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【油價(jià)回顧】截至2025年1月24日當(dāng)周，油價(jià)下跌。上周中，以色列和哈馬斯達(dá)成新的?；饏f(xié)議并于19日生效，中東地緣局勢(shì)帶來(lái)的供應(yīng)擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)緩解；本周，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向特朗普政策，美國(guó)新任總統(tǒng)特朗普上任，計(jì)劃提高美國(guó)石油和天然氣產(chǎn)量，并考慮對(duì)加拿大和墨西哥等國(guó)家征收關(guān)稅，市場(chǎng)權(quán)衡特朗普提出的關(guān)稅對(duì)全球經(jīng)濟(jì)及能源需求影響，布油跌回80關(guān)口下方。截止本周五（1月24日），布倫特、WTI油價(jià)分別為77.55、74.66美元/桶。
　　【油價(jià)觀點(diǎn)】我們認(rèn)為，本輪油價(jià)周期的本質(zhì)在于供給端，一些產(chǎn)油國(guó)或由過(guò)去的份額競(jìng)爭(zhēng)策略轉(zhuǎn)為挺價(jià)保收益策略，一些產(chǎn)油國(guó)或自身面臨增產(chǎn)能力的瓶頸。尤其是過(guò)往的美、沙、俄三足鼎立格局，演變成當(dāng)前資本開(kāi)支謹(jǐn)慎和資源劣質(zhì)化導(dǎo)致產(chǎn)量面臨達(dá)峰的美國(guó)，與通過(guò)OPEC+機(jī)制團(tuán)結(jié)在一起的沙、俄進(jìn)行的不對(duì)稱兩方博弈，以沙特為首的OPEC+能夠通過(guò)調(diào)控剩余產(chǎn)能對(duì)油價(jià)產(chǎn)生更大的邊際影響。對(duì)于未來(lái)油價(jià)展望，我們認(rèn)為，美國(guó)石油開(kāi)采面臨資源劣質(zhì)化和成本通脹雙重壓力，以沙特為首的OPEC+維持高油價(jià)意愿和能力仍沒(méi)有弱化，原油供給偏緊的格局并未發(fā)生根本性改變，油價(jià)高位支撐仍然存在。而在新舊能源轉(zhuǎn)型中，原油需求仍在增長(zhǎng)，全球或?qū)⒊掷m(xù)多年面臨原油供需偏緊問(wèn)題，中長(zhǎng)期來(lái)看油價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)維持中高位。
　　【原油價(jià)格】截至2025年01月24日當(dāng)周，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為77.55美元/桶，較上周下降3.24美元/桶（-4.01%）；WTI原油期貨結(jié)算價(jià)為74.66美元/桶，較上周下降2.73美元/桶（-3.53%）；俄羅斯Urals原油現(xiàn)貨價(jià)為72.65美元/桶，較上周下降4.27美元/桶（-5.55%）；俄羅斯ESPO原油現(xiàn)貨價(jià)為66.22美元/桶，較上周下降3.00美元/桶（-4.33%）。
　　【海上鉆井服務(wù)】截至2025年1月20日當(dāng)周，全球海上自升式鉆井平臺(tái)數(shù)量為377座，較上周減少2座，主要是北美地區(qū)減少4座所致；全球海上浮式鉆井平臺(tái)數(shù)量為142座，較上周減少3座，其中東南亞、北美、其他地區(qū)分別減少1、1、2座，南美增加1座。
　　【美國(guó)原油供給】截至2025年01月17日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量為1348萬(wàn)桶/天，較上周減少0萬(wàn)桶/天。截至2025年01月24日當(dāng)周，美國(guó)活躍鉆機(jī)數(shù)量為472臺(tái)，較上周減少6臺(tái)。截至2025年01月24日當(dāng)周，美國(guó)壓裂車隊(duì)數(shù)量為183部，較上周減少5部。
　　【美國(guó)原油需求】截至2025年01月17日當(dāng)周，美國(guó)煉廠原油加工量為1552.2萬(wàn)桶/天，較上周減少112.5萬(wàn)桶/天，美國(guó)煉廠開(kāi)工率為85.90%，較上周下降5.8pct。
　　【美國(guó)原油庫(kù)存】截至2025年01月17日當(dāng)周，美國(guó)原油總庫(kù)存為8.06億桶，較上周減少76.8萬(wàn)桶（-0.10%）；戰(zhàn)略原油庫(kù)存為3.95億桶，較上周增加24.9萬(wàn)桶（+0.06%）；商業(yè)原油庫(kù)存為4.12億桶，較上周減少101.7萬(wàn)桶（-0.25%）；庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存為2065.5萬(wàn)桶，較上周減少14.8萬(wàn)桶（-0.71%）。
　　【美國(guó)成品油庫(kù)存】截至2025年01月17日當(dāng)周，美國(guó)汽油總體、車用汽油、柴油、航空煤油庫(kù)存分別為24589.8、1577.9、12894.5、4378.5萬(wàn)桶，較上周分別+233.2（+0.96%）、+137.3（+9.53%）、-307.0（-2.33%）、+8.7（+0.20%）萬(wàn)桶。
　　相關(guān)標(biāo)的：中國(guó)海油/中國(guó)海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中國(guó)石油/中國(guó)石油股份（601857.SH/0857.HK）、中國(guó)石化/中國(guó)石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服務(wù)（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：（1）地緣政治因素對(duì)油價(jià)出現(xiàn)大幅度的干擾。（2）宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，導(dǎo)致需求端不振。（3）OPEC+聯(lián)盟修改石油供應(yīng)計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)。（4）美國(guó)解除對(duì)伊朗制裁，伊朗原油快速回歸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。（5）美國(guó)對(duì)頁(yè)巖油生產(chǎn)環(huán)保、融資等政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。（6）新能源加大替代傳統(tǒng)石油需求的風(fēng)險(xiǎn)。（7）全球2050凈零排放政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。