力，有望依托集團(tuán)資源深耕海外市場(chǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為2447/3097/3565億元，同比增長(zhǎng)36.54%/26.59%/15.09%，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為166/136/179億元，同比增速為212.1%/-17.8%/31.3%，每股收益分別為1.64/1.35/1.78元。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷量低于預(yù)期、毛利下滑的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)外政策變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)等。