>> 宏源期貨-滬銅日評(píng)：國(guó)內(nèi)銅治煉廠(chǎng)2月檢修產(chǎn)能或較少，滬倫電解銅庫(kù)存量均環(huán)比增加-250225
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2025/2/25 |
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來(lái)源： |
宏源期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王文虎 |
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資訊
①據(jù)外電2月21日消息，渣打銀行金屬及礦業(yè)全球主管Richard Forrocks-Taylor稱(chēng)，展望2050年，全球經(jīng)濟(jì)對(duì)銅的需求可能會(huì)比目前的產(chǎn)量高出80%至90%，到2050年,每年的需求將達(dá)到5,000萬(wàn)-6, ooo萬(wàn)噸。
?、趽?jù)外媒報(bào)道，印尼能源和礦產(chǎn)資源部部長(zhǎng)表示印尼政府已經(jīng)同意FTFI在其冶煉廠(chǎng)Manyar完全修復(fù)之前恢復(fù)銅精礦出口許可，同對(duì)印尼政府將對(duì)FTR1征欽更多的出口稅。據(jù)STM了解，從某貿(mào)易商處反饋，截至今日，即印尼仍未批準(zhǔn)銅精礦出口許可，貿(mào)易商仍在等待出口許可﹔另外從某礦企處了解，印尼銅精礦出口許司仍未批準(zhǔn)，但是有很大概率在近期有進(jìn)展。sSZ認(rèn)為，從去年開(kāi)始印尼有很多翎精礦庫(kù)存積壓，被壓著無(wú)法出口，這對(duì)礦企和貿(mào)易商來(lái)說(shuō)業(yè)務(wù)成本和資金成本都十分高昂，同時(shí)本國(guó)需求端的冶煉廠(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目不僅拖延而且遭遇生產(chǎn)事故令需求遲遲得不到釋放，印尼政府可能在雙重壓力下不得不暫時(shí)放開(kāi)原料出口許可,或等到三座治煉廠(chǎng)全部投產(chǎn)時(shí)再禁止銅精礦出口。
投資策略
1）宏觀(guān):美聯(lián)儲(chǔ)1月維持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率為4.25-4.5%。美國(guó)消費(fèi)端通脹反彈擔(dān)憂(yōu)，使鮑威爾表示消費(fèi)端通脹不降則不急于降息，但因美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，共和與民主兩黨尚未解決債務(wù)上限問(wèn)題，使美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期時(shí)點(diǎn)提前至6月，美聯(lián)儲(chǔ)考慮暫停或放緩縮減資產(chǎn)負(fù)債表，使美債收益率走弱。
2）上游:印尼自由港麥克莫蘭公司(Freeport MicEoR.an）被準(zhǔn)許至年底出口130萬(wàn)噸銅精礦但將被征收更高出口稅，印PPTAan朗礦商正向政府尋求靈活出口2萬(wàn)噸銅精礦，銅陵有色旗下位于厄瓜多爾的米拉多銅礦二期15萬(wàn)噸產(chǎn)能或于25年下半年投產(chǎn)，巨龍銅礦新增二期20萬(wàn)噸/日擴(kuò)建工程或于25年底投產(chǎn)，或使國(guó)內(nèi)2月銅精礦生產(chǎn)《進(jìn)口)量環(huán)比減少《減少》，中國(guó)銅精礦進(jìn)口指數(shù)為負(fù)且較上周下降，中國(guó)港口銅精礦入港量較上周增加，中國(guó)主流港口銅精礦庫(kù)存量較上周減少﹔國(guó)內(nèi)電解锏與光亮及老化廢銅價(jià)差趨負(fù)或削弱廢銅經(jīng)濟(jì)性，歐洲廢銅因巴塞爾公約而被限制出口，中美貿(mào)易爭(zhēng)端擔(dān)憂(yōu)使貿(mào)易商尚未恢復(fù)直接進(jìn)口美國(guó)廢銅，印度進(jìn)口壁壘和增稅均低于中國(guó)或吸入更多歐洲與中亞廢銅，寧波大榭碼頭加強(qiáng)對(duì)歐洲黃銅清關(guān)檢查和建設(shè)一個(gè)集裝箱泊位均持續(xù)一年或造成堵塞，益加進(jìn)口窗口關(guān)閉，或快國(guó)內(nèi)廢銅2月生產(chǎn)《進(jìn)口〉量環(huán)比減少(減少）而供給偏緊，廢銅拆解企業(yè)產(chǎn)出有限促持貨商挺價(jià)出貨，再生銅桿和陽(yáng)極板企業(yè)對(duì)廢銅采購(gòu)需求增加﹔嘉能可位于菲律賓且有26萬(wàn)噸粗煉產(chǎn)能的PASAR銅冶煉廠(chǎng)現(xiàn)已停產(chǎn)，剛果金Kanoa-Kalula銅冶煉廠(chǎng)或于25年6月建成投產(chǎn)且年產(chǎn)56萬(wàn)噸陽(yáng)報(bào)確，中國(guó)北方《南方〉粗銅周度加工費(fèi)環(huán)比升高《升高》，或使國(guó)內(nèi)粗銅2月生產(chǎn)量〈（進(jìn)口量〉環(huán)比減少(減少》）而供需預(yù)期趨松了金川集團(tuán)年產(chǎn)40萬(wàn)噸智能電解斕項(xiàng)目二期2o萬(wàn)噸或于24年12月投產(chǎn)，西南銅業(yè)搬遷項(xiàng)目55萬(wàn)噸產(chǎn)能全流程進(jìn)入帶負(fù)荷試車(chē)階段，楚雄酒中有色25萬(wàn)噸電解銅產(chǎn)能1月26日產(chǎn)出首批陰極銅，或使國(guó)內(nèi)2月電解銅生產(chǎn)量環(huán)比增加，但國(guó)內(nèi)3月或有98萬(wàn)噸電解銅產(chǎn)能開(kāi)始檢修﹔印尼eFTAanan lMlineral公司旗下銅冶煉廠(chǎng)或于25年初開(kāi)始生產(chǎn)陰極锏且年產(chǎn)量為22萬(wàn)噸，印度Adani銅冶煉廠(chǎng)或于25年年中開(kāi)始投料生產(chǎn)，印尼自由港Freeport腦下Manyar銅冶煉廠(chǎng)4萬(wàn)噸產(chǎn)能24年10月中旬因天然氣凈化裝盟發(fā)生火災(zāi)而停產(chǎn)檢修6個(gè)月，或使國(guó)內(nèi)2月電解銅進(jìn)口量環(huán)比減少﹔進(jìn)口窗口關(guān)閉或限制國(guó)內(nèi)電解銅進(jìn)口量，使中國(guó)保稅區(qū)電解锏庫(kù)存量較上周增加﹔國(guó)產(chǎn)銅到貨增加使中國(guó)電解銅社會(huì)庫(kù)存量較上周增加，倫金所電解銅庫(kù)存量較上周增加﹔ COMEX銅庫(kù)存量較上周減少﹔以上說(shuō)明出口窗口打開(kāi)促部分銅冶煉廠(chǎng)布局出口1-1.5萬(wàn)噸，藪使國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存童累積趨緩。
3〉下游:精銅桿廠(chǎng)陸續(xù)復(fù)工但終端需求恢復(fù)緩慢抑制提貨節(jié)奏，線(xiàn)統(tǒng)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求增加使再生銅桿社會(huì)庫(kù)存量有所下降，使精銅桿〈再生銅桿)產(chǎn)能開(kāi)工幸較上周升高《升高〉﹔國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季漸近，或使2月銅材企業(yè)產(chǎn)能開(kāi)工率環(huán)比升高，具體而言﹔锏電線(xiàn)電纜（產(chǎn)能開(kāi)工率及原料與成品庫(kù)存量較上周升高、下、下降，但訂單增速放緩）、銅板帶〈電力電網(wǎng)與新能源訂單表現(xiàn)較為活躍，建筑和機(jī)械訂單表現(xiàn)平穩(wěn))、黃銅棒（閥門(mén)和分水器等訂單較好，2月為制冷行業(yè)傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季或促下游加快提貨)產(chǎn)能開(kāi)工率或環(huán)比升高﹔電解銅制桿〈部分下游尚未復(fù)產(chǎn)致新增訂單遲緩)、再生鋼制桿〈再生銅桿廠(chǎng)成品庫(kù)存較為充裕而復(fù)產(chǎn)緩慢，廢銅市場(chǎng)流通量仍然有限〉、銅漆包線(xiàn)〈家電與新能源汽車(chē)及電力變壓器等行業(yè)訂單表現(xiàn)尚可，但工業(yè)電機(jī)等行業(yè)新增訂單乏力》、鋼箔（下游優(yōu)先消化庫(kù)存為王，2月終端訂單禾有明顯下降》、銅管《產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)預(yù)期2-3月家用空調(diào)排產(chǎn)分別1440、2498萬(wàn)臺(tái)且年率分別為+2.6h%、+14.5%）產(chǎn)能開(kāi)工率或環(huán)比下降,以上說(shuō)明國(guó)內(nèi)電解銅下游需求疲軟致現(xiàn)貨成交不佳。
交易策略】
因此，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策加碼預(yù)期和傳統(tǒng)消費(fèi)旺季漸近，但國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存量連續(xù)累積，或使滬銅價(jià)格寬幅震蕩，建議投資者暫時(shí)規(guī)望，關(guān)注74500-7
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