>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)周報(bào)：春節(jié)期間原油市場(chǎng)回顧-250204
| 上傳日期： |
2025/2/4 |
大?。?/td>
| 1299KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
宋濤,劉子棟 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
本期投資提示：
春節(jié)期間原油市場(chǎng)回顧：2025年春節(jié)期間，油價(jià)整體走弱，影響油價(jià)的主要利空因素有：1）美聯(lián)儲(chǔ)1月暫停降息，美元維持強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)；2）特朗普對(duì)中國、加拿大、墨西哥商品加征關(guān)稅，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于需求前景擔(dān)憂；3）美國原油庫存結(jié)束連續(xù)兩個(gè)月的下降趨勢(shì)。利率方面，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率區(qū)間維持在4.25%—4.50%不變，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期，鮑威爾表示不急于調(diào)整政策立場(chǎng)，在看到更多證據(jù)之前，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)采取行動(dòng)；關(guān)稅方面，特朗普政府表示將從2月1日起對(duì)從加拿大和墨西哥進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅，對(duì)從中國進(jìn)口商品征收10%的關(guān)稅，而后4號(hào)美國將對(duì)加墨兩國加征關(guān)稅的計(jì)劃推遲一個(gè)月。但對(duì)美國自加拿大進(jìn)口的原油等能源類產(chǎn)品，加征關(guān)稅力度為10%，未來相關(guān)國家可能存在反制措施，進(jìn)而導(dǎo)致全球需求的下滑，對(duì)油價(jià)長(zhǎng)期來看降存在利空。此外，2月4日，中國宣布將從2月10日起對(duì)原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口商品加征10%或15%的關(guān)稅，但本次加征關(guān)稅的商品清單中并未包含乙烷及丙烷。
上游板塊：油價(jià)下跌，自升式鉆井日費(fèi)持平。至2025年1月31日收盤，Brent原油期貨收于76.76美元/桶，較上周末環(huán)比下降2.22%；NYMEX期貨價(jià)格收于72.53美元/桶，較上周末環(huán)比下跌2.85%；周均價(jià)分別為76.96和72.96美元/桶，漲跌幅分別為2.64%和-3.26%。1月24日，美國商業(yè)原油庫存量4.15億桶，比前一周增加346.3萬桶，原油庫存比過去五年同期低6%；美國汽油庫存總量2.49億桶，比前一周增加295.7萬桶，汽油庫存比過去五年同期低1%；丙烷/丙烯庫存減少789萬桶。美國石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備3.95億桶，增加了24.9萬桶。2025年1月31日，美國鉆機(jī)數(shù)582臺(tái)，環(huán)比增加6臺(tái)，同比減少37臺(tái)；自升式平臺(tái)本周日費(fèi)環(huán)比持平，半潛式平臺(tái)日費(fèi)環(huán)比部分持平；自升式平臺(tái)使用率環(huán)比持平，半潛式平臺(tái)使用率環(huán)比持平。我們認(rèn)為，原油供需存在走寬趨勢(shì)，預(yù)期油價(jià)存在下行空間，但在OPEC聯(lián)盟減產(chǎn)和頁巖油成本支撐下，未來仍將維持中高位震蕩走勢(shì)；上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢(shì)，但目前日費(fèi)水平仍處于較低水平，預(yù)期未來隨著全球資本開支的上行，鉆井日費(fèi)具有較大的提升空間。
煉化板塊：海外成品油裂解價(jià)差上漲，烯烴價(jià)差漲跌不一。至2025年1月24日當(dāng)周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價(jià)差為12.18美元/桶，較前一周上漲0.70美元/桶。至2025年1月31日當(dāng)周美國汽油RBOB與WTI原油價(jià)差為8.85美元/桶，較前一周上漲1.40美元/桶，歷史平均為24.85美元/桶。烯烴方面，根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，東北亞乙烯環(huán)比持續(xù)為平，至194.33美元/噸，較之前一周上漲7.04美元/噸，歷史平均412美元/噸。東北亞丙烯830美元/噸。丙烯與丙烷價(jià)差105.90美元/噸，較之前一周上漲12.90美元/噸，歷史平均價(jià)差為266美元/噸。我們認(rèn)為，油價(jià)回調(diào)下，煉化盈利有所改善，國內(nèi)煉化產(chǎn)品價(jià)差水平雖有所提升，但目前仍處在較低水平，預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板塊：PTA盈利下跌，滌綸長(zhǎng)絲盈利上漲。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至1月22日，亞洲PX市場(chǎng)收盤890.33美元/噸，周環(huán)比上漲2.32%。PX與石腦油價(jià)差為208.33美元/噸，較之前一周上漲9.59美元/噸，價(jià)差歷史平均為389美元/噸。PTA價(jià)格持續(xù)上漲，至2025年1月24日周內(nèi)，華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)周均價(jià)為5094.00元/噸，環(huán)比上漲0.53%。PTA-0.66*PX價(jià)差為263元/噸，較之前一周下跌70元/噸，歷史平均為796元/噸。滌綸長(zhǎng)絲POY價(jià)差為1274元/噸，較之前一周上漲118元/噸，歷史平均為1404元/噸。我們認(rèn)為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)一般，但銀十?dāng)?shù)據(jù)有一定好轉(zhuǎn)跡象，需要繼續(xù)關(guān)注需求變化，中長(zhǎng)期看隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進(jìn)入尾聲，預(yù)期明年開始行業(yè)將逐步有所好轉(zhuǎn)。
投資分析意見：原油短期供需趨緊，油價(jià)維持高位震蕩，2025年整體預(yù)期維持較高水平且呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，油公司經(jīng)營質(zhì)量逐步提升，推薦股息率較高的【中國石油】、【中國海油】；上游勘探開發(fā)板塊維持高景氣，海上資本開支有望持續(xù)提升，繼續(xù)看好海上油服公司業(yè)績(jī)提升，推薦【中海油服】、【海油工程】；美國乙烷供需維持寬松格局，油價(jià)高位震蕩下，乙烷制乙烯路線繼續(xù)維持較高水平，看好乙烷制乙烯項(xiàng)目在國內(nèi)的擴(kuò)張，重點(diǎn)推薦【衛(wèi)星化學(xué)】；下游聚酯板塊景氣度基本見底，當(dāng)前行業(yè)庫存水平較低，需求復(fù)蘇下景氣存在較大提升空間，重點(diǎn)推薦滌綸長(zhǎng)絲優(yōu)質(zhì)公司【桐昆股份】；煉化板塊在消費(fèi)稅征收趨嚴(yán)下，頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局存在利好空間，建議關(guān)注大煉化優(yōu)質(zhì)公司【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治影響；石油及化工品價(jià)格波動(dòng)；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；全球疫情影響。
|
|
