>> 國泰君安-造紙行業(yè)更新：需求成本共振，盈利彈性可期-250213
| 上傳日期： |
2025/2/13 |
大?。?/td>
| 623KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉佳昆,毛宇翔 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導讀：
需求旺季及成本抬升下紙價提漲有望逐步落實，低價木漿入庫消耗或進一步放大盈利彈性
投資要點：
投資建議。需求旺季及成本抬升下紙價提漲有望逐步落實，低價木漿入庫消耗或進一步放大盈利彈性。推薦綜合性一體化龍頭太陽紙業(yè)，以及細分賽道優(yōu)勢玩家五洲特紙、仙鶴股份、華旺科技、博匯紙業(yè)、山鷹國際。
港口木漿補庫、成本抬升及停機減產共同驅動漿價連續(xù)提漲。2025年1月24日，Suzano宣布2月亞洲市上漲20美元（1月已宣布漲價20美元）。2025年2月5日Arauco宣布輻射松、漂闊漿和本色漿價格調漲20美元。漿價連續(xù)提漲是補庫、成本及供給的綜合影響。1）需求和庫存角度，據(jù)UTIPILP及Europulp，2024年12月歐洲木漿庫存69.4萬噸，環(huán)比+3%，港口庫存144.5萬噸，環(huán)比+1%，歐洲木漿消費量72.7萬噸，環(huán)比+1%。中國方面，2024年12月中國闊葉漿/針葉漿進口量169.7/73.8萬噸，環(huán)比+25%/+12%，隨四季度闊葉漿價觸底，廠商積極庫存儲備。截至2月10日，青島、常熟、寧波港口庫存環(huán)比大幅提升，達近年來最高點。2）供給角度，Suzano公司宣2025年一季度減產計劃。美世國際表示，針葉受新產能林地資源的限制，加上關閉/減產（例如Canfor Prince George，Paper Excellence Ashdown，Stora Enso），供需基本面保持良好。闊葉漿在創(chuàng)記錄的針闊價差，以及減產和維護停機造成的供應限制下，預計2025Q1價格適度提高。3）成本角度，芬蘭及瑞典木片成本自2021年至2024年連續(xù)單邊上漲，歐洲針葉生產成本持續(xù)提高。
漿價上漲、終端需求催化、停產事件共振，紙品紙張函頻發(fā)。2025年2月10-11日太陽紙業(yè)、APP、亞太森博陸續(xù)宣布3月起木漿系紙產品執(zhí)行價上調200元。2月7日，玖龍紙業(yè)宣布東莞基地2月17日起楞紙產品價格上調50元。1）文化紙方面，漲價系一方面受木漿成本推動，另一方面，3-5月為文化紙傳統(tǒng)旺季，隨秋季教材教輔招標開展，終端需求向好。此外，供給端看，晨鳴停機擾動延續(xù)，截至2025年1月23日，晨鳴黃岡基地正常生產，壽光基地一條文化紙生產線和一條機械漿生產線已經恢復生產，已恢復產能占比23.23%。2）箱板瓦楞方面，供給端，節(jié)后紙廠陸續(xù)復產，供應有所薄弱，年前訂單發(fā)貨已現(xiàn)有庫存為主，庫存下降較明顯，價格震蕩小幅上探。需求端，節(jié)后紙包企業(yè)和終端市場采購需求未有明顯增量，紙廠多是以年前訂單發(fā)貨為主，市場維持剛需采買。
林漿紙一體化加速布局，夯實綜合競爭力。國內頭部企業(yè)2024年以來加速林漿紙一體化布局，有望進一步夯實成本綜合競爭力，撫平原材料價格周期波動。
風險提示：下游需求不及預期，行業(yè)競爭加劇，提價落地不及預期
|
|
