>> 財通證券-財通策略&多行業(yè)：2024年10月金股-240928
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
財通證券 |
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作者： |
李美岑,任緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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宏觀配置：延續(xù)降息交易策略，黃金+新興成長+順周期。9月18日美聯(lián)儲超預(yù)期降息50Bp，將全球市場從宏觀不確定性窗口推向宏觀友好窗口：全球無風(fēng)險利率下行路徑清晰，全球經(jīng)濟(jì)有望在非常規(guī)降息的推動下更快復(fù)蘇?；貧w國內(nèi)，內(nèi)需穩(wěn)增長政策延續(xù)，貨幣政策空間被打開，地產(chǎn)加碼寬松，市場情緒有望從低點(diǎn)修復(fù)。當(dāng)前主要配置降息交易策略——受益于無風(fēng)險利率下行的資產(chǎn)：1）黃金，歷次降息勝率賠率較高；2）新興市場（尤其成長），港股恒生科技表現(xiàn)優(yōu)異，人民幣匯率和海外中資股繼續(xù)回升；3）順經(jīng)濟(jì)周期資產(chǎn)，聯(lián)儲降息超預(yù)期令市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)更快復(fù)蘇，商品和周期板塊提前躁動。
中美宏觀政策友好期。美聯(lián)儲降息前夕的7-8月，全球宏觀和市場處在高度不確定性之中，各類資產(chǎn)波動加劇、表現(xiàn)欠佳；而隨著9月18日美聯(lián)儲議息會議拉開降息周期序幕，全球宏觀和市場的連鎖反應(yīng)啟動，進(jìn)入友好窗口期。1）海外方面，美聯(lián)儲超預(yù)期降息50Bp呵護(hù)“軟著陸”。鮑威爾采取了“非常規(guī)降息+中期表態(tài)謹(jǐn)慎”的策略，一方面應(yīng)對短期就業(yè)數(shù)據(jù)壓力，另一方面通過快速降息加快經(jīng)濟(jì)回升，同時控制后續(xù)市場降息預(yù)期。從市場反映來看，降息后資產(chǎn)既反映寬松也反映復(fù)蘇（9月18日-9月20日）：2年美債利率下行、美元指數(shù)回落、黃金/銅/原油普漲、標(biāo)普500/納指/MSCI新興市場均有所表現(xiàn)。2）國內(nèi)方面，盡管沒有下調(diào)LPR，但政策預(yù)期開始演繹。9月20日1年期和5年期LPR未如市場預(yù)期、在聯(lián)儲降息后跟隨下調(diào)，可能是受制于銀行凈息差壓力。但利率層面，寬松預(yù)期已經(jīng)發(fā)酵，8月以來2年和10年國債利率分別下行14、11Bp，后續(xù)可能短端先下行、長端再下行。
機(jī)會一：黃金。1982年以來6次降息黃金除1984年以往都走強(qiáng)；參考2019年宏觀情形，降息前后3個月倫敦金現(xiàn)分別上漲10.2%、7.0%。機(jī)會二：新興市場（尤其成長）。我們在《海外中國資產(chǎn)走強(qiáng)有望帶動A股回暖》匯報過，內(nèi)需政策加碼+海外環(huán)境友好，人民幣匯率、恒生指數(shù)、恒生科技、中概股表現(xiàn)強(qiáng)勢，已經(jīng)大幅跑贏A股，未來A股有望補(bǔ)漲。機(jī)會三：順經(jīng)濟(jì)周期資產(chǎn)。由于本次降息幅度超預(yù)期，市場預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)能夠更快地回升，因此順經(jīng)濟(jì)周期資產(chǎn)也開始躁動，從商品到股市都有表現(xiàn)。
建議關(guān)注“美股—A股映射”策略。今年上半年部分美股個股能夠指引A股個股表現(xiàn)，涉及美國地產(chǎn)鏈、工程機(jī)械鏈、油服鏈、海運(yùn)鏈、AI算力鏈、消費(fèi)電子鏈，以及石油、銅、油運(yùn)、創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體、存儲芯片等等；可以將各鏈條海外龍頭個股作為投資信號加以關(guān)注。
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風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險，海外金融風(fēng)險超預(yù)期，歷史經(jīng)驗失效等。
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