>> 財信證券-溫氏股份(300498)2024年業(yè)績快報點(diǎn)評：2024年盈利強(qiáng)勢兌現(xiàn)，現(xiàn)金流有望持續(xù)改善-250224
| 上傳日期： |
2025/2/27 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉敏 |
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事件：溫氏股份發(fā)布2024年業(yè)績快報，據(jù)公司公告，2024年全年實現(xiàn)營業(yè)總收入1049.06億元（同比+16.66%），歸母凈利潤92.45億元（同比+244.68%）。據(jù)wind數(shù)據(jù)，2024Q4單季度歸母凈利潤預(yù)計達(dá)28.37億元，環(huán)比2024Q3（50.81億元）回落，主要受到Q4豬價下跌影響。2024年在生豬養(yǎng)殖行業(yè)景氣度回升的背景下，公司憑借精細(xì)化管理與成本控制優(yōu)勢，實現(xiàn)了盈利能力的顯著回升，進(jìn)一步鞏固行業(yè)頭部的地位。
豬業(yè)：量價成本三重驅(qū)動，盈利彈性充分釋放。2024年生豬業(yè)務(wù)實現(xiàn)扭虧為盈，成為利潤增長的核心引擎。據(jù)公告，2024年公司生豬出欄量達(dá)3018.27萬頭（同比+14.93%），全年毛豬銷售均價16.71元/公斤（同比+12.83%），疊加飼料成本下行與生產(chǎn)效率提升，生豬養(yǎng)殖綜合成本顯著下降（2024全年綜合成本14.4元/公斤），推動頭均盈利同比大幅改善。根據(jù)公司2025年2月14日投資者關(guān)系活動記錄表，2025年公司成本中樞有望進(jìn)一步下探，平均綜合成本目標(biāo)制定為13元/公斤，在豬價波動下行情況下為公司養(yǎng)豬業(yè)績提供安全墊。
禽業(yè)：成本管控對沖價格壓力，業(yè)績韌性凸顯。據(jù)公告披露，2024年肉雞出欄12.08億只（同比+2.09%），盡管毛雞銷售均價同比下降4.60%至13.06元/公斤，但在飼料原料價格下降的背景下，2024年公司養(yǎng)殖成本降幅高于毛雞價格跌幅，推動禽業(yè)務(wù)利潤逆勢增長。公司在2025年1月6日投資者關(guān)系活動記錄中表示，2024年養(yǎng)雞業(yè)務(wù)出欄完全成本在12元/公斤左右，測算養(yǎng)雞業(yè)務(wù)盈利達(dá)到1元/公斤以上。
投資建議：生豬綜合成本有望保持優(yōu)勢，α優(yōu)勢下有望體現(xiàn)龍頭溢價。當(dāng)前生豬產(chǎn)能處于緩慢恢復(fù)階段，鑒于產(chǎn)能恢復(fù)的速度較慢，預(yù)計2025年生豬供應(yīng)的增長將相對有限，這將導(dǎo)致豬價的調(diào)整空間也相對有限。優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能在行業(yè)內(nèi)仍將保持效率優(yōu)勢，生豬養(yǎng)殖成本預(yù)計將繼續(xù)下降，預(yù)計優(yōu)質(zhì)豬企在2025年仍將維持盈利狀態(tài)。公司在2月17日發(fā)布的投資者關(guān)系活動記錄表中表示，公司出欄量目標(biāo)設(shè)定將以“提質(zhì)穩(wěn)速、盈利優(yōu)先”為基本原則，2025年公司生豬出欄量目標(biāo)為3300-3500萬頭。禽類養(yǎng)殖方面，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖，預(yù)計將對肉雞價格形成支撐。隨著公司盈利能力的改善，預(yù)計公司資產(chǎn)負(fù)債表將持續(xù)修復(fù)，現(xiàn)金流有望持續(xù)改善。我們根據(jù)公司業(yè)績快告情況及我們對各項業(yè)務(wù)趨勢的判斷調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計2024/2025/2026年公司營收分別為1044.02/1013.69/1085.41億元，2024/2025/2026年歸母凈利潤分別為92.57/67.04/99.52億元，對應(yīng)增速分別為+244.9%/-27.6%/+48.4%，預(yù)計2024/2025/2026年EPS分別為1.39/1.01/1.50元/股。當(dāng)前股價對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為11.85/16.36/11.02x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：動物疫情大范圍爆發(fā)風(fēng)險、畜禽產(chǎn)品市場價格波動風(fēng)險、飼料成本反彈風(fēng)險。
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