>> 華安證券-聯(lián)想集團(00992.HK)AI推動業(yè)績增長，ISG實現(xiàn)扭虧為盈-250226
| 上傳日期： |
2025/2/27 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
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增持 |
作者： |
金榮 |
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事件：
聯(lián)想集團發(fā)布2025財年三季度業(yè)績報告。25財年前三季度，公司實現(xiàn)營收520.9億美元，yoy+21.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.0億美元，yoy+69.7%；實現(xiàn)毛利率15.96%，凈利率2.50%。
FY25Q3，公司實現(xiàn)營收188.0億美元，yoy+19.6%，qoq +5.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.9億美元，yoy+105.6%，qoq+93.3%；單季度實現(xiàn)毛利率15.74%，凈利率2.15%。
IDG：PC手機雙輪驅(qū)動，端側(cè)AI催化業(yè)績增長
FY25Q3，公司IDG業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入137.8億美元，yoy +11.5%，qoq +2.0%，業(yè)務(wù)保持雙位數(shù)增長。據(jù)IDC統(tǒng)計，2024年四季度，全球PC出貨量為6890萬臺，同比增長1.8%，24年全年出貨量達2.63億臺，同比增長1.0%。聯(lián)想四季度PC出貨量市占率24.5%，同比增加0.7pct，穩(wěn)定行業(yè)第一。聯(lián)想宣布在AIPC端側(cè)本地部署DeepSeek大模型，為全球首家端側(cè)部署DeepSeek的PC廠商。目前聯(lián)想小新已經(jīng)全面接入DeepSeek-R1聯(lián)網(wǎng)滿血版大模型，混合式AI有望推動換機潮。另一方面，Win11版本和將要推出的“遷移”功能也進一步催化了換機需求。智能手機業(yè)務(wù)實現(xiàn)同比增長21%，亞太及歐洲-中東-非洲市場分別增長155%和28%。
ISG：服務(wù)器高需求推動經(jīng)營利潤扭虧為盈
FY25Q3，公司ISG業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入39.4億美元，yoy+59.2%，qoq+19.1%，經(jīng)營利潤扭虧為盈，營業(yè)利潤率0.0%。2025年2月24日，阿里宣布將投入超3800億元用于建設(shè)云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施，總額超過去十年總和。長期看AI帶動成本下降有望帶動云服務(wù)廠商加速部署基礎(chǔ)設(shè)施，公司作為國內(nèi)服務(wù)器供應(yīng)商有望直接受益。
SSG：收入維持雙位數(shù)增長，經(jīng)營利潤穩(wěn)定20%以上
FY25Q3，公司SSG業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入22.6億美元，yoy+11.7%，qoq+4.3%；實現(xiàn)營業(yè)利潤4.59億美元，經(jīng)營利潤率為20%，與上季度持平。運維服務(wù)和項目與解決方案服務(wù)的收入同比分別增長23% /20%。支持服務(wù)收入同比持平，主要由于硬件銷售與服務(wù)收入存在自然時滯。整體看支持服務(wù)的訂單連續(xù)五個季度增長，業(yè)務(wù)整體向好。
投資建議
預(yù)計FY 25-27年公司收入為675.6/754.7/810.3億美元，預(yù)測前值為651.3/702.1/753.6億美元；預(yù)計FY 25-27年公司歸母凈利潤為15.52/16.48/19.09億美元，預(yù)測前值為12.55/16.08/19.01億美元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
PC行業(yè)修復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，AIPC進展不及預(yù)期、AI服務(wù)器市場政策風(fēng)險等
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