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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　衛(wèi)生巾行業(yè)產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，看好具備差異化定位并持續(xù)迭代的大單品銷售表現(xiàn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：衛(wèi)生巾行業(yè)處于產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)時(shí)代，頭部品牌普遍采用大單品策略。我們認(rèn)為成功的大單品的關(guān)鍵為差異化定位與持續(xù)迭代。其中，在差異化定位方面，進(jìn)階膚感、安全性、進(jìn)階功效賣點(diǎn)為未來衛(wèi)生巾品牌競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵；產(chǎn)品迭代是大單品延續(xù)生命周期的關(guān)鍵策略。推薦百亞股份、穩(wěn)健醫(yī)療、恒安國際、豪悅護(hù)理。
　　衛(wèi)生巾行業(yè)產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，品牌多采用大單品策略。我們衛(wèi)生巾產(chǎn)品目前滲透率見頂，行業(yè)量增空間已不明顯，根據(jù)歐睿預(yù)測(cè)，2024-2028年中國衛(wèi)生巾行業(yè)增速cagr為3.5%，全部由價(jià)增驅(qū)動(dòng)。在此背景下，衛(wèi)生巾品牌以產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)為主，龍頭品牌普遍采用大單品策略，主要原因在于：1）品牌維度：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)充分，大單品策略可快速搶占市場(chǎng)；大單品策略可集中資源，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2）消費(fèi)者維度：消費(fèi)者對(duì)功能性產(chǎn)品的需求提升，倒逼品牌更需集中精力孕育大單品。3）品類特點(diǎn)維度：衛(wèi)生巾的高頻次消費(fèi)、高頻復(fù)購屬性奠定大單品策略的底層基礎(chǔ)。
　　成功的大單品的關(guān)鍵為差異化定位與持續(xù)迭代。1）差異化定位：目前衛(wèi)生巾的差異化定位體現(xiàn)在膚感、外形、安全、功效四大維度，其中進(jìn)階膚感、安全性、進(jìn)階功效賣點(diǎn)為未來衛(wèi)生巾品牌競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。2）持續(xù)迭代：產(chǎn)品迭代是大單品延續(xù)生命周期的關(guān)鍵策略，一般而言衛(wèi)生巾大單品的迭代分為：①原有創(chuàng)新維度持續(xù)升級(jí)，如自由點(diǎn)益生菌PRO系列為益生菌系列在進(jìn)階功效維度的進(jìn)一步升級(jí)。②拓展新創(chuàng)新維度，如蘇菲超熟睡在原本外形創(chuàng)新的技術(shù)上，拓展功效創(chuàng)新，推出超熟睡Ag+抑菌系列。根據(jù)我們測(cè)算，頭部衛(wèi)生巾品牌的最大單品系列收入占比至少30%，收入至多可達(dá)40億元左右。
　　相關(guān)公司：1）百亞股份：自由點(diǎn)功效賣點(diǎn)領(lǐng)跑行業(yè)，看好益生菌系列生命周期。公司的益生菌系列是市面上首個(gè)將益生菌應(yīng)用于衛(wèi)生巾中的產(chǎn)品系列，天貓、抖音渠道中以益生菌為賣點(diǎn)的衛(wèi)生巾產(chǎn)品銷售額爆發(fā)式增長，自由點(diǎn)持續(xù)迭代推出升級(jí)款益生菌PRO系列，快速放量。2）穩(wěn)健醫(yī)療：公司具備醫(yī)療背景，奈絲公主超凈吸系列通過醫(yī)護(hù)級(jí)認(rèn)證，2024年12月受益于衛(wèi)生巾輿情事件（根據(jù)中國新聞周刊等媒體報(bào)道），銷售加速增長，我們期待未來奈絲公主圍繞高安全性特點(diǎn)持續(xù)迭代多款產(chǎn)品，打造具備長生命周期的系列大單品。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，第三方數(shù)據(jù)失真。