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板塊表現(xiàn):本周SW社服行業(yè)漲跌幅為+2.5%，其中，教育(+5.2%)，專業(yè)服務(wù)(+1.9%），旅游及景區(qū)服務(wù)(+1.7%），酒店餐飲（(+2.2%)。
　　細(xì)分板塊跟蹤及觀點(diǎn)
　　教育∶頭部教育企業(yè)接入Deepseek，關(guān)注具備教學(xué)數(shù)據(jù)積累及Know-How能力的龍頭公司。節(jié)后至今，頭部教育公司好未來、有道宣布接入Deepseek模型，推動(dòng)AI+教育板塊大漲，核心邏輯在于伴隨開源大模型快速迭代發(fā)展，使用效率與成本優(yōu)化，下游應(yīng)用類產(chǎn)品或?qū)⑤^快迎來爆款。我們認(rèn)為:1）當(dāng)前AI+教育應(yīng)用主要聚焦工具環(huán)節(jié)，短期尚無法顛覆教學(xué)形態(tài)與教育治理模式。以海外市場(chǎng)為例，多鄰國、Chegg等美國頭部在線教育平臺(tái)接入GPT-4模型，主要運(yùn)用于檢索與總結(jié)、教學(xué)內(nèi)容生成。而從學(xué)科類型看，主要是以語言學(xué)習(xí)類應(yīng)用為主;2）接入某個(gè)大模型本身不存在門檻，能成為爆款的教育應(yīng)用，預(yù)計(jì)仍將出現(xiàn)在具備高質(zhì)量教學(xué)數(shù)據(jù)積累，以及具備行業(yè)Know-How能力的公司。建議重點(diǎn)關(guān)注具備科技基因的教育行業(yè)頭部公司好未來(自研九章大模型并接入Deepseek，智能學(xué)習(xí)機(jī)市占率領(lǐng)先），豆神教育(24年已基于智譜大模型開發(fā)AI應(yīng)用)，此外建議關(guān)注擁有高質(zhì)量教學(xué)數(shù)據(jù)積累的新東方、學(xué)大教育、天立國際控股。
　　旅游:出行需求+AI技術(shù)迭代驅(qū)動(dòng)，港股消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)龍頭價(jià)值有望重估。節(jié)后出行消費(fèi)進(jìn)入淡季，但各地發(fā)放文旅消費(fèi)券(上海發(fā)放9000萬“樂游上?！甭糜蜗M(fèi)券）+入境游免簽政策（春節(jié)假期結(jié)束后至今，成都市平均每天入境外籍游客環(huán)比春節(jié)+10%）預(yù)計(jì)將為淡季提供增量。本周港股消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)龍頭普遍大漲，攜程、同程各上漲4.4%、3.6%，美團(tuán)上漲10.3%，一方面受政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)，另一方面伴隨DeepSeek面世，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)龍頭在降本增效、迭代商業(yè)模式與挖掘海量用戶、數(shù)據(jù)價(jià)值量變現(xiàn)等方面的想象空間將進(jìn)一步打開。推薦攜程集團(tuán)-S、同程旅行，關(guān)注美團(tuán)-W。
　　連鎖服務(wù)︰餐飲業(yè)內(nèi)卷現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)，關(guān)注兩會(huì)后政策刺激情況。自4Q24以來，我們觀察到龍頭餐飲品牌已開始調(diào)整競(jìng)爭(zhēng)策略，例如KFC于2024年底兩年以來首次上調(diào)部分SKU價(jià)格，喜茶則于2月發(fā)布公開信宣布停止價(jià)格和規(guī)模內(nèi)卷，并將聚焦差異化和創(chuàng)新。我們認(rèn)為當(dāng)前餐飲業(yè)出現(xiàn)內(nèi)卷拐點(diǎn)信號(hào)的原因，在于過去兩年行業(yè)內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)的收效甚微，品牌勢(shì)能和加盟商利益均受損。更重要的是，當(dāng)下消費(fèi)者對(duì)質(zhì)價(jià)比的追求，核心在于產(chǎn)品質(zhì)量、創(chuàng)新而非價(jià)格。因此，我們認(rèn)為當(dāng)前以KFC、喜茶為代表的行業(yè)頭部品牌調(diào)整競(jìng)爭(zhēng)策略，對(duì)于餐飲行業(yè)內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)放緩具備信號(hào)意義，疊加中央已將擴(kuò)內(nèi)需和提振消費(fèi)擺到首要位置，兩會(huì)后或有相關(guān)服務(wù)消費(fèi)刺激政策推出，屆時(shí)同店與客單價(jià)改善共振，餐飲板塊業(yè)績(jī)彈性可觀。建議關(guān)注百勝中國、海底撈、蜜雪冰城、古茗。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn);政策進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。