>> 銀河證券-化工行業(yè)周報：石油焦、有機(jī)硅DMC價格上漲，看好成長屬性標(biāo)的-250216
| 上傳日期： |
2025/2/18 |
大小： |
4516KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫思源,翟啟迪 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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原油市場:多因素擾動供給預(yù)期，油價中高位運行。截至2月14日，Brent和WTI油價分別達(dá)到74.74美元/桶和70.74美元/桶，較上周分別變動0.11%和-0.37%;就周均價而言，本周均價環(huán)比分別上漲0.56%和0.15%。年初以來，Brent和WTI油價分別變動0.13%和-1.37%。供給端，多因緊擾動原油供給預(yù)期，關(guān)注產(chǎn)量實質(zhì)變動。一方面，2月12日，美國總統(tǒng)特朗普與俄羅斯總統(tǒng)普京通電話，雙方同意“緊密合作”以結(jié)束俄烏沖突。另一方面，隨著美國總統(tǒng)特朗普重啟對伊朗核計劃的“極限施壓”運動，美國財改部長稱美國的目標(biāo)是讓伊朗的石油出口降至目前水平的10%以下。需求端，2月13日美國總統(tǒng)簽署備忘錄，對美國產(chǎn)品征稅的國家將被征收“對等關(guān)稅”，市場擔(dān)憂貿(mào)易爭端將抑制全球經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)而減少石油需求。需求端，截至2月7日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存量42786萬桶，環(huán)比增加407萬桶。春季檢修期間，美國煉廠開工率仍偏低，但原油產(chǎn)量居于高位，預(yù)計短期仍將延續(xù)累庫。我們認(rèn)為，供給端不確定性仍將給予油價支撐，但需求預(yù)期偏弱將限制油價上行高度，短期Brent原油價格運行區(qū)間參考70-80美元/桶。建議后續(xù)密切關(guān)注OPEC+產(chǎn)量改策、伊朗原油供應(yīng)情況、全球貿(mào)易爭端等指引。
庫存轉(zhuǎn)化:本周原油負(fù)收益、丙烷正收益。依據(jù)我們搭建的模型測算，本周原油庫存轉(zhuǎn)化損益均值在-25元/噸，年初至今為199元/噸;本周丙烷庫存轉(zhuǎn)化損益均值在64元/噸，年初至今為61元/噸。
價格漲跌幅:本周化工晶價格表現(xiàn)偏強(qiáng)，石油焦、有機(jī)硅DMC等價格漲幅靠前。在我們重點跟蹤的170個產(chǎn)品中，與上周相比，共有62個產(chǎn)品實現(xiàn)上漲、占比36.5%,46個產(chǎn)品下跌、占比27.1%,62個產(chǎn)品持平、占比36.5%。本周價格漲幅居前的產(chǎn)品有石油焦(4#，洛陽石化)、三氯乙烯(山東)、丙酮(華東)、炭黑(N220，山東)、R32(淄博飛源)、固體蛋氨酸(進(jìn)口)、維生素A (國產(chǎn))、正丁醇(華東)、硫酸銨、四氯乙烯(山東)等。
價差漲跌幅:本周化工品價差表現(xiàn)偏強(qiáng)，醋酸乙烯、正丁醇等價差漲幅靠前。在我們重點跟蹤的130個產(chǎn)品價差中，與上周相比，共有71個價差實現(xiàn)上漲、占比54.6%，56個價差下跌、占比43.1%，3個價差持平、占比2.3%。本周價差漲幅居前的有LLDPE價差(甲醇)、聚丙烯價差(甲醇)、PTA價差(對二甲苯)、炭黑價差(煤焦油)、三氣乙烯價差(電石)、尿素價差(動力煤)、醋酸乙烯價差(電石)、環(huán)氧乙烷價差(甲酶)、環(huán)氧丙烷價差(丙烯)、PMMA價差(MMA)等。
投資建議:本周化工品價格、價差表現(xiàn)均偏強(qiáng)。1)估值方面，截至2月14日，石油化工和基礎(chǔ)化工PE (TTM)分別為16.9x、22.7x,較2014年以來的歷史均值15.7x.28.4x溢價水平分別為7.6%、-20.0%。當(dāng)前時點基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在2014年以來偏低水平，具有中長期配置價值。2)供給端，近幾年化工行業(yè)資本開支及在建產(chǎn)能增速趨于放級，但預(yù)計存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時間消化。需求端，2025年隨政策刺激效果逐漸顯現(xiàn)、終端產(chǎn)業(yè)回暖動能逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，內(nèi)需潛力有望充分釋放?？春?025年化工晶的結(jié)構(gòu)性機(jī)會及行業(yè)估值修復(fù)空間，建議關(guān)注以下三條投資主線:一是，全方位擴(kuò)大內(nèi)需，把掘成長確定性機(jī)會;二是，培育新質(zhì)生產(chǎn)力，新材料國產(chǎn)替代正當(dāng)時;三是，部分資源品景氣有望維持高位，關(guān)注規(guī)模擴(kuò)張帶來的成長性。
風(fēng)險提示
1.原料價格大幅上漲的風(fēng)險;
2.下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險;
3.項目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險;
4.國際貿(mào)易摩擦加則的風(fēng)險等。
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