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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2025年2月17日公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.0億至17.0億，同比+62%~+112%，全年業(yè)績(jī)中樞15億，同比+86.7%；公司24H2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.5億至10.5億，同比+20.1%~+94.1%，H2業(yè)績(jī)中樞8.5億，同比+57.1%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　營(yíng)收端：國(guó)補(bǔ)+海外渠道突破下實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。據(jù)TCL電子投資者關(guān)系，24年TCL電視全球出貨2900萬臺(tái)，同比+14.8%，其中24Q4出貨同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)19.3%、20.0%。內(nèi)銷方面，公司持續(xù)推進(jìn)“TCL+雷鳥”雙品牌戰(zhàn)略，24年出貨量同比+5.8%，其中雷鳥增長(zhǎng)38.5%；海外方面，24年公司借助體育賽事精準(zhǔn)營(yíng)銷，海外零售渠道實(shí)現(xiàn)突破，1）歐洲市場(chǎng)，重點(diǎn)渠道實(shí)現(xiàn)突破，24年出貨同比增長(zhǎng)33.8%，2）北美市場(chǎng)，公司攜手美國(guó)國(guó)家橄欖球聯(lián)盟（NFL）等本地化品牌傳播，積極調(diào)整渠道及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，24年出貨同比增長(zhǎng)6.4%，3）新興市場(chǎng)，24年出貨同比+12.7%，其中拉美、中東非分別增長(zhǎng)17.6%、39.6%。
　　利潤(rùn)端：大屏化+高端化+效率提升下，盈利表現(xiàn)超預(yù)期。公司持續(xù)打造全球化、科技化、高端化的品牌形象，高端&大尺寸產(chǎn)品占比顯著提升。全球市場(chǎng)，24年公司出貨平均尺寸提升1.3寸至52.4寸，其中75寸及以上產(chǎn)品出貨同比+39.8%，占比提升2.4pct至13.2%；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，24年公司出貨平均提升1.9寸至63.3寸，其中75寸及以上產(chǎn)品出貨同比+23.1%，占比提升5.3pct至37.7%；Mini LED保持領(lǐng)先，24年Mini LED電視全球出貨同比+194.5%，其中國(guó)內(nèi)出貨量同比+264.7%，占比提升10.9pct至15.3%，零售量排名第一。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　24年公司全球能力建設(shè)與組織調(diào)整取得良好效果，內(nèi)銷國(guó)補(bǔ)延續(xù)＋海外渠道持續(xù)突破下，份額提升+盈利彈性邏輯有望持續(xù)兌現(xiàn)，盈利中樞有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收995.1/1176.6/1319.3億，同比+26.0%、+18.2%、12.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.0、18.3、21.7億，同比+101.9%、21.7%、18.6%，公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為11/9/8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　面板價(jià)格波動(dòng);海外需求不及預(yù)期。