>> 國信證券-華康股份(605077)2024年業(yè)績同比下滑，舟山產(chǎn)能有序釋放-250228
| 上傳日期： |
2025/2/28 |
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| 693KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林,張歆鈺 |
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2024年業(yè)績同比下滑27.72%，主要為管理費用與銷售費用增加因素。2025年2月27日晚，公司發(fā)布2024年度報告，2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.08億元，較去年同比增長0.93%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.68億元，較去年同比下降27.72%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.59億元，同比下降27.46%。歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為32.43億元，同比增長4.98%；總資產(chǎn)69.92億元，同比增長13.18%。2024年利潤下滑原因主要為：（1）隨著舟山新項目建設，公司已提前布局銷售、生產(chǎn)團隊，產(chǎn)生了一定金額支出，管理費用與銷售費用增加；（2）公司2023年推出了股權激勵計劃，產(chǎn)生了一定攤銷費用；（3）公司晶體糖醇業(yè)務毛利率下滑，利潤端受到一定影響。
舟山新產(chǎn)能有序投產(chǎn)，將有力推動公司業(yè)績上行。公司舟山“200萬噸玉米精深加工健康食品配料項目”分兩期建設，其中一期項目“100萬噸玉米精深加工健康食品配料項目”于2022年8月啟動，一期項目建設期為5年，分兩個階段，第一階段建設期2年，主要以液體糖漿類及部分晶體糖醇產(chǎn)品為主，第二階段建設期3年，膳食纖維、變性淀粉等新的產(chǎn)品線會陸續(xù)投入建設。截至目前，一期項目“100萬噸玉米精深加工健康食品配料項目”的晶體山梨糖醇產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，其他產(chǎn)線以及年加工10萬噸玉米胚芽榨油項目、年產(chǎn)10萬噸麥芽糊精項目、年產(chǎn)10萬噸植脂末技改項目預計將在2025年陸續(xù)投產(chǎn)。預計隨著公司新增產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，將有效帶動公司業(yè)績上行。
擬收購豫鑫糖醇，鞏固木糖醇行業(yè)領先地位。根據(jù)《浙江華康藥業(yè)股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨關聯(lián)交易預案》，華康股份擬采取發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式支付，購買豫鑫糖醇100%股權，收購完成后，將進一步鞏固上市公司在木糖醇市場上的優(yōu)勢地位，國內(nèi)產(chǎn)能占比將達到49.6%。此外，雙方在采購、生產(chǎn)、銷售、研發(fā)、內(nèi)控管理等多方面均可充分發(fā)揮協(xié)同作用，提升市場綜合競爭力。
風險提示：產(chǎn)品價格波動的風險、原材料價格波動的風險、舟山新增產(chǎn)能投產(chǎn)進度低于預期的風險、舟山項目新增產(chǎn)能的市場消化風險、市場競爭加劇的風險。
投資建議：華康股份作為國內(nèi)功能糖醇的領先企業(yè)，通過舟山新產(chǎn)能來橫縱向布局豐富產(chǎn)品結(jié)構、完善產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展；此外將以收并購方式整合木糖及木糖醇產(chǎn)能，持續(xù)鞏固公司行業(yè)龍頭地位，預計未來5年將處于持續(xù)成長期。我們謹慎上調(diào)公司2025-2027年盈利預測，預計公司未來三年營業(yè)收入分別為36.72/43.56/50.09億元（前值為36.68/44.07億元，與上次預測+0.11%/-1.15%）；歸母凈利潤分別為4.00/5.04/5.92億元（前值為3.96/4.94億元，與上次預測+1.01%/+2.02%）；EPS分別為1.31/1.65/1.94元，當前股價對應PE為11.6/9.2/7.8X，維持“優(yōu)于大市”評級。
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