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【核心結(jié)論】
　　我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)收2449.49/3130.29/3605.47億元，同比+36.69%/27.79%/15.18%；歸母凈利潤(rùn)162.28/137.10/182.43億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 9.7/11.4/8.6X。我們選取比亞迪、長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)城汽車作為可比公司，可比公司2024-2026年P(guān)E均值為19/15/12X（估值日期：2025年2月17日）。考慮公司隨著戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)入全新階段，正處于厚積薄發(fā)的快速轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)期，銀河、極氪、領(lǐng)克等品牌新車周期強(qiáng)勁，銷量有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　報(bào)告亮點(diǎn)：
　　市場(chǎng)擔(dān)心公司智能電動(dòng)化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。我們認(rèn)為公司隨著戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)入全新階段，經(jīng)過(guò)幾年的積累和發(fā)展，目前正處于厚積薄發(fā)的快速轉(zhuǎn)型的成長(zhǎng)期。
　　#1戰(zhàn)略端：2020年吉利汽車正式邁入科技吉利4.0時(shí)代。2021年正式發(fā)布智能吉利2025戰(zhàn)略，開(kāi)啟吉利汽車智能化、電氣化發(fā)展新時(shí)代。2024年9月，吉利控股集團(tuán)發(fā)布《臺(tái)州宣言》，宣布企業(yè)進(jìn)入戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型全新階段。
　　#2產(chǎn)品端：銀河發(fā)力新能源主流市場(chǎng)，產(chǎn)品周期強(qiáng)勁；極氪高端化持續(xù)突破，品類擴(kuò)張加速成長(zhǎng)；領(lǐng)克堅(jiān)定全面轉(zhuǎn)向電動(dòng)化，銷量恢復(fù)同比提升。隨著公司新能源持續(xù)加速，高端化持續(xù)突破，以及出口持續(xù)增長(zhǎng)，有望推動(dòng)公司銷量保持增長(zhǎng)。
　　#3技術(shù)端：公司通過(guò)SEA和GEA架構(gòu)平臺(tái)奠定技術(shù)底座，通過(guò)雷神EM-i助力混動(dòng)車型突圍，通過(guò)自研和供應(yīng)商方案并行的方式加速智能化轉(zhuǎn)型，高、中、低階智能駕駛方案全面推進(jìn)，極氪OS、FlymeAuto助力智能座艙體驗(yàn)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)整體銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、成本上升風(fēng)險(xiǎn)、電動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)