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事件：新寶股份公布2024年業(yè)績快報。公司2024年實現(xiàn)收入168.2億元，YoY+14.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.5億元，YoY+7.5%；經(jīng)折算，Q4單季度實現(xiàn)收入41.3億元，YoY+6.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，YoY+9.9%。我們認為，Q4新寶外銷快速增長，內(nèi)銷短期承壓，單季經(jīng)營表現(xiàn)較為穩(wěn)健。
　　Q4外銷延續(xù)快增，內(nèi)銷短期承壓：分區(qū)域來看：1）Q4新寶外銷收入YoY+14.1%。海外小家電需求較旺盛，且新寶積極拓展家居電器、嬰兒電器、個護美容電器、制冷電器等新領域，Q4公司外銷收入延續(xù)快速增長態(tài)勢。2）Q4新寶內(nèi)銷收入YoY-11.2%。國內(nèi)小家電消費景氣較平淡，新寶內(nèi)銷短期承壓。據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，Q4摩飛、東菱、百勝圖線上（天貓+京東+抖音）銷售額YoY-31.1%、+75.8%、+45.6%。摩飛品牌受到經(jīng)營策略調(diào)整影響而短期承壓，但東菱、百勝圖品牌收入增速較亮眼。展望后續(xù)，2025年全國以舊換新補貼政策增加電飯煲、微波爐等小家電品類，新寶在國內(nèi)市場大力發(fā)展摩飛、東菱、百勝圖等自主品牌，內(nèi)銷收入有望逐步改善。
　　Q4單季盈利能力有所改善：新寶Q4歸母凈利率為6.4%，同比+0.2pct。公司盈利能力同比提升，我們認為主要因為公司持續(xù)通過技術創(chuàng)新、生產(chǎn)效率提升等降本增效措施，且Q4人民幣兌美元貶值產(chǎn)生較多的匯兌收益。后續(xù)，隨著公司內(nèi)銷景氣恢復，外銷規(guī)模提升，盈利能力有望持續(xù)改善。
　　投資建議：新寶股份是我國西式小家電出口龍頭。公司國內(nèi)自主品牌持續(xù)推出新品、拓展新渠道，短期有望受益于家電“以舊換新”補貼政策，長期成長空間廣闊。海外小家電消費需求較旺盛，公司外銷收入有望持續(xù)提升。預計公司2024年~2026年的EPS分別為1.29/1.42/1.62元，維持買入-A的投資評級，給予公司2025年的PE估值15x，相當于6個月目標價21.36元。
　　風險提示：人民幣大幅升值，原材料價格大漲、海外需求大幅下降。