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事件：公司發(fā)布2024年年度快報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.21億元，同比增長12.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.45億元，同比增長24.8%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤15.56億元，同比增長23.3%。
　　4Q2024收入增長拐點(diǎn)，AI助力2025年打開成長空間。4Q2024實(shí)現(xiàn)收入14.94億元，同比增長16.2%；歸母凈利潤6.05億元，同比增長42.6%；扣非凈利潤5.66億元，同比增長40.7%。公司4Q2024收入增速環(huán)比提升明顯，或表明公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)較前幾季度均有所回暖。2025年，國內(nèi)個(gè)人訂閱業(yè)務(wù)有望憑借WPSAI產(chǎn)品進(jìn)一步提升付費(fèi)率與ARPU值。同時(shí)，WPS 365辦公平臺將進(jìn)一步完善國產(chǎn)辦公生態(tài)體系，有望推動(dòng)國內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)加速增長。此外，雖然公司目前暫無自研大模型，但后續(xù)或?qū)⑹芤嬗诋?dāng)前頭部模型的開源，從而提升WPSAI的綜合產(chǎn)品實(shí)力。
　　4Q2024及全年業(yè)績超預(yù)期，或表明公司經(jīng)營效率提升，伴隨投資收益增加。公司4Q2024及24全年利潤增長超預(yù)期，為運(yùn)營效率提升及投資收益增加等因素共同推動(dòng)，表明公司可能毛利率有所提升，或費(fèi)用端有所改善，且在4Q2024受益于資本市場回暖。
　　WPS與雷系生態(tài)圈將協(xié)同發(fā)展。2024年，公司圍繞“多屏、云、內(nèi)容、協(xié)作、AI”戰(zhàn)略，加大協(xié)作與AI研發(fā)，推動(dòng)產(chǎn)品升級，滿足用戶需求，提升智慧辦公領(lǐng)域的競爭力和影響力。此外，金山作為小米生態(tài)圈的重要成員，未來將與小米在AI方向協(xié)同發(fā)展，有望受益于雷系A(chǔ)I布局。
　　投資建議：我們看好AI對公司產(chǎn)品力的跨越式提升，以及隨之帶來的月活用戶數(shù)、付費(fèi)率、ARPU值的提升，同時(shí)公司內(nèi)生增長動(dòng)力持續(xù)提升，深度受益于我國辦公軟件數(shù)字化與國產(chǎn)化。我們預(yù)測公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)收入51.21、62.05、75.43億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.45、18.49、22.82億元，對應(yīng)當(dāng)前PS分別為32x、26x、22x，PE分別為99x、88x、71x，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；AI應(yīng)用研發(fā)落地不及預(yù)期；信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期。