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投資要點(diǎn)
　　推薦邏輯：1）大中客車領(lǐng)軍者， 2024年市占率達(dá)到33.4%，車型品類豐富。2）大中客車行業(yè)高景氣，2024年中國大中客車銷量同比增長30.4%，國內(nèi)座位客車、新能源公交需求增長，海外市場需求旺盛。3）公司前瞻布局升級新能源產(chǎn)品、智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品和高端產(chǎn)品，電動化、智能網(wǎng)聯(lián)化、低碳化、輕量化技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品和服務(wù)受到國內(nèi)和海外客戶認(rèn)可，有望獲得更多市場份額。
　　內(nèi)銷+出口需求共振，大中客車市場步入景氣區(qū)間。2024年中國客車行業(yè)銷售51.1萬輛，同比增長3.9%；大中客車銷售9.0萬輛，同比增長30.4%。國內(nèi)市場方面，旅游市場高熱度，推動座位客車需求增長；新能源公交進(jìn)入更換周期，以舊換新和新能源公交政策密集出臺促進(jìn)公交客車需求快速增長。出口方面，2024年中國客車出口12.5萬輛，同比增長16.0%；大中型客車出口銷量達(dá)4.7萬輛，同比增長45.3%。海外客車整體需求持續(xù)增長，全球環(huán)保政策趨嚴(yán)帶來新能源客車出口機(jī)會。大中客車行業(yè)呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”格局，宇通客車為行業(yè)頭部企業(yè)，2024年市占率達(dá)到33.4%，具備多方面優(yōu)勢，有望獲得更多市場份額。
　　前瞻布局深耕核心技術(shù)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品強(qiáng)化競爭優(yōu)勢。宇通客車在升級新能源產(chǎn)品、智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品和高端產(chǎn)品領(lǐng)域加速布局。宇通客車擁有強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和完善的研發(fā)體系，2020年以來研發(fā)人員占比超過20%，研發(fā)費(fèi)用保持較高水平，核心技術(shù)領(lǐng)先。升級新能源產(chǎn)品方面，公司積極研發(fā)安全與節(jié)能技術(shù)，并與寧德時(shí)代合作聯(lián)合開發(fā)三電核心技術(shù)，推出長壽命、高安全性、低能耗產(chǎn)品；智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)方面，公司積極投入智能座艙、智能網(wǎng)聯(lián)等新技術(shù)研究與應(yīng)用；高端化方面，公司面向海內(nèi)外開發(fā)U系列等高端產(chǎn)品，持續(xù)強(qiáng)化競爭優(yōu)勢。
　　國內(nèi)營銷模式創(chuàng)新，出口“制造服務(wù)型+解決方案”轉(zhuǎn)型。公司國內(nèi)營銷模式創(chuàng)新，向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)化，布局線下、線上多種營銷渠道；海外市場加力拓展，海外渠道數(shù)量呈提升趨勢，海外客戶服務(wù)經(jīng)理人數(shù)不斷增長，2024H1超過370人。公司正在從“制造型+銷售產(chǎn)品”向“制造服務(wù)型+解決方案”進(jìn)行轉(zhuǎn)型。獨(dú)創(chuàng)中國制造出口的“宇通模式”，由產(chǎn)品輸出走向技術(shù)輸出。公司致力于完善服務(wù)和配件供應(yīng)體系，與多家世界知名汽車零部件供應(yīng)商持續(xù)深化合作，提升服務(wù)保障能力，共同為海外客戶提供全面、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和配件保障。
　　盈利預(yù)測與投資建議：客車行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，國內(nèi)和出口需求快速增長，公司作為客車行業(yè)龍頭，在新能源出海背景下競爭優(yōu)勢凸顯，業(yè)績有望持續(xù)增長。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤復(fù)合增速為43.3%，給予公司2025年18倍PE，目標(biāo)價(jià)36.9元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)客車需求不及預(yù)期、旅游市場景氣度不及預(yù)期、新能源公交車更新速度不及預(yù)期、海外客車需求不及預(yù)期、海外環(huán)保政策變動、電池等原材料價(jià)格上漲等風(fēng)險(xiǎn)。