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投資要點(diǎn)：
　　市場(chǎng)表現(xiàn)：本周（2/10-2/16）申萬(wàn)電池板塊整體上漲2.16%，跑贏滬深300指數(shù)0.97個(gè)百分點(diǎn)。主力凈流入前五為寧德時(shí)代、科華數(shù)據(jù)、科士達(dá)、盛弘股份、國(guó)軒高科；凈流出前五為上海電氣、震裕科技、曼恩斯特、國(guó)電南瑞、富臨精工。
　　電池板塊
　?。?）以舊換新效果顯著，行業(yè)景氣度向好。乘聯(lián)分會(huì)：2025年2月1-9日，新能源乘用車(chē)零售9.5萬(wàn)輛，同比+11%，累計(jì)零售83.9萬(wàn)輛，同比+11%。節(jié)后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)恢復(fù)，疊加報(bào)廢更新和以舊換新政策延續(xù)，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量有望持續(xù)增長(zhǎng)。隨著相關(guān)政策措施持續(xù)顯效，預(yù)計(jì)2025年車(chē)市仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?；诋?dāng)前政策延續(xù)測(cè)算，2025年全年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)1500萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)20%+，滲透率有望超50%。
　　（2）行業(yè)供給端有序調(diào)整，價(jià)格趨穩(wěn)。1）鋰鹽：工業(yè)級(jí)、電池級(jí)碳酸鋰供需雙方繼續(xù)深度博弈，價(jià)格震蕩運(yùn)行；2）正極材料：磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)在整體供過(guò)于求的局面下價(jià)格尚未穩(wěn)定，目前已處于盈虧平衡邊緣；3）負(fù)極材料：石墨化需求邊際改善，但價(jià)格維持在成本線(xiàn)附近，后續(xù)下降空間小；4）隔膜：本周隔膜市場(chǎng)需求穩(wěn)定，儲(chǔ)能和數(shù)碼淡季影響整體可控，月度排產(chǎn)持平；5）電解液：整體需求穩(wěn)定，本周六氟磷酸鋰價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。
　　建議關(guān)注：寧德時(shí)代：全球鋰電龍頭。1）出貨量：2024年出貨480GWh，全年利潤(rùn)約505億元。2）鋰鹽自供比例提升：邦普回收約3-4萬(wàn)噸，江西項(xiàng)目約3萬(wàn)噸，可滿(mǎn)足60GWh電池生產(chǎn)。特銳德：公司在保持傳統(tǒng)箱變電力設(shè)備領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)的前提下，受益于電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)升級(jí)，未來(lái)有望迎來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)隽?。公司作為全?guó)充電運(yùn)營(yíng)商龍頭，在資金、渠道、技術(shù)、電網(wǎng)容量、數(shù)據(jù)資源等方面具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，目前已扭虧為盈。
　　儲(chǔ)能板塊
　　（1）本周新增7個(gè)招標(biāo)項(xiàng)目，6個(gè)中標(biāo)項(xiàng)目。本周（截止2月14日）儲(chǔ)能招投標(biāo)市場(chǎng)回暖（受春節(jié)假期影響，2月1日至2月7日招投標(biāo)項(xiàng)目較少），從容量上看，儲(chǔ)能項(xiàng)目招中標(biāo)總規(guī)模為1.08GW/2.85GWh，其中招標(biāo)項(xiàng)目規(guī)模為0.61GW/1.61GWh；中標(biāo)項(xiàng)目規(guī)模為0.47GW/1.23GWh；中標(biāo)價(jià)格方面，本周儲(chǔ)能EPC均價(jià)環(huán)比抬升。
　　（2）取消強(qiáng)制配儲(chǔ)，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。2月9日國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局重磅發(fā)布《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》，明確提出要推動(dòng)新能源上網(wǎng)電量參與市場(chǎng)交易，新能源項(xiàng)目上網(wǎng)電量原則上全部進(jìn)入電力市場(chǎng)，上網(wǎng)電價(jià)通過(guò)市場(chǎng)交易形成；在保障措施方面，要求不得將配置儲(chǔ)能作為新建新能源項(xiàng)目核準(zhǔn)、并網(wǎng)、上網(wǎng)等的前置條件。新政之下短期內(nèi)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)需求或有所下滑，長(zhǎng)期來(lái)看，隨著市場(chǎng)化交易機(jī)制成熟，經(jīng)濟(jì)性提升將驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能需求進(jìn)一步釋放，儲(chǔ)能市場(chǎng)將迎高質(zhì)量發(fā)展期。
　　建議關(guān)注：上能電氣：1）公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，包括上游儲(chǔ)能逆變器、中游儲(chǔ)能電池PACK產(chǎn)線(xiàn)及下游電站。2）公司充分發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)光儲(chǔ)一體化布局，儲(chǔ)能產(chǎn)品市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)拓，中標(biāo)多個(gè)大額儲(chǔ)能項(xiàng)目，儲(chǔ)能逆變器出貨量國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；儲(chǔ)能裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。