>> 浙商證券-華康股份(605077)2023年報點評：百尺竿頭不止步，風雨不改凌云志-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 955KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,鐘燁晨 |
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2023公司實現(xiàn)收入27.83億元，同比增長26%，符合預(yù)期
1）全年看，2023公司實現(xiàn)收入27.83億元，同比增長26%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.71億元，同比增長16%，符合預(yù)期。2）單看2023Q4，2023Q4公司實現(xiàn)收入7.41億元，同比增長21%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.97億元，同比增長50%。我們預(yù)計Q4收入大幅增長主要源于，2023年末紅海事件催化，境外客戶糖醇訂單量攀升所致，Q4境外收入環(huán)比增長14%。我們預(yù)計Q4凈利潤大幅增長主要源于，22Q4低基數(shù)及23Q4收入高增。
毛利率穩(wěn)中有升，整體控費得當
毛利率方面，2023全年實現(xiàn)毛利率24.2%，同比提升1pcts，我們預(yù)計主要源于原材料成本的合理優(yōu)化。費用率方面，2023全年看，銷售/管理/研發(fā)費用率均有所優(yōu)化，2023Q4單季度公司銷售費用率2.3%、管理費用率3.7%，環(huán)比提升1pcts，我們預(yù)計主要源于，公司為舟山新廠訂單消化提前布局，提高員工薪酬所致。凈利率方面，2023全年公司凈利率13.4%，同比有所下滑，主要源于銷售費用、管理費用的前置。
可轉(zhuǎn)債順利落地，舟山新產(chǎn)能釋放在即
公司可轉(zhuǎn)債項目已順利落地，舟山新產(chǎn)能持續(xù)落地可期。本次可轉(zhuǎn)債項目預(yù)計新增產(chǎn)能約100萬噸，涵蓋山梨糖醇、阿洛酮糖等高毛利產(chǎn)品。產(chǎn)能是公司現(xiàn)階段較大的發(fā)展瓶頸，在2022年時公司晶體糖醇產(chǎn)能利用率已超95%，接近飽和，建設(shè)新產(chǎn)能已迫在眉睫。新廠產(chǎn)能我們預(yù)計2024Q3逐步落地。前期準備工作充分，新產(chǎn)能快速消化可期。2023年公司新增境內(nèi)/境外貿(mào)易商68/19家，我們認為新客戶快速增加的背后是公司積極為舟山產(chǎn)能的消化做足儲備。伴隨公司拓展客戶有方，我們看好新廠落地后產(chǎn)能快速消化，業(yè)績迅速釋放。
盈利預(yù)測與估值
公司主營業(yè)務(wù)為代糖制造，我們預(yù)計2024-2026年公司實現(xiàn)收入32.03/36.85/42.39億元，同比增15%/15%/15%,預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4.31/5.17/6.10億元，同比增速為16%/20%/18%，對應(yīng)PE為11/9/8倍?？紤]到我國無糖時代剛剛到來，代糖需求方興未艾，結(jié)合公司前景廣闊且具備一定競爭力，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格波動、匯率波動、海運成本波動、市場競爭加劇等。
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