>> 五礦期貨-油脂月報：產(chǎn)地低產(chǎn)季節(jié)，需求存疑慮-250207
| 上傳日期： |
2025/2/8 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王俊 |
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月度評估及策略推薦
馬棕：1月油脂總體回落，受累于棕櫚油出口數(shù)據(jù)較差形成累庫預(yù)期，同時美國生物柴油政策的不確定性及新作油脂恢復(fù)性增產(chǎn)預(yù)期亦壓制油脂價格。1月末的高頻數(shù)據(jù)則扭轉(zhuǎn)了馬棕1月累庫預(yù)期，從而油脂1月末、2月初反彈明顯。高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞棕櫚油1月前31日環(huán)比下降12.3%-20.14%。SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，同期馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降15.19%，2月前5日環(huán)比下降0.99%。按此預(yù)估馬棕1月或去庫。特朗普的生柴政策懸而未決，新任美國農(nóng)業(yè)部長及環(huán)保署署長均在生物柴油市場有過反對的背景，市場預(yù)期生物柴油總量會被削減，利空菜油、豆油消費，但SAF的需求或大幅增長，可能會抵消美國生物柴油豆油消費減量。目前油脂因產(chǎn)地供應(yīng)仍處低位、銷區(qū)前期進口較少近期有可能恢復(fù)采購而近月合約偏強，中期則受新作油脂恢復(fù)性增產(chǎn)及美國生物柴油需求總量削減的預(yù)期影響偏空，油脂預(yù)計整體震蕩偏弱，期間會因現(xiàn)實供需偏緊或有反復(fù)。
國際油脂：歐洲棕櫚油1月高位回落后修復(fù)至相對高位、菜油小幅回落。印度葵油價格1月高位震蕩趨勢。政策面，1月新任美國農(nóng)業(yè)部部長參加了參議院聽證會，其表示尊重所有燃料來源；種植端，歐洲、烏克蘭菜籽生長期天氣較為正常。
國內(nèi)油脂：國內(nèi)油脂現(xiàn)貨成交較弱，棕櫚油表觀消費偏低，菜油、豆油表觀消費偏好，國內(nèi)油脂總庫存低于去年14萬噸，油脂供應(yīng)較充足。其中菜油庫存高于去年，豆油、棕櫚油庫存低于去年。棕櫚油進口量預(yù)計維持剛需，表觀消費低迷，后續(xù)庫存預(yù)計穩(wěn)定，大豆壓榨量預(yù)計環(huán)比下降，豆油預(yù)計持續(xù)去庫。菜油按到港壓榨及消費來看預(yù)計庫存持平趨勢，原料庫存因到港預(yù)期下降可能回落。
觀點小結(jié)：棕櫚油短期出口較弱存累庫預(yù)期、印尼生柴政策執(zhí)行偏慢，特朗普政府傳遞的不利于生柴政策發(fā)展的信號壓制油脂。但產(chǎn)地棕櫚油處于減產(chǎn)季節(jié)，提供一定支撐，關(guān)注高頻產(chǎn)量、出口數(shù)據(jù)指引，預(yù)計處于震蕩偏弱格局。
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