>> 招商證券-金山辦公(688111)Q4營收提速、利潤高增，重視AI辦公龍頭卡位-250228
| 上傳日期： |
2025/2/28 |
大小： |
693KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉玉萍,林語瀟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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24年公司收入穩(wěn)健提升，利潤增長加速。在DeepSeek推動高質(zhì)量AI大模型平價普惠，全面賦能應(yīng)用開發(fā)的大背景下，WPS在辦公領(lǐng)域的平臺與用戶壁壘更加顯著，WPS靈犀接入DeepSeek為公司AI加速升級滲透第一步，“雙訂閱”場景均有望深度受益。
事件：金山辦公發(fā)布2024年業(yè)績快報。2024年全年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.21億元，同比增長12.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.45億元，同比增長24.84%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤15.56億元，同比增長23.30%。其中，根據(jù)業(yè)績快報計(jì)算，公司Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.94億元，同比增長16.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.05億元，同比增長42.58%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.66億元，同比增長40.73%。
Q4營收環(huán)比提速，單季度利潤高增。公司Q4實(shí)現(xiàn)營收同比增長16%，增速環(huán)比Q3進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為這得益于公司C端業(yè)務(wù)扎實(shí)穩(wěn)健增長的同時，B端業(yè)務(wù)較前幾個季度實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步突破，其中B端訂閱業(yè)務(wù)或已可看到由合同負(fù)債+收入聯(lián)合增長向收入絕對值增長的轉(zhuǎn)化。Q4單季度歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)43%的高增，主要由于公司控制費(fèi)用規(guī)模、提升運(yùn)營效率，以及Q4投資收益增加等因素共同推動。
辦公為AI應(yīng)用核心場景，金山辦公作為龍頭受益更加顯著。在DeepSeek通過算法創(chuàng)新和工程優(yōu)化推動高質(zhì)量AI大模型平價普惠，全面賦能應(yīng)用開發(fā)的大背景下，WPS在辦公領(lǐng)域的平臺與用戶壁壘更加顯著。尤其DeepSeek突出的中文思考能力能直接賦能WPS，提升應(yīng)用AI對用戶辦公能力加成，加強(qiáng)用戶付費(fèi)轉(zhuǎn)化。當(dāng)前，WPS靈犀已接入DeepSeek-R1，靈犀為WPS中集成聯(lián)網(wǎng)搜索、閱讀、寫作、總結(jié)、制作PPT等AI功能的超級入口，其與DeepSeek-R1結(jié)合不但提升了WPS的AI智能度，還實(shí)現(xiàn)了R1大模型與PPT等辦公場景的結(jié)合，有望加速WPSAI滲透。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。24年公司收入穩(wěn)健提升，利潤增長加速。在DeepSeek推動高質(zhì)量AI大模型平價普惠，全面賦能應(yīng)用開發(fā)的大背景下，WPS在辦公領(lǐng)域的平臺與用戶壁壘更加顯著，WPS靈犀接入DeepSeek為公司AI加速升級滲透第一步，“雙訂閱”場景均有望深度受益。預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤16.45/19.68/24.07億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：用戶付費(fèi)意愿不及預(yù)期，AI大模型技術(shù)水平提升不及預(yù)期，WPSAI研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，信創(chuàng)替換推進(jìn)不及預(yù)期，下游需求波動。
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