>> 國金證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)點評：美國大力制裁伊朗石油出口，俄烏停火市場預(yù)期升溫-250217
| 上傳日期： |
2025/2/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳屹 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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事件簡介
據(jù)美國?？怂股虡I(yè)新聞2月14日報道，隨著美國總統(tǒng)特朗普重啟對伊朗核計劃的“極限施壓”運動，財長貝森特表示，美國的目標(biāo)是讓伊朗的石油出口降至目前水平的10%以下。貝森特還表示，如果特朗普要求，他將升級對俄羅斯能源的制裁。據(jù)彭博社16日援引消息人士稱，特朗普政府已告訴歐洲官員，希望推動俄烏在2025年復(fù)活節(jié)前實現(xiàn)?；?。
行業(yè)分析
美國大力限制伊朗原油出口，全球原油需求增量或?qū)⒎闯┙o增量。根據(jù)數(shù)據(jù)，當(dāng)前伊朗原油產(chǎn)量大約在330萬桶/日，其中出口量約為150-160萬桶/日，占比接近50%，而貝森特表示美國致力于讓伊朗回到每天出口10萬桶的水平，以此來削減伊朗從原油獲得的收入并阻止伊朗獲得核武器，這使得布倫特原油價格一度上漲1.1%達(dá)到75.85美元。根據(jù)國際能源署IEA公布的數(shù)據(jù)，預(yù)計2025年全球?qū)略?10萬桶/日的原油供給增量，而2025年全球預(yù)計新增的需求增量約為99萬桶/日。假設(shè)美國對伊朗的制裁法案能夠積極落實，從供需端的數(shù)據(jù)來看，150萬桶/日的出口削減將會導(dǎo)致全球2025年的需求增量反超供給增量，由此可能會帶來25年全年的油價上行。但是實際供需格局的變化還與特朗普政府推動石油出口、加大石油產(chǎn)量的政策方針有關(guān)，油價的具體表現(xiàn)還要結(jié)合相關(guān)政策法案的落實情況和后續(xù)的持續(xù)跟蹤。
俄烏?；痤A(yù)期升溫，?；饚淼墓┙o增量有限。2月12日特朗普先后與俄羅斯總統(tǒng)普京、烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基通電話，此后俄烏沖突的走向引發(fā)廣泛關(guān)注，國際社會對于?；鸬念A(yù)期逐步升溫。在假設(shè)俄烏之間?；饏f(xié)議順利達(dá)成，俄羅斯或?qū)⒒謴?fù)對西歐的天然氣及原油的管道輸送供應(yīng)，但在我們之前的研究提到，美國在2022年對俄羅斯原油的第一輪制裁效果并不明顯，2021年俄羅斯原油出口量為244.14百萬噸，2023年俄羅斯原油出口量為240.76百萬噸并沒有明顯的減少，俄羅斯的原油供給始終處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)。從出口結(jié)構(gòu)來看，變化最大的出口國分別為中國、印度和歐洲：2021年歐洲出口量138.65萬噸，受制裁后2023年出口量為32.40百萬噸，減少了106.25百萬噸；2021年中國和印度的出口量分別為79.64和4.54百萬噸，2023年出口量分別為107.02和81.81百萬噸，增加了27.38和77.27百萬噸，共計104.65百萬噸，由此可見受制裁的原油供給基本轉(zhuǎn)移出口到了中國和印度。那么因此在俄烏?；?，恢復(fù)對西歐的原油供給后，其實并不會帶來十分明顯的供給增量，而僅帶來俄羅斯原油出口結(jié)構(gòu)的逐步轉(zhuǎn)變。原油價格短期會受到?；鸬鹊鼐壵蔚臄_動，但是長期來看還是會受到供需基本面的影響。
投資建議
地緣政治事件對國際原油的供給以及價格影響較大，且存在較多不可預(yù)測性，由此帶來原油價格較多波動。建議持續(xù)關(guān)注石油生產(chǎn)成本較低、基本面向好以及國際競爭力較強的石油投資標(biāo)的。
風(fēng)險提示
國際政治的快速變化、地緣政治沖突加劇、原油供需格局的變動
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