>> 建銀國(guó)際-希慎興業(yè)(0014.HK)轉(zhuǎn)型之路迎來(lái)豐收-250220
| 上傳日期： |
2025/2/21 |
大小： |
470KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
建銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
龍兆豐,陳逸詩(shī) |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績(jī)超預(yù)期，派息維持。希慎2024年核心利潤(rùn)增長(zhǎng)6.8%，比我們的預(yù)期高出7%。在2024年下半年，公司再次成功維持中期派息。每股派息0.81港元，使2024年總派息達(dá)1.08港元，派息比率為56.7% (2023年：60.5%)。全年總收入增長(zhǎng)6.2%，達(dá)到34.09億港元，其中零售業(yè)租金受到奢侈品牌旗艦店裝修后開業(yè)的支持，增長(zhǎng)9.8%，而寫字樓租金則得益于上海利園寫字樓出租率改善，增長(zhǎng)2.4%。營(yíng)利率上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到81.1%。融資成本同比下降5.9%，主要由于人民幣貶值帶來(lái)的匯兌收益，抵消了總債務(wù)和加權(quán)平均利率的上升。對(duì)利潤(rùn)的拖累因素主要是包括大埔等物業(yè)的減值損失共2.58億港幣，使占合營(yíng)企業(yè)收益從2023年盈利2.22億港元轉(zhuǎn)為2024年虧損4400萬(wàn)港元。同時(shí)由于投資物業(yè)的公允價(jià)值損失收窄至15.06億港元(2023年：27.63億港元)，凈利潤(rùn)從2023年的虧損8.72億港元轉(zhuǎn)為2024年的盈利3,500萬(wàn)港元。凈債務(wù)(包含永續(xù)債)在2024年下半年環(huán)比增長(zhǎng)2%，達(dá)到243.03億港元，導(dǎo)致凈負(fù)債率上升至51.1% (2024年6月：49.3%)。
轉(zhuǎn)型之路初見成效。在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，管理層指出轉(zhuǎn)型的成果，包括：(1)商場(chǎng)優(yōu)化工程吸引了租金支付能力更高的租戶，使租金回升；(2)超過(guò)10家新裝修和擴(kuò)張的奢侈品牌旗艦店在利園開業(yè)，支持香港零售額的增長(zhǎng)；(3)銅鑼灣租戶組合優(yōu)化調(diào)整；(4)上海利園的辦公樓出租率提高，并在2024年產(chǎn)生,6,700萬(wàn)港元的經(jīng)常性收入，足以彌補(bǔ)香港寫字樓租金下降。我們預(yù)計(jì)未來(lái)的優(yōu)化策略在短期內(nèi)將見效，包括總面積超100萬(wàn)平方尺的利園八期將在2026年落成，預(yù)計(jì)使利園區(qū)總面積將擴(kuò)大30%。
充裕流動(dòng)性支撐派息維穩(wěn)。管理層對(duì)維持穩(wěn)定的派息保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，并重申他們始終優(yōu)先考慮股東的利益。我們相信189億港元的融資額度將為公司每年10億至20億港元的資本支出需求和派息提供充足的流動(dòng)性。管理層表示對(duì)其財(cái)務(wù)狀況感到滿意并稱仍有空間去提高杠桿率。為了反映公司更新?lián)Q代舉措帶來(lái)的更高收入，我們將2025-2026F的盈利預(yù)測(cè)上調(diào)7.7%-9.5%。目前公司市凈率為0.19倍，股息率8.6%亦較吸引。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。我們將該股的目標(biāo)價(jià)從13.00港元上調(diào)至14.00港元以反映更低的凈資產(chǎn)折扣率。
主要風(fēng)險(xiǎn)包括消費(fèi)降級(jí)、利園八期和利園上海的出租率低于預(yù)期、銅鑼灣復(fù)蘇速度慢于尖沙咀以及再融資成本上升。
|
|
