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投資要點(diǎn)：
　　二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)：上周食品飲料板塊上漲2.34%，跑贏滬深300指數(shù)1.15個(gè)百分點(diǎn)，食品飲料板塊在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)板塊中排名第8位。子板塊方面，上周預(yù)加工食品和白酒表現(xiàn)較好，上漲3.40%和3.13%。個(gè)股方面，上周漲幅前五為一鳴食品、味知香、山西汾酒、交大昂立、煌上煌，分別為+12.67%、+12.61%、+9.27%、+8.22%、+7.91%，跌幅前五為青海春天、甘源食品、良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蟆?ST西發(fā)，分別為-9.93%、-8.67%、-5.23%、-2.77%、-2.30%。
　　白酒：板塊情緒回暖，關(guān)注底部配置機(jī)會(huì)。受政策預(yù)期的影響，上周白酒板塊小幅反彈，市場(chǎng)情緒有所催化。根據(jù)權(quán)圖醬酒的數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)醬酒產(chǎn)能約65萬(wàn)千升，同比下降13.33%，行業(yè)整體仍處于調(diào)整階段，但行業(yè)分化加劇，頭部品牌、強(qiáng)勢(shì)地產(chǎn)酒或出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。春節(jié)前后部分酒企發(fā)布策略積極控貨挺價(jià)。2025年酒企更加注重自身的發(fā)展質(zhì)量、量?jī)r(jià)平衡以及各渠道的健康發(fā)展。批價(jià)更新：上周飛天茅臺(tái)批價(jià)保持小幅波動(dòng)。截至2月16日，2024年茅臺(tái)散飛批價(jià)2225元，周環(huán)比下降5元，月環(huán)比上升5元；2024年茅臺(tái)原箱批價(jià)2255元，周環(huán)比下降25元、月環(huán)比上漲15元。五糧液普五批價(jià)為950元，周、月環(huán)比持平。國(guó)窖1573批價(jià)870元，批價(jià)周環(huán)比持平、月環(huán)比上漲10元。板塊基本面已筑底，期待后續(xù)政策持續(xù)加碼帶動(dòng)白酒需求修復(fù)。白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，頭部酒企的市場(chǎng)份額不斷提升且經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，建議關(guān)注高端酒和區(qū)域龍頭。
　　啤酒：需求有望邊際改善，成本預(yù)計(jì)穩(wěn)中有降。2025年成本端預(yù)計(jì)穩(wěn)中有降，對(duì)盈利能力仍有積極貢獻(xiàn)。其中預(yù)計(jì)大麥價(jià)格仍處下降趨勢(shì)，玻璃價(jià)格處于低位震蕩，鋁價(jià)有上漲趨勢(shì)但由于提前鎖價(jià)預(yù)計(jì)影響有限。2024年受到餐飲消費(fèi)偏弱影響，啤酒行業(yè)承壓。展望2025年，在政策刺激下，啤酒現(xiàn)飲場(chǎng)景有望積極修復(fù)，行業(yè)需求有望逐步改善。同時(shí)，龍頭企業(yè)積極進(jìn)行庫(kù)存去化，去化效果顯著，期待動(dòng)銷改善。長(zhǎng)期來(lái)看啤酒行業(yè)高端化趨勢(shì)不改，量穩(wěn)價(jià)增趨勢(shì)不變，建議關(guān)注高端化核心標(biāo)的青島啤酒。
　　大眾品：（1）零食：零食渠道呈現(xiàn)多樣化，量販店、會(huì)員商超、新型電商等渠道崛起帶來(lái)行業(yè)快速增長(zhǎng)，渠道紅利有望延續(xù)。零食產(chǎn)品的創(chuàng)新迭代滿足了消費(fèi)者多元化的需求，質(zhì)價(jià)比趨勢(shì)下品類競(jìng)爭(zhēng)使得行業(yè)仍具成長(zhǎng)性。（2）餐飲供應(yīng)鏈：在消費(fèi)券等政策刺激下，餐飲場(chǎng)景有望回暖，餐飲供應(yīng)鏈為核心受益板塊。長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)為稀缺成長(zhǎng)賽道，一方面餐飲企業(yè)“三高”痛點(diǎn)日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求強(qiáng)烈；另一方面，對(duì)比成熟市場(chǎng)，我國(guó)連鎖化率仍有較大提升空間。建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)+低估值的安井食品、千味央廚。（3）乳制品：在政策的推動(dòng)下，乳制品需求向好，行業(yè)滲透率仍有提升空間，疊加上游牧場(chǎng)產(chǎn)能在逐步去化過(guò)程中，原奶供需格局改善，奶價(jià)有望逐步企穩(wěn)。隨著消費(fèi)者需求健康化和多元化，低溫乳制品接受度提高，產(chǎn)品高端化趨勢(shì)加速，建議關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)以及DTC渠道滲透率持續(xù)提升的新乳業(yè)。
　　投資建議：白酒板塊建議關(guān)注高端酒和區(qū)域龍頭，個(gè)股建議關(guān)注貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、迎駕貢酒、古井貢酒等。啤酒板塊建議關(guān)注高端化核心標(biāo)的青島啤酒。零食板塊建議關(guān)注產(chǎn)品成長(zhǎng)邏輯強(qiáng)的鹽津鋪?zhàn)印⒏试词称?、勁仔食品。餐飲供?yīng)鏈建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)+低估值的安井食品、千味央廚。乳制品板塊建議關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)以及DTC渠道滲透率持續(xù)提升的新乳業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響；食品安全的影響。