>> 財信證券-可轉(zhuǎn)債周報：轉(zhuǎn)債估值相對高位，關(guān)注結(jié)構(gòu)性行情-250217
| 上傳日期： |
2025/2/18 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉文蓉 |
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投資要點
二級市場跟蹤。1）轉(zhuǎn)債跟隨正股上漲。截至2月14日，上證指數(shù)周環(huán)比上漲1.3%，收于3346.72點；上證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲0.13%，收于378.32點；中證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲0.26%，收于428.06點；深證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲0.48%，收于305.73點。利率債收益率上行。2月14日，1年期國債收于1.38%，周環(huán)比上行12BP；10年期國債收于1.65%，周環(huán)比上行2BP。2）從轉(zhuǎn)債所屬行業(yè)來看，通信、計算機、傳媒等行業(yè)表現(xiàn)相對較好，周漲幅分別為5.56%、4.4%、3.81%。3）個券表現(xiàn)。周漲跌幅排名前五位的轉(zhuǎn)債分別為渝水轉(zhuǎn)債、神碼轉(zhuǎn)債、威派轉(zhuǎn)債、福新轉(zhuǎn)債和博匯轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為23.04%、22.96%、19.85%、16.19%和14.85%；周漲跌幅排名末五位的轉(zhuǎn)債分別為松原轉(zhuǎn)債、震裕轉(zhuǎn)債、鋒龍轉(zhuǎn)債、長信轉(zhuǎn)債和火炬轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為-10.43%、-7.1%、-7.09%、-6.99%和-6.44%。4）轉(zhuǎn)債估值壓縮。截至2月14日，全市場轉(zhuǎn)股溢價率的中位數(shù)和算術(shù)平均數(shù)分別為31.95%和50.12%，周環(huán)比分別下跌1.23個百分點和下跌2.55個百分點；其中分平價來看，平價低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率均值分別為73.62%、22.78%、16.15%、9.68%、6.51%，周環(huán)比分別下跌3.62、下跌1、上漲0.57、下跌0.17、下跌2.35個百分點。
一級市場跟蹤：上周（2.10-2.14）無轉(zhuǎn)債發(fā)行，共有1只轉(zhuǎn)債上市，為渝水轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模為19億元，所屬行業(yè)為環(huán)保。截至2025年2月17日，待發(fā)新券中證監(jiān)會同意注冊的轉(zhuǎn)債11家，規(guī)模共計170億元；已通過上市委的轉(zhuǎn)債4家，規(guī)模共計75億元。
核心觀點：轉(zhuǎn)債估值相對高位，關(guān)注結(jié)構(gòu)性行情。從正股來看，近期人工智能等科技主題熱點與春季躁動行情形成共振，推升股市風(fēng)險偏好和交易情緒，但目前TMT板塊的擁擠度逐漸升高，止盈壓力下市場分歧或不斷顯現(xiàn)；但中長期來看，社融信貸迎來“開門紅”，經(jīng)濟基本面逐漸改善，疊加市場對于兩會穩(wěn)增長政策的期待，權(quán)益市場或延續(xù)震蕩向上態(tài)勢。從轉(zhuǎn)債估值來看，低利率背景下機構(gòu)的配置需求以及轉(zhuǎn)債凈供給規(guī)模的減少支撐轉(zhuǎn)債估值處于相對高位。當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場或處于“股市整體偏強但轉(zhuǎn)債估值較貴”的格局，更多呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。具體到轉(zhuǎn)債策略，建議均衡配置中大盤轉(zhuǎn)債、低價偏債和偏股成長彈性品種，建議關(guān)注以下方向：1）關(guān)注人工智能、自主可控等科技主題方向，如deepseek概念、國產(chǎn)算力、人形機器人等相關(guān)品種；2）高股息等方向，低利率行情下高股息等紅利資產(chǎn)具備一定防御屬性；3）并購重組、破凈央國企、化債等方向轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)債估值回落風(fēng)險，股市波動風(fēng)險。
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