久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2024年9月至今，石油焦持續(xù)上漲行情，近期呈加速跡象。原因在于1）石油焦需求結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷重塑，泛新能源占比達(dá)到15%以上。2）與此同時，供給端2025年國內(nèi)本就無計(jì)劃新增延遲焦化裝置，疊加由于燃料油關(guān)稅/退稅調(diào)整等引發(fā)剛性減產(chǎn)，石油焦供不應(yīng)求格局前置。我們判斷，供需格局扭轉(zhuǎn)下，石油焦及預(yù)焙陽極等產(chǎn)業(yè)鏈品種價(jià)格有望持續(xù)上行，并有可能再次改變電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)之間的供需格局。
　　石油焦?jié)q價(jià)加速進(jìn)行中。本輪石油焦價(jià)格上漲自24年9月開啟，且呈現(xiàn)低硫焦領(lǐng)漲的特點(diǎn)。24年9月至今，1#、2#、3#、4-5#石油焦分別漲幅134%、119%、77%、58%。近一個月內(nèi)，石油焦?jié)q價(jià)呈加速跡象，1#、2#、3#、4-5#石油焦環(huán)比1月分別漲幅54%、49%、41%、37%。
　　石油焦需求結(jié)構(gòu)重塑，泛新能源占比突破15%。近年來預(yù)焙陽極在石油焦下游需求中的占比逐年下降，2024年國內(nèi)石油焦需求結(jié)構(gòu)中預(yù)焙陽極領(lǐng)域占55%（2020年60%）。與此同時，新能源領(lǐng)域發(fā)展迅速，鋰電負(fù)極在石油焦總需求中占8%，我們預(yù)計(jì)2026年這一比例會提升至11%，若計(jì)入硅對石油焦的消耗，泛新能源領(lǐng)域占比已經(jīng)達(dá)16%；2026年泛新能源領(lǐng)域占比則預(yù)計(jì)進(jìn)一步升至21%。鋰電負(fù)極和光伏的快速增長是驅(qū)動石油焦需求快速增長的重要動力。
　　供給大面積關(guān)停，剛性減產(chǎn)。2025年1月1日起，我國對燃料油進(jìn)口關(guān)稅稅率和稅目進(jìn)行了調(diào)整，提高燃料油進(jìn)口關(guān)稅，并改變退稅政策。新稅收政策導(dǎo)致煉油廠虧損加劇，地?zé)拸S負(fù)荷降至近五年新低，其中山東地?zé)拸S跌幅居首。2025年國內(nèi)本就無計(jì)劃新增延遲焦化裝置，疊加現(xiàn)有產(chǎn)能關(guān)停，預(yù)計(jì)石油焦未來兩年內(nèi)都將呈現(xiàn)供不應(yīng)求局面。
　　下修石油焦供應(yīng)量，供不應(yīng)求重現(xiàn)。考慮到上述工廠關(guān)停對產(chǎn)量的影響，我們下修2025年國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)測，預(yù)計(jì)全年石油焦供應(yīng)量4521萬噸，同比-1%。需求方面，在預(yù)焙陽極、負(fù)極、硅料的拉動下，預(yù)計(jì)全年需求量4608萬噸，同比+2%。石油焦再次進(jìn)入供不應(yīng)求周期，我們預(yù)計(jì)25-26年石油焦供需缺口分別為87/66萬噸。
　　投資建議：石油焦供需格局扭轉(zhuǎn)下，石油焦及預(yù)焙陽極價(jià)格有望持續(xù)上行，同時預(yù)焙陽極-電解鋁-氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈也將受到深遠(yuǎn)影響。石油焦/預(yù)焙陽極產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的：索通發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀超預(yù)期波動，政策不及預(yù)期、原材料產(chǎn)能釋放超預(yù)期帶來的價(jià)格回落、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時、行業(yè)規(guī)模測算基于一定前提假設(shè)，存在不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。