>> 方正證券-今世緣(603369)公司跟蹤報告：聚力聚“緣”持續(xù)擴勢，穩(wěn)中求進實干爭先-250228
| 上傳日期： |
2025/2/28 |
大?。?/td>
| 293KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華,康宇喆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：我們于近期進行節(jié)后蘇酒渠道調(diào)研及今世緣公司調(diào)研交流，核心反饋如下：
春節(jié)動銷反饋積極，整體增長符合預(yù)期。根據(jù)渠道及公司調(diào)研反饋，行業(yè)存量競爭中公司品牌春節(jié)動銷保持良性，渠道反饋優(yōu)于行業(yè)整體及競品表現(xiàn)，整體增速符合公司預(yù)期，國緣核心系列產(chǎn)品均有較優(yōu)表現(xiàn)。其中對開、四開在100-500元核心價格帶核心單品市場穩(wěn)固，動銷保持穩(wěn)健增長；V系列市場表現(xiàn)亮眼，V3在南京、淮安等核心市場增長反饋良好，V6小基數(shù)下實現(xiàn)高增，V9重拾增長；隨走親訪友等大眾聚飲場景集中體現(xiàn)，淡雅等產(chǎn)品保持穩(wěn)定增速，勢能逐步向蘇中蘇南擴展。
戰(zhàn)略方向堅定，經(jīng)營目標(biāo)務(wù)實，穩(wěn)中求進持續(xù)擴勢。我們認(rèn)為從24年底發(fā)展大會至近期調(diào)研反饋，公司保持對25年營銷規(guī)劃及戰(zhàn)略方向的定力，堅定“省內(nèi)精耕攀頂，省外攻城拔寨”的核心戰(zhàn)略方向，緊抓行業(yè)深度調(diào)整期提升市占份額，謀求穩(wěn)中有升，預(yù)計省內(nèi)增速高于行業(yè)增速，省外增速高于省內(nèi)增速。25年2月起公司率先對四開、對開核心單品停貨，穩(wěn)定渠道利潤及單品價格體系，組織打法務(wù)實穩(wěn)定。
省內(nèi)穩(wěn)固優(yōu)勢價格帶，渠道及組織向縣級細(xì)化。1）產(chǎn)品端：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)完善，24年產(chǎn)品增速淡雅>單開>對開>四開，淡雅、單開、對開三大單品在價格帶內(nèi)實現(xiàn)份額超越，對開四開深化國緣品系認(rèn)知，品牌勢能提升下V3體現(xiàn)良好動銷表現(xiàn)。25年公司將首要鞏固100-500元優(yōu)勢價格帶，考核傾向份額提升，持續(xù)推進核心單品所在價格帶的份額優(yōu)勢，其次發(fā)展500-800元價格帶V3等系列產(chǎn)品，同步V9、2049等高端單品在800元以上價格帶的團購培育，拉升品牌形象。2）渠道及組織架構(gòu)端：公司已在省內(nèi)淮安、南京、揚州、徐州、鹽城、鎮(zhèn)江等強勢市場已逐步邁向份額領(lǐng)先，持續(xù)細(xì)化區(qū)域深耕，構(gòu)建“樣板縣-樣板鎮(zhèn)-示范店”的渠道新體系，渠道及組織架構(gòu)由市級向縣級細(xì)化精耕。
省外市場調(diào)整培育，25年加強省內(nèi)外整體費效控制下期待費效比持續(xù)改善。公司省外實施四級市場機制，近2-3年為初期調(diào)整投放期，以四開帶動環(huán)三角一體化，當(dāng)前高增速勢頭延續(xù)，有望在25年持續(xù)貢獻(xiàn)增量。同時在費用端，公司25年各單位加強費用控制，投放趨于理性聚焦，強調(diào)避免重復(fù)投放、加強BC聯(lián)動、強化C端意見領(lǐng)袖鏈接，費效比提升有望帶動利潤率持續(xù)改善。
盈利預(yù)測與投資建議：我們認(rèn)為公司經(jīng)營質(zhì)量&產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較優(yōu)，行業(yè)壓力下主動求變，25年規(guī)劃思路明晰，擴產(chǎn)技改&高端產(chǎn)品線布局等調(diào)整均著眼長期良性發(fā)展，有望在蘇酒擠壓式競爭的窗口期中持續(xù)提升市場份額，延續(xù)產(chǎn)品增長勢能。我們預(yù)計公司2024-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入116.86/131.50元，同比增長15.7%/12.5%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤35.95/40.51億元，同比增長14.6%/12.7%，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場拓展不及預(yù)期；省內(nèi)競爭加?。痪用裣M復(fù)蘇速度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟風(fēng)險等。
|
|
