>> 華泰證券-石頭科技(688169)營收增長超預(yù)期，短期業(yè)績?nèi)猿袎?250228
| 上傳日期： |
2025/2/28 |
大小： |
561KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王森泉,周衍峰,樊俊豪 |
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2月27日晚間公司發(fā)布2024年業(yè)績快報，公司全年實(shí)現(xiàn)營收119.27億元，同比+37.82%，好于我們此前預(yù)期的107.39億元；歸母凈利潤19.81億元，同比-3.42%；扣非后歸母凈利潤16.25億元，同比-11.00%。國內(nèi)以舊換新補(bǔ)貼政策紅利疊加海外市場導(dǎo)入性價比產(chǎn)品，24Q4營收同比+65.95%，明顯提速（24Q3：+11.91%）。雖然短期利潤仍承壓，但隨著今年?duì)I收增長提速，我們認(rèn)為利潤端的高基數(shù)壓力也有望減輕。維持“買入”評級。
以舊換新政策紅利釋放，Q4內(nèi)銷有望翻倍增長
在以舊換新政策的提振下，國內(nèi)掃地機(jī)的消費(fèi)熱情高漲。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，24Q4石頭掃地機(jī)線上GMV為19.64億元，同比+104%。同時公司加大洗地機(jī)推廣力度，24Q4石頭洗地機(jī)線上GMV為3.42億元，同比+242%。以奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)為錨，我們認(rèn)為24Q4公司內(nèi)銷同比增長或達(dá)到100%。展望2025年，隨著以舊換新政策的加力擴(kuò)圍，我們看好掃地機(jī)內(nèi)需的增長彈性。作為行業(yè)龍頭，公司有望優(yōu)先受益，并維持24Q4的增長勢頭。
銷售策略調(diào)整見效，Q4外銷表現(xiàn)亮眼
24Q3公司對海外銷售戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，順應(yīng)消費(fèi)趨勢加速導(dǎo)入性價比機(jī)型。海外假期消費(fèi)期間，公司動銷表現(xiàn)亮眼，以黑五為例，公司發(fā)布的海報顯示，黑五期間海外市場清潔品類銷量45萬臺，德國線上GMV同比+38%，北美線上GMV同比+63%，北美渠道GMV同比+330%，北歐地區(qū)GMV同比+42%，韓國GMV同比+32%。黑五期間公司海外市場取得高增長，意味著3季度的海外銷售戰(zhàn)略調(diào)整效果顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測與估值
24Q4國內(nèi)外銷售回暖，疊加今年以舊換新政策加碼，公司營收增長彈性值得期待。但考慮到自24Q3以來公司加大國內(nèi)外營銷力度，利潤率或仍將面臨高基數(shù)壓力。我們調(diào)整公司2024-2026年歸母凈利潤分別為19.81億元、22.10億元、26.63億元（前值：22.03億元、24.11億元、27.11億元）?？杀裙?025年Wind一致預(yù)期PE均值為20倍，公司產(chǎn)品力強(qiáng)，全球化擴(kuò)張步伐穩(wěn)健，給予公司2025年25倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價299元（前值：326.25元，25倍PE），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加??；海外高通脹風(fēng)險；新品不及預(yù)期風(fēng)險
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