>> 招商證券-美國(guó)1月CPI點(diǎn)評(píng)：降息預(yù)期再度后置-250212
| 上傳日期： |
2025/2/13 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張岸天,張靜靜 |
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事件：
2025年2月12日美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布：1月CPI環(huán)比0.5%（前值0.4%），核心CPI環(huán)比0.4%（前值0.2%）；CPI同比3.0%（前值2.9%），核心CPI同比3.3%（前值3.2%）。
核心觀點(diǎn)：
1月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，主因能源和食品價(jià)格影響，OER房租項(xiàng)漲幅相對(duì)溫和。在鮑威爾國(guó)會(huì)偏鷹表態(tài)后，本期數(shù)據(jù)和關(guān)稅通脹風(fēng)險(xiǎn)帶動(dòng)海外市場(chǎng)的降息預(yù)期再度后置，美債10年期收益率大幅升至接近4.65%水平，美元指數(shù)升至108.3，美股承壓。1）美國(guó)1月CPI同比升至3.0%（前值2.9%），超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的2.9%。受美國(guó)對(duì)俄新制裁影響，布倫特原油價(jià)格在1月升至80美元/桶以上水平后回落，截至2月11日小幅降至77美元/桶附近。1月美國(guó)CPI能源項(xiàng)整體環(huán)比錄得1.1%（前值2.4%），分項(xiàng)來(lái)看，能源商品價(jià)格環(huán)比錄得1.9%（前值3.9%），其中汽油環(huán)比1.8%（前值4.0%），燃油環(huán)比6.2%（前值2.1%）；能源服務(wù)環(huán)比0.3%（前值0.8%），分項(xiàng)下的電力環(huán)比0.0%（前值0.2%），燃?xì)夥?wù)環(huán)比1.8%（前值2.8%）。
2）食品價(jià)格強(qiáng)勁上漲，1月食品環(huán)比0.4%（前值0.3%），同比2.5%（前值2.5%）。其中，家庭食品環(huán)比0.5%（前值0.3%），非家用食品環(huán)比0.2%（前值0.3%）。應(yīng)注意到，雞蛋項(xiàng)環(huán)比漲幅15.2%（前值0.7%），同比漲幅達(dá)到53.0%（前值36.1%），該項(xiàng)權(quán)重約在0.12%，食品項(xiàng)整體權(quán)重約在13.56%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）認(rèn)為禽流感疫情爆發(fā)和雞蛋短缺的情況在近月或仍持續(xù)，CPI食品項(xiàng)后續(xù)仍有超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
3）房租項(xiàng)漲幅溫和。1月房租項(xiàng)環(huán)比0.4%（前值0.3%），同比4.4%（前值4.6%）。其中，業(yè)主等價(jià)租金環(huán)比漲幅0.3%（前值0.3%），同比降至4.6%（前值4.8%）；主要居所租金同比持續(xù)回落至4.2%（前值4.3%），環(huán)比0.3%（前值0.3%）。外宿類價(jià)格同比降至2.2%（前值2.2%），環(huán)比1.4%（前值-0.5%），酒店旅館等其他外宿類同比1.9%（前值2.3%），環(huán)比季調(diào)反彈至1.7%（前值-0.7%）。由于節(jié)假季需求高位疊加油價(jià)上行，機(jī)票價(jià)格1月同比保持在高位7.1%（前值7.8%）。1月整體服務(wù)項(xiàng)CPI環(huán)比0.5%（前值0.3%），其中醫(yī)療護(hù)理服務(wù)項(xiàng)環(huán)比0.0%（前值0.2%）。機(jī)動(dòng)車保險(xiǎn)價(jià)格出現(xiàn)反彈，同比升至11.8%（前值11.3%）。
4）1月CPI商品項(xiàng)（不含食品和能源類）環(huán)比上漲0.3%（前值0.0%），同比-0.1%（前值-0.5%）。其中，CPI新交通工具環(huán)比0.0%（前值0.4%），二手車和卡車環(huán)比錄得2.2%（前值0.8%），升幅或反映出季節(jié)性調(diào)整的影響。服裝項(xiàng)環(huán)比-1.4%（前值0.1%），節(jié)假季后價(jià)格回落。
根據(jù)BLS，本期數(shù)據(jù)會(huì)受到年度慣例季節(jié)性調(diào)整的影響，再考慮到1月份的食品價(jià)格供給側(cè)沖擊和油價(jià)反彈，本月CPI數(shù)據(jù)所隱含的通脹風(fēng)險(xiǎn)事實(shí)上并不像表面讀數(shù)上那么嚴(yán)重。但是在鮑威爾國(guó)會(huì)偏鷹表態(tài)疊加關(guān)稅通脹風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)景下，海外市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期維持暫停降息狀態(tài)，CME數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期已推遲到下半年。本期數(shù)據(jù)觸發(fā)美債2年期收益率上行8個(gè)BP至4.36%附近，美債10年期收益率上行11.8個(gè)BP至4.65%附近。美元指數(shù)走強(qiáng)，美股三大指數(shù)承壓，道指調(diào)整0.8%至44246附近，納指調(diào)整0.4%至19566附近，羅素2000指數(shù)調(diào)整1.11%至2250附近。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期
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