>> 申萬宏源-交運行業(yè)一周天地匯：把握船舶板塊情緒低點，內(nèi)需復蘇下航空順周期行情有望啟動-250301
| 上傳日期： |
2025/3/1 |
大小： |
1001KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張慧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
把握船舶板塊情緒低點，新加坡?lián)P子江船業(yè)受301調(diào)查影響有所調(diào)整，業(yè)績角度維持上行趨勢，2024凈利潤66.3億人民幣，同比增長62%，全年凈利率25%；對應24H2凈利率27%，較24H1的23%進一步提升。推薦中國船舶、關注中船防務H、揚子江、中國動力。
好望角散貨船運價開始明顯回升，關注國內(nèi)政策變化。原油輪市場短期擾動增加，中期改善趨勢較為確定，等待影響進一步兌現(xiàn)，推薦中遠海能、招商輪船。
原油運：根據(jù)克拉克森研究數(shù)據(jù)，VLCC本周運價下降9%至34803美元/天，其中太平洋中東-遠東下降10%，美灣-遠東下降4%。周內(nèi)日度運價整體偏震蕩，本周倫敦召開國際能源周，一定程度上影響了貨盤需求。蘇伊士原油輪運價下滑7%至40589美元/天，西非貨盤相對平靜，運力增加，運價開始有所回落；阿芙拉原油輪運價上漲6%至31001美元/天，歐洲地區(qū)因倫敦國際能源周的原因，需求平淡；但美灣整體出貨相對積極，對運價形成一定支撐。成品油：本周LR2運價環(huán)比上漲10%至23769美元/天，本周貨盤成交較多，但多以私下成交達成，運價變化較小。干散：BDI本周五收于1229點，環(huán)比上周五大幅上漲25%，主要系大船運價加速回升。BCI-5TC本周五收于15074美元/天，較上周五上漲83%。15日晚全球最大的鐵礦石樞紐Port Hedland在熱帶氣旋Zelia襲擊后重新開放，力拓集團使用的丹皮爾港也于上周五晚些時候恢復運營。上周發(fā)貨逐步恢復先行消化市場運力，本周貨盤持續(xù)釋放疊加運力偏緊后，運價開始快速爬升，同時FFA跳漲進一步點燃市場情緒，導致本周Capesize船運價大幅上漲。巴拿馬散貨船BPI周五運價環(huán)比上周五下滑9%，上半周煤炭和糧食貨盤相對穩(wěn)定，運價也較為堅挺；下半周煤炭貨盤開始明顯回落，對運價有所拖累。超靈便型散貨船BSI上漲1%，北方鋼材出口依然強勁，與煤炭貨盤需求走弱形成一定對沖。集運: 2月28日SCFI指數(shù)錄得1519.29點，環(huán)比下跌5.0%。歐線運價環(huán)比上漲7.3%至1693美元/TEU，2月底航司報價在2400美元/FEU左右，3月初第10周的運價整體維持在2300美元FEU左右，由于沒有貨量支撐，3月初的宣漲失敗。造船：2025年2月21日新造船價格錄得188.57點，較年初下滑0.28%。上周中船黃埔文沖船舶有限公司（以下簡稱黃埔文沖）與希臘知名航運公司Danaos Corp.正式簽署2艘9200TEU甲醇預留集裝箱船建造合同；恒力重工獲日本船東洞雲(yún)汽船（Doun Kisen）4艘82000載重噸Kamsarmax型散貨船訂單。
快遞：看好直營物流順周期修復，把握通達系強alpha公司回調(diào)機遇。直營物流通過自身降本增效與經(jīng)營修復，在需求承壓下實現(xiàn)利潤逆勢增長，結合產(chǎn)能釋放周期，一旦需求回暖，業(yè)績彈性較大，建議關注順豐控股與京東物流。25年電商快遞需求高速增長，頭部企業(yè)戰(zhàn)略側重調(diào)整，長期格局愈發(fā)清晰，估值已體現(xiàn)對于價格戰(zhàn)的悲觀預期，建議把握優(yōu)質(zhì)公司回調(diào)機遇，推薦圓通速遞、申通快遞。
航空機場：淡季票價預期轉(zhuǎn)正，內(nèi)需復蘇下航空順周期行情有望啟動。2025年春運以來，國內(nèi)航空市場整體仍然呈現(xiàn)量升價減趨勢。同比24年來看，春運期間三線城市（包括?？?、三亞等春節(jié)核心目的地）相關航線票價同比降幅以及客座率最弱，可能受25年春運國際出游替代效應影響，整體來看春運后頭部及下沉市場并無明顯分化表現(xiàn)。去年春運尾程票價降速較快，淡旺季價格出現(xiàn)明顯分化，而今年來看商務航線表現(xiàn)并未出現(xiàn)明顯落后，京廣、京深、滬廣等頭部航線票價同比增長。目前市場從今年市場的供需結構來看，市場供給增長受限，旅客量自然增長的核心邏輯不變，仍需持續(xù)關注3月5日后（24年春運結束）淡季票價公歷同比情況。去年3月后市場票價絕對值快速回落至600-700元，按目前市場票價看淡季票價有望同比回正。繼續(xù)推薦關注航空板塊，供給邏輯確定性強，需求端具備彈性，同時在外部油價變化配合下航司能夠釋放較大業(yè)績提升空間。推薦吉祥航空、春秋航空、中國國航、南方航空、中國東航、華夏航空、國泰航空。關注全球飛機租賃公司、航空發(fā)動機及維修廠商、關注業(yè)績持續(xù)修復的機場板塊。
鐵路公路：節(jié)后迎來開工季，鐵路貨運量及高速公路貨車通行量快速修復。2025年2月17日-2月23日，國家鐵路累計運輸貨物7600.8萬噸，環(huán)比增長1.7%；全國高速公路累計貨車通行4855萬輛，環(huán)比增長17.47%，貨運市場開啟強勢節(jié)后修復。根據(jù)ifind數(shù)據(jù)，截至2月27日，日均耗煤量78.25萬噸，環(huán)比增長1.22%，持續(xù)修復，預計煤炭運輸量和春季開工運輸需求的增長，驅(qū)動全國鐵路、公路貨運量穩(wěn)步修復。我們認為，高速公路板塊兩大投資主線有望貫穿2025年全年，傳統(tǒng)的高股息投資主線和潛在市值管理催化的破凈股主線均值得關注。推薦京滬高鐵、大秦鐵路、招商公路、寧滬高速，關注廣深鐵路、鐵龍物流、現(xiàn)代投資、福建高速、贛粵高速、五洲交通、粵高速A、深高速、中鐵特貨。
風險提示：航運景氣度下滑；油匯大幅波動、經(jīng)濟增速不及預期、航空安全事故風險；宏觀經(jīng)濟下行，快遞需求下降，全社會物流總量受到影響；快遞行業(yè)價
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