>> 銀河證券-社會服務(wù)行業(yè)周報：多地高中恢復(fù)雙休，蜜雪進入招股階段-250223
| 上傳日期： |
2025/2/25 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧熹閩 |
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板塊表現(xiàn):本周SW社服行業(yè)漲跌幅為0.9%，其中，教育(1.9%)，專業(yè)服務(wù)(2.8%)，旅游及景區(qū)服務(wù)(-1.0%），酒店餐飲(-2.1%)。
細分板塊跟蹤及觀點
教育:杭州等地恢復(fù)高中雙休，或利好校外培訓(xùn)及AI教育需求。根據(jù)浙江之聲報道，自2025年春季學(xué)期起，杭州高一、高二將嚴格恢復(fù)周末雙休，此外于社交媒體上河南省、長沙市亦有相關(guān)信息見諸報道。我們認為此舉核心在于響應(yīng)此前政策要求，減輕高中學(xué)生課業(yè)負擔(dān)，但或變相推動學(xué)生校外非學(xué)科培訓(xùn)需求，以及利好學(xué)生居家自學(xué)及由此產(chǎn)生的對AI教育類產(chǎn)品需求。推薦學(xué)大教育、豆神教育、天立國際控股。
旅游:消費券提振效果顯著，配合AI長期賦能，板塊修復(fù)動能穩(wěn)定。消費券發(fā)布反響火熱，“樂品上?！甭糜蜗M券發(fā)布當日截至下午3點微信/支付寶/銀聯(lián)云閃付平臺預(yù)約人數(shù)分別達到133萬/91萬/52萬人次，參與人次創(chuàng)歷史記錄，消費券發(fā)放對淡季文旅需求的撬動效應(yīng)得到驗證，高參與度反映居民消費意愿仍具韌性。另外，OTA港股公司本周雖受資金流出影響導(dǎo)致估值回調(diào)，但長期來看AⅠ賦能平臺的核心邏輯不變，未來將持續(xù)通過提升供需匹配效率、優(yōu)化運營成本、升級個性化體驗等方向進一步塑造平臺核心競爭力。推薦攜程集團-S、同程旅行。
連鎖服務(wù):蜜雪將于3月3日正式掛牌上市，行業(yè)競爭企穩(wěn)信號明確。蜜雪冰城于2月21日正式啟動招股程序，在全球發(fā)售1705.99萬股股份，發(fā)售價為202.5港元每股。招股書顯示，上市后的股東架構(gòu)中，張超紅與張超甫將各自持股40.84%，另外，公司引入了5名知名基石投資者，合計認購2億美元，分別為英卓投資管理、紅杉中國、博裕資本、高瓴資本和美團龍珠。截至2024年，公司門店總數(shù)達到46479家，4Q24門店數(shù)量凈增1177家，門店擴張速度穩(wěn)定，且2024年收入及毛利增長與2024年前三季度趨勢一致。龍頭餐飲品牌價格調(diào)整持續(xù)進行中，瑞幸于今年年初對部分產(chǎn)品漲價3元，蜜雪也于2024年12月宣布漲價，驗證了我們早前對餐飲行業(yè)競爭企穩(wěn)的推測，餐飲板塊經(jīng)營環(huán)境有望改善。建議關(guān)注百勝中國、海底撈、蜜雪冰城、古茗。
人力資源:AI大模型賦能招聘流程，人服機構(gòu)有望迎來邊際改善。人力資源服務(wù)商迎來拐點，節(jié)后至今相關(guān)企業(yè)普遍呈大漲趨勢，核心邏輯在于技術(shù)迭代與政策紅利共振，我們認為:1）當前各企業(yè)已相繼開發(fā)各自的大模型，主要用于人才庫和企業(yè)的需求匹配、AI招聘等流程，AI熱潮有助于推進數(shù)據(jù)化技術(shù)加速落地，如科銳國際率先接入DeepSeek-Rl大模型，另外，頭部企業(yè)多年來積攢的大量高粘性用戶和人才庫有望形成競爭壁壘,同時大量數(shù)據(jù)可反哺模型;2）提振消費工作持續(xù)進行，后續(xù)預(yù)計會有更多促消費政策的加碼，整體消費環(huán)境下人服作為順周期板塊有望估值改善。建議關(guān)注技術(shù)落地能力突出且行業(yè)客戶和人才資源護城河較深的科銳國際、北京人力、外服控股。
風(fēng)險提示:自然災(zāi)害的風(fēng)險;政策進度低于預(yù)期的風(fēng)險;宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險。
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