>> 開源證券-投資策略專題：歷史上兩會前后的日歷效應、科技成長的持續(xù)性-250301
| 上傳日期： |
2025/3/1 |
大小： |
803KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
韋冀星 |
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牛市二階段得到印證，即將迎來第一個關(guān)卡
我們在2024年11月年度策略展望當中明確2025年進入牛市二階段，強調(diào)2025年牛市的主線是“科技+消費”。在2025.2.12發(fā)布策春季策略展望中進一步明確：市場主導要素從政策博弈切換到基本面的過程當中，要關(guān)注預期差：科技對全要素生產(chǎn)力的提振（AI+是數(shù)字化抓手、機器人是物理化抓手）、化債緩解下的消費、成本改善驅(qū)動、業(yè)績超預期。春節(jié)后市場大漲，部分投資者開始出現(xiàn)畏高情緒。歷史上兩會期間的日歷效應如何？如何看待本輪科技品種的持續(xù)性？
歷史上兩會的日歷效應
1、寬基和風格：2000年以來，寬基指數(shù)的走勢在兩會前后呈現(xiàn)U字走勢，即以兩會開幕為分界點，越靠近開幕日市場表現(xiàn)約偏弱，但在10個交易日之外市場上漲的概率均顯著提升。風格來看，無論是兩會前還是后，小盤相關(guān)指數(shù)顯著均優(yōu)于大盤指數(shù)表現(xiàn)；成長和價值各有優(yōu)劣，并未呈現(xiàn)顯著規(guī)律。從正收益效應來看，無論是兩會前還是后，紅利品種正收益效應最為顯著。
2、行業(yè)比較視角：從超額收益表現(xiàn)來看，兩會前表現(xiàn)最好的行業(yè)一般為環(huán)保、農(nóng)林牧漁、綜合、計算機、公共事業(yè)、軍工等行業(yè)；兩會后表現(xiàn)最好的行業(yè)一般為社會服務(wù)、美容護理、綜合、紡織服飾、輕工制造等行業(yè)。從正收益概率來看，無論兩會前后均有持續(xù)正收益能力的主要有公共事業(yè)、社服、美容護理；兩會前正收益能力最好的為公共事業(yè)、機械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、計算機；兩會后正收益能力最好的行業(yè)為美容護理、社會服務(wù)、房地產(chǎn)、食品飲料、公共事業(yè)等。
本輪科技行情的持續(xù)性
從行情驅(qū)動力、時間長度和行情斜率三維度分析，本輪科技行情與2013年更為相似。Deepseek帶來的中國AI滲透率提升的敘事非常完備，當前“是個公司就接入Deepseek”的現(xiàn)象，不斷強化和推動AI+從硬件到應用的敘事：落地性強、可持續(xù)。同時在當前央行-證監(jiān)的監(jiān)管之下，有增量流動性但不算多，斜率更加理性。結(jié)構(gòu)：AI+和機器人是科技成長核心主線，新能源則有估值修復的機會。
短期關(guān)注兩會日歷效應的“小沖擊”，長期持續(xù)關(guān)注“科技+消費”全年主線
市場的恐高情緒+階段性獲利了結(jié)+兩會日歷效應或?qū)⑹故袌鲈诮谟幸粋€非常短期的盤整。但本輪行情的核心驅(qū)動力沒有變化，需要堅定牛市第二階段的判斷?！?”個行業(yè)方向：（1）科技成長“AI+、自主可控”：AI+賦能、機器人、半導體、信創(chuàng)、衛(wèi)星；（2）消費“政策+內(nèi)生復蘇”：服裝鞋帽、汽車（包括兩輪電動車）、零售、食品、美容護理；（3）成本改善驅(qū)動：養(yǎng)殖、航運港口、航空機場、飼料、電力、小金屬；（4）出海結(jié)構(gòu)性機會：關(guān)稅擾動緩解下的預期差（如家電、汽車等）及小品類出海（如零食等）；
“1”個底倉邏輯：絕對收益思路下的中長期底倉，輔以高股息優(yōu)化思路增強底倉收益：滬深300增強、央國企紅利藍籌。
風險提示：政策超預期變動；全球流動性及地緣政治風險；定價模型失效。
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