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事項：
　　公司發(fā)布公告計劃增資控股甘肅巨化實施高性能氟氯新材料一體化項目。甘肅巨化此前為巨化集團（巨化股份控股股東）全資子公司，公司擬與巨化集團共同增資，將甘肅巨化注冊資本由1億元增至60億元，其中公司占比70%、巨化集團占比30%。增資計劃分5年完成，而本次增資公司實繳注冊資本7億元，完成后甘肅巨化將并表上市公司內。
　　評論：
　　持續(xù)裝入優(yōu)質資產，成長空間不斷拓寬。從巨化股份發(fā)展歷程可以看出，公司最早是由巨化集團多家子公司重組而成的，并且集團公司一直以來持續(xù)將旗下優(yōu)質資產裝入上市公司內（包括巨圣氟化學、巨化錦綸、塑化廠、新聯(lián)化工、巨化新材院、巨化技術中心等），此次裝入甘肅巨化也符合集團公司的風格，給上市公司持續(xù)帶來成長性。根據公告，甘肅巨化主要承建高性能氟氯新材料一體化項目和1GW風電場項目。其中高性能氟氯新材料一體化項目投資額196.25億元，項目投產后預期年均營收可達82.11億元，年均凈利潤可達10.68億元。
　　加速推進四代制冷劑建設，龍頭布局彰顯行業(yè)發(fā)展趨勢。根據公告，高性能氟氯新材料項目包括：3.5萬噸R1234yf、3萬噸PTFE、1萬噸FEP及90萬噸離子膜燒堿、46萬噸一氯甲烷、42萬噸甲烷氯化物、40萬噸氯化鈣、19.8萬噸R22。隨著四代制冷劑專利即將到期，公司作為制冷劑龍頭開始布局四代制冷劑的產能建設，表明制冷劑迭代趨勢即將來臨，公司在最新一代制冷劑布局上仍保持領先地位。
　　投資建議：配額制度決定了產業(yè)鏈定價權持續(xù)向制冷劑端轉移，這一趨勢決定了制冷劑價格上限高且漲價趨勢不改。公司目前是三代制冷劑龍一、二代制冷劑龍二，具備較強的行業(yè)地位和定價影響力，后續(xù)有望持續(xù)受益漲價邏輯。根據公司此前發(fā)布的2024年業(yè)績預告，我們略微上調此前對2024年的業(yè)績預期。此外由于2025年增發(fā)了部分R32配額，因此也上調對2025-2026年的業(yè)績預期。預計2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤20.08/34.12/45.45（前值為18.78/31.29/41.82）億元，同比增速分別為+112.8%/+69.9%/+33.2%。根據可比公司估值，此外考慮公司的行業(yè)龍頭地位，我們給予公司2025年25x P/E，目標價格31.5元/股，維持“強推”評級。
　　風險提示：三代制冷劑政策變化、下游需求不及預期等。