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投資要點(diǎn)
　　24年利潤預(yù)計(jì)14-15億元，同比增長236%-260%，下半年加速增長
　　老鋪黃金發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年凈利潤14-15億元，同比增長236%-260%。對應(yīng)下半年凈利潤8.1-9.1億，同比增長270%-316%，加速增長。
　　凈利潤高速增長主要源于：1）品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大形成的市場顯著優(yōu)勢，存量店鋪營收大幅增長；2）產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化、推新及迭代；3）對比2023年新增門店7家、優(yōu)化及擴(kuò)容門店4家。
　　品牌勢能強(qiáng)勁和金價(jià)上漲周期共振，驅(qū)動(dòng)同店高速增長，渠道持續(xù)拓展升級
　　24年下半年增速明顯提速，源于品牌破圈帶來消費(fèi)人群加速滲透。老鋪黃金以“古法金飾”差異化切入市場，通過非遺工藝、奢侈品級門店體驗(yàn)及小紅書等社交平臺(tái)營銷，成功塑造“黃金中的愛馬仕”形象，持續(xù)吸引高凈值客群。同時(shí)2024年金價(jià)大幅上漲，公司調(diào)價(jià)機(jī)制通常較滯后，疊加公司參與商場折扣活動(dòng)凸顯產(chǎn)品性價(jià)比，同店高速增長。
　　新店拓展和老店調(diào)整同步推進(jìn)，夯實(shí)高端品牌定位。2024年公司新增門店7家，帶來增量營收貢獻(xiàn)，同時(shí)公司優(yōu)化及擴(kuò)容4家門店，持續(xù)對門店位置、門店面積進(jìn)行調(diào)整升級，進(jìn)一步夯實(shí)高端品牌調(diào)性。
　　金價(jià)新高+漲價(jià)預(yù)期+品牌破圈，同店高增速有望延續(xù)
　　2025年金價(jià)持續(xù)上漲創(chuàng)下新高，截至2月22日，上海金價(jià)上漲11.42%，老鋪黃金的一口價(jià)定價(jià)模式更具價(jià)格吸引力。同時(shí)公司過去幾年已經(jīng)形成了穩(wěn)定提價(jià)的預(yù)期，進(jìn)一步刺激了消費(fèi)需求。
　　近期公司多地門店出現(xiàn)排隊(duì)熱潮，同時(shí)公司多家門店通知將于2025年2月25日進(jìn)行產(chǎn)品調(diào)價(jià)，2025年2月25日前，每位顧客在老鋪黃金門店購買飾品類產(chǎn)品每日限購一次，每次購買同款產(chǎn)品限購不超過2件、購買總數(shù)限購不超過5件。此次提價(jià)將進(jìn)一步強(qiáng)化老鋪黃金的品牌和產(chǎn)品的稀缺性，加速品牌破圈，有望推動(dòng)同店持續(xù)高增。
　　盈利預(yù)測與估值
　　老鋪黃金是我國古法黃金的先行者，差異化定位高端黃金珠寶，在產(chǎn)品和渠道上引領(lǐng)行業(yè)?？紤]到公司同店維持高增長、品牌勢能進(jìn)一步釋放，上調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司24/25/26年分別實(shí)現(xiàn)營收79.8/128.5/174.3億元，同比增長151.1%/60.9%/35.7%；；歸母凈利14.5/25.1/35.2億元，同比增長249%/73%/40%，對應(yīng)PE分別為58.5/33.9/24.1倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)波動(dòng)；行業(yè)競爭加劇等。