>> 浙商證券-債市專題研究：2013年對(duì)當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)的啟示-250227
| 上傳日期： |
2025/2/27 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
覃漢,崔正陽(yáng) |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
本輪由AI科技引領(lǐng)的權(quán)益市場(chǎng)行情或與2013年結(jié)構(gòu)分化牛市具有較多相似之處，以此類比，當(dāng)前或僅為行情開始演化的初級(jí)階段，持續(xù)看好科技成長(zhǎng)股后續(xù)行情。
當(dāng)前結(jié)構(gòu)性分化的行情特征或與2013年市場(chǎng)行情有較多相似之處
2025年以來(lái)，以中小盤科技股為代表的權(quán)益資產(chǎn)漲勢(shì)強(qiáng)勁，上證綜指年內(nèi)累計(jì)漲幅僅0.85%，同期恒生科技大幅增長(zhǎng)33.25%。對(duì)應(yīng)A股內(nèi)部，上證50指數(shù)累跌0.67%而中證1000指數(shù)累漲9.51%。以史為鑒，當(dāng)前大小盤結(jié)構(gòu)性分化的行情特征或與2013年的A股市場(chǎng)有些許相似之處，2013年全年上證綜指累跌6.75%，而創(chuàng)業(yè)板指全年大漲82.73%。
本輪行情與2013年行情全面對(duì)比
1）宏觀背景下，經(jīng)濟(jì)走弱過(guò)程中出現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇跡象，引領(lǐng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)回升。新一屆政府于2013年正式開啟執(zhí)政工作，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)仍抱有期待，疊加期間工業(yè)增加值、CPI等部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期走強(qiáng)，尤其2013年三季度GDP同比增速回升，使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較2012年出現(xiàn)一定程度回升。2024年四季度我國(guó)GDP超預(yù)期增長(zhǎng)，2025年1月社融及CPI數(shù)據(jù)整體均好于預(yù)期，指向經(jīng)濟(jì)或已出現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇跡象，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期相較此前年度或已出現(xiàn)邊際上修，進(jìn)而推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)回暖。
2）科技領(lǐng)航，產(chǎn)業(yè)升級(jí)的結(jié)構(gòu)性主線明晰。2012年召開的十八大明確提出，“科技創(chuàng)新是提高社會(huì)生產(chǎn)力和綜合國(guó)力的戰(zhàn)略支撐，必須擺在國(guó)家發(fā)展全局的核心位置”，將科技創(chuàng)新置于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心位置。2025年1月，DeepSeek模型橫空出世，新興科技浪潮在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)全面興起，當(dāng)前已逐步形成由上游資本投資到中游基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)再到下游實(shí)際應(yīng)用的相對(duì)完善的產(chǎn)業(yè)鏈流程，“AI熱”不再僅僅停留在“講投資故事”，而是切實(shí)能夠?qū)ζ胀ㄈ说娜粘９ぷ鳟a(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，成為支撐本輪AI浪潮的堅(jiān)實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
3）當(dāng)弱現(xiàn)實(shí)遇上強(qiáng)熱點(diǎn)，成長(zhǎng)或優(yōu)于價(jià)值，行情分化概率較高。一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)背景相對(duì)偏弱，利好更看重未來(lái)發(fā)展前景及預(yù)期的成長(zhǎng)股。另一方面，科技浪潮的發(fā)展方向性較為確定，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、AI等符合未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展方向的新興業(yè)態(tài)正逐步興起并引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，市場(chǎng)熱點(diǎn)題材相對(duì)明晰。兩相疊加之下，科技成長(zhǎng)股成為弱現(xiàn)實(shí)背景下投資者追捧的核心熱點(diǎn)，持續(xù)發(fā)揮資金虹吸效應(yīng)。
4）流動(dòng)性寬松為權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性牛市行情提供有利環(huán)境。2013年上半年，國(guó)內(nèi)整體延續(xù)了自2012年以來(lái)的流動(dòng)性寬松趨勢(shì)，“錢荒”沖擊后，央行通過(guò)重新加大流動(dòng)性投放等方式安撫市場(chǎng)情緒，整體維持流動(dòng)性相對(duì)充裕的金融環(huán)境。2024年末，我國(guó)貨幣政策主基調(diào)由穩(wěn)健轉(zhuǎn)為適度寬松，居民部門高儲(chǔ)蓄規(guī)模為權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)走牛提供了潛在流動(dòng)性支撐。
市場(chǎng)啟示
我們認(rèn)為本輪由AI科技引領(lǐng)的權(quán)益市場(chǎng)行情或與2013年結(jié)構(gòu)分化牛市具有較多相似之處，以此類比，當(dāng)前或僅為行情開始演化初級(jí)階段，持續(xù)看好科技成長(zhǎng)股后續(xù)行情。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)政策或超預(yù)期；機(jī)構(gòu)行為具有不可預(yù)測(cè)性。
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