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行情回顧：2025年1月電力及公用事業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。截至2025年1月23日，本期中信電力及公用事業(yè)指數(shù)下跌5.74%，跑輸滬深300（-3.33%）2.41個(gè)百分點(diǎn)。
　　全國(guó)電力供需情況
　　需求端：2024年12月份全社會(huì)用電量8835億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.2%，增速較上月提升0.4個(gè)百分點(diǎn)。2024年，全社會(huì)用電量累計(jì)98521億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.8%，增速較2023年提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。2024年第三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民用電量增速較高，達(dá)到10%左右。第一產(chǎn)業(yè)用電量1357億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.3%；第二產(chǎn)業(yè)用電量63874億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.1%；第三產(chǎn)業(yè)用電量18348億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.9%；城鄉(xiāng)居民生活用電量14942億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.6%。
　　供給端：2024年12月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量8462億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.6%，增速比11月份下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。2024年，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量94181億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.6%。2024年，規(guī)上工業(yè)火電發(fā)電量63437.7億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.5%，發(fā)電量占比67.36%；規(guī)上工業(yè)水電發(fā)電量12742.5億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.7%，發(fā)電量占比13.53%；規(guī)上工業(yè)核電發(fā)電量4449億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.7%，發(fā)電量占比4.72%；規(guī)上工業(yè)風(fēng)電發(fā)電量9360.5億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.1%，發(fā)電量占比9.94%；規(guī)上工業(yè)太陽能發(fā)電量4190.8億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)28.2%，發(fā)電量占比4.45%。
　　裝機(jī)容量：新能源裝機(jī)占比提升至42.09%。截至2024年12月底，全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量約33.5億千瓦，同比增長(zhǎng)14.6%。其中，太陽能發(fā)電裝機(jī)容量8.9億千瓦，同比增長(zhǎng)45.2%；風(fēng)電裝機(jī)容量約5.2億千瓦，同比增長(zhǎng)18.0%；火電裝機(jī)容量14.4億千瓦，同比增長(zhǎng)3.8%；水電裝機(jī)容量4.4億千瓦，同比增長(zhǎng)3.2%；核電裝機(jī)容量6083萬千瓦，同比增長(zhǎng)6.9%。
　　煤炭量?jī)r(jià)情況
　　量：2024年12月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.4億噸，同比增長(zhǎng)4.2%，增速比11月份提升2.4個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口煤炭5235萬噸，同比增長(zhǎng)10.9%，增速比11月份降低15.5個(gè)百分點(diǎn)。2024年，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量47.6億噸，同比增長(zhǎng)1.3%。進(jìn)口煤炭5.4億噸，同比增長(zhǎng)14.4%
　　價(jià)：煤價(jià)延續(xù)小幅震蕩。2025年1月23日，秦皇島港山西產(chǎn)動(dòng)力末煤(Q5500)平倉價(jià)為753元/噸，本月下跌1.57%。2025年1月23日，焦煤現(xiàn)貨領(lǐng)先價(jià)格為1054元/噸，本月上漲1.35%。
　　庫存：本月主流港口煤炭平均庫存持續(xù)降低。2025年1月20日，主流港口煤炭庫存合計(jì)6852.4萬噸，本月以來減少157.2萬噸。
　　天然氣量?jī)r(jià)情況
　　量：2024年12月份，規(guī)上工業(yè)天然氣產(chǎn)量218億立方米，同比增長(zhǎng)3.6%，增速比11月份提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口天然氣1156萬噸，同比下降7.9%，增速較11月份下降6.9個(gè)百分點(diǎn)。2024年，規(guī)上工業(yè)天然氣產(chǎn)量2464億立方米，同比增長(zhǎng)6.2%。進(jìn)口天然氣13169萬噸，同比增長(zhǎng)9.9%。2024年12月，全國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量378.4億立方米，同比增長(zhǎng)0.5%，增速較11月份由降轉(zhuǎn)升。2024年，全國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量4260.5億立方米，同比增長(zhǎng)8%。
　　價(jià)：本月國(guó)際天然氣價(jià)延續(xù)上漲勢(shì)頭，國(guó)內(nèi)氣價(jià)下跌。2025年1月23日，紐約商業(yè)交易所天然氣期貨收盤價(jià)（連續(xù)）為3.94美元/百萬英熱，本月上漲8.45%。2025年1月23日，中國(guó)液化天然氣出廠價(jià)格指數(shù)為4313元/噸，本月下跌5.19%。
　　河南省月度電力供需情況
　　需求端：2024年12月份，河南全省全社會(huì)用電量380.17億千瓦時(shí)，同比下降1.58%，增速較11月份下降0.72個(gè)百分點(diǎn)；2024年，全省累計(jì)用電量4319.94億千瓦時(shí)，同比增加5.63%。
　　供給端：2024年12月份，全省發(fā)電量327.45億千瓦時(shí)，同比下降2.06%，增速較11月份下降1.93個(gè)百分點(diǎn)；2024年，全省累計(jì)發(fā)電量3731.35億千瓦時(shí)，同比增加8.7%。分發(fā)電類型看，2024年，水電累計(jì)發(fā)電量146.08千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.8%，占比3.91%；火電累計(jì)發(fā)電量2710.96千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.7%，占比72.65%；風(fēng)電累計(jì)發(fā)電量449.28千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.33%，占比12.04%；太陽能累計(jì)發(fā)電量425.03千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)28.3%，占比11.39%。
　　裝機(jī)容量：全省新能源裝機(jī)合計(jì)占比45%。截至2024年12月底，全省裝機(jī)容量14831萬千瓦，同比裝機(jī)增加915萬千瓦。其中水電裝機(jī)563萬千瓦，占比3.8%；火電裝機(jī)7421萬千瓦，占比50.1%；風(fēng)電裝機(jī)2334萬千瓦，占比15.7%；太陽能裝機(jī)4349萬千瓦，占比29.3%；儲(chǔ)能裝機(jī)164萬千瓦，占比1.1%。
　　維持“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)?；谛袠I(yè)估值水平、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期及發(fā)展前景，維持電力及公用事業(yè)行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。建議持續(xù)關(guān)注盈利能力穩(wěn)健、高股息率、防御屬性較強(qiáng)的大型水電、核電企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：火電燃料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；水電來水不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新能源市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)化交易電價(jià)下滑風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營(yíng)效率提升不及預(yù)期；成本管控不及預(yù)期；其他不可預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。