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投資要點(diǎn)
　　本周核心觀點(diǎn)：1）中廣核蒼南三澳核電廠二期開工。浙江省舉行2025年一季度重大項(xiàng)目集中開工活動(dòng)，中廣核蒼南三澳核電廠二期工程列入省集中開工項(xiàng)目清單。三澳核電二期包含蒼南3號(hào)/4號(hào)機(jī)組，選用華龍一號(hào)堆型，單臺(tái)裝機(jī)容量1215MW。項(xiàng)目為2024年8月核準(zhǔn)的11臺(tái)機(jī)組中的2臺(tái)，項(xiàng)目核準(zhǔn)后加速開建。2）甘肅試點(diǎn)探索兩部制風(fēng)電、光伏發(fā)電電價(jià)。2月11日，甘肅省人民政府印發(fā)《打造全國重要的新能源及新能源裝備制造基地行動(dòng)方案》，方案提到要聚力搭建能源領(lǐng)域深化改革先行區(qū)，提到要推進(jìn)電力市場(chǎng)建設(shè)、優(yōu)化電價(jià)形成機(jī)制、擴(kuò)大綠電綠證交易規(guī)模和完善電力安全治理體系。針對(duì)電價(jià)機(jī)制，方案提到持續(xù)完善峰谷電價(jià)機(jī)制，由市場(chǎng)引導(dǎo)形成電力中長(zhǎng)期交易分時(shí)段價(jià)格，試點(diǎn)探索按照資源區(qū)域劃分、考慮環(huán)境溢價(jià)的兩部制風(fēng)電、光伏發(fā)電電價(jià)。
　　行業(yè)核心數(shù)據(jù)跟蹤：電價(jià)：2025年1月電網(wǎng)代購電價(jià)同環(huán)比下降。煤價(jià)：截至2025/2/14，動(dòng)力煤秦皇島5500卡平倉價(jià)741元/噸，周環(huán)比下跌1.59%。水情：截至2025/2/14，三峽水庫站水位163.89米，2021、2022、2023、2024年同期水位分別為169米、170米、156米、166米。2025/2/14，三峽水庫站入庫流量6800立方米/秒，同比+41.67%，三峽水庫站出庫流量8440立方米/秒，同比+23.57%。用電量：2024年全社會(huì)用電量9.85億千瓦時(shí)（同比+6.8%），其中，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)、居民城鄉(xiāng)用電分別同比+6.3%、+5.1%、+9.9%、+10.6%。發(fā)電量：2024年累計(jì)發(fā)電量9.42億千瓦時(shí)（+4.6%），其中，火電、水電、核電、風(fēng)電、光伏分別+1.5%、+10.7%、+2.7%、+11.1%、+28.2%。裝機(jī)容量：2024年新增裝機(jī)容量，火電新增4744萬千瓦（同比+1.9%），水電新增998萬千瓦（同比+6.3%），核電新增119萬千瓦（同比持平），風(fēng)電新增5175萬千瓦（同比+25.0%），光伏新增20630萬千瓦（同比+25.9%）。
　　投資建議：國債收益率下降紅利配置正當(dāng)時(shí)。1）水電：量?jī)r(jià)齊升、低成本受益市場(chǎng)化。度電成本所有電源中最低，省內(nèi)水電市場(chǎng)電價(jià)持續(xù)提升，外輸可享當(dāng)?shù)仉妰r(jià)。現(xiàn)金流優(yōu)異分紅能力強(qiáng)，折舊期滿盈利持續(xù)釋放。重點(diǎn)推薦【長(zhǎng)江電力】。2）火電：優(yōu)質(zhì)區(qū)域火電電量電價(jià)有支撐，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性提升紅利屬性彰顯。建議關(guān)注【皖能電力】【申能股份】，建議關(guān)注【華電國際】【浙能電力】【華能國際】【國電電力】。3）核電：成長(zhǎng)確定、遠(yuǎn)期盈利&分紅提升。2022、2023連續(xù)兩年核準(zhǔn)10臺(tái)，2024年再獲11臺(tái)核準(zhǔn)，成長(zhǎng)再提速。在建機(jī)組投運(yùn)+資本開支逐步見頂。公司ROE看齊成熟項(xiàng)目有望翻倍，分紅能力同步提升。重點(diǎn)推薦【中國核電】【中國廣核】，建議關(guān)注【中廣核電力H】。4）綠電：化債推進(jìn)財(cái)政發(fā)力，綠電國補(bǔ)欠款歷史問題有望得到解決。資產(chǎn)質(zhì)量見底回升，綠電成長(zhǎng)性再次彰顯。重點(diǎn)推薦【龍凈環(huán)?！浚ㄗh關(guān)注【龍?jiān)措娏】【中閩能源】【三峽能源】。5）消納：關(guān)注特高壓和電網(wǎng)智能化產(chǎn)業(yè)鏈。趨勢(shì)一配電網(wǎng)智能化：關(guān)注【威勝信息】【東軟載波】【安科瑞】；趨勢(shì)二電網(wǎng)數(shù)字化：推薦虛擬電廠；趨勢(shì)三國際化：推薦特高壓和電網(wǎng)設(shè)備。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、電價(jià)煤價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、流域來水不及預(yù)期等