>> 財通證券-財通策略&多行業(yè)—2025年3月金股-250302
| 上傳日期： |
2025/3/2 |
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| 428KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
財通證券 |
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作者： |
李美岑,任緣 |
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“春季躁動、成長進(jìn)攻”，政策預(yù)期疊加國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)變革推動中國資產(chǎn)迎春天。春節(jié)前至今“春季躁動”兌現(xiàn)，AI等新質(zhì)產(chǎn)業(yè)利好+提前交易兩會&財政政策，熱度顯著修復(fù)。2月底政治局會議強調(diào)更積極有為的宏觀政策，擴大內(nèi)需，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市，奠定穩(wěn)增長的基調(diào)。參考?xì)v史兩會前后行情：會前提前上漲，會中可能暫緩，會后繼續(xù)上攻。參考?xì)v史，景氣復(fù)蘇/有為政策+情緒復(fù)蘇的年份，行情強勢可能性大，方向預(yù)計延續(xù)TMT成長/小盤（成長上攻+會前主線延續(xù)）。3月政策交易暫緩階段，可能階段切向紅利。
內(nèi)外宏觀環(huán)境仍利于市場表現(xiàn)，把握兩會前后行情節(jié)奏。1）海外方面，盡管美國宣布對中國3月4日再加10%關(guān)稅形成一定擾動，但美元美債利率雙雙回落，繼續(xù)創(chuàng)造有利的外部環(huán)境。美國CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期（預(yù)期2.9%、實際3.0%），再次沖擊美聯(lián)儲降息路徑，但美國經(jīng)濟逐步回落的事實也漸漸清晰（1月零售同比4.0%、前值4.5%）。2）國內(nèi)方面，金融數(shù)據(jù)改善，政策加碼穩(wěn)住樓市股市，經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期加強。新增社融70567億元（同比+5833億元），其中企業(yè)中長貸改善明顯，整體信貸脈沖修復(fù)。政治局會議定調(diào)穩(wěn)住樓市股市，目前高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)（尤其地產(chǎn)）相比過往幾年有所改善，市場對于經(jīng)濟修復(fù)的預(yù)期在增強。3）兩會節(jié)奏：會前提前上漲，會中可能暫緩，會后大多小盤/成長進(jìn)攻，且占優(yōu)市值/風(fēng)格/主線延續(xù)性強。
中國AI核心資產(chǎn)距離擁擠度過熱仍有上行空間。1）啞鈴結(jié)構(gòu)來看：兩端可能存在高低切，紅利&TMT超額+擁擠度已至極值后降低（紅利VSTMT成交額占比60日分位數(shù)：24% VS 76%），當(dāng)前TMT仍有上行空間，但紅利調(diào)整更多，紅利相對TMT超額降低，后續(xù)如果上行暫歇可能衡量性價比后階段切向紅利。2）中國AI核心資產(chǎn)起舞：借鑒美國核心資產(chǎn)輪動順序，2000~2009年能源獨立時代?？松梨凇?010~2022年移動互聯(lián)時代蘋果→2023年至今AI時代英偉達(dá)，我國核心資產(chǎn)崛起過程，茅指數(shù)→寧組合→AI核心資產(chǎn)的路徑漸漸明晰。
配置層面，我們繼續(xù)推薦券商、科技（科創(chuàng)+AI核心資產(chǎn)等）：1）本輪科創(chuàng)綜合ETF資金流入市場節(jié)奏可能快于A500行情，重視潛在受益組合；2）海外特朗普扶持+國內(nèi)DeepSeek提效，中國AI核心資產(chǎn)崛起，國內(nèi)大廠資本開支超預(yù)期，海外OpenAIGPT-4.5/5或形成新的催化，擁擠度消化后重視AI應(yīng)用端和基建的機會，硬件端英偉達(dá)財報高于預(yù)期；3）低空經(jīng)濟（整機&零部件/基建/運營商）低位主題，兩會窗口期或具備政策預(yù)期差。
各行業(yè)2月十大金股：陽光電源、中聯(lián)重科、中國建筑、滬電股份、海光信息、福瑞股份、敏實集團、立高食品、香港交易所、渝農(nóng)商行。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險；海外金融風(fēng)險超預(yù)期；歷史經(jīng)驗失效等。
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