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節(jié)后開(kāi)復(fù)工偏弱，資金面拖累有所緩解。據(jù)百年建筑調(diào)研，節(jié)后3期開(kāi)復(fù)工率分別為7.4%/23.5%/47.7%，農(nóng)歷同比-5.6/-16.4/-13.6pp,勞務(wù)上工率分別為11.8%/27.5%/49.7%，農(nóng)歷同比-3.7/-10.6/-7.8pp，資金到位率分別為19.6%/35.0%/43.6%，農(nóng)歷同比-8.1/-6.6/-1.1pp。當(dāng)前節(jié)后開(kāi)工進(jìn)度整體慢于去年農(nóng)歷同期，開(kāi)工進(jìn)度仍受資金不足的拖累。勞務(wù)上工率略高于開(kāi)復(fù)工率，反映實(shí)際開(kāi)復(fù)工的數(shù)據(jù)真實(shí)性相對(duì)可靠，資金到位率同比降幅持續(xù)收窄，反映整體項(xiàng)目資金面有所緩解。
　　俄烏沖突有望年內(nèi)結(jié)束，國(guó)際工程板塊迎來(lái)密集催化。當(dāng)前俄烏前線局勢(shì)焦灼，俄烏美三方均表示出強(qiáng)烈的和談意愿，根據(jù)英國(guó)《每日郵報(bào)》報(bào)道，特朗普計(jì)劃在今年俄羅斯的“衛(wèi)國(guó)戰(zhàn)爭(zhēng)勝利日”（5月9日）實(shí)現(xiàn)俄烏沖突的徹底?；稹暮驼劦酵?zhàn)再到重建是最簡(jiǎn)單直接的受益邏輯，中國(guó)建企擁有全球領(lǐng)先的快速建造能力和豐富的跨國(guó)工程實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，完美匹配戰(zhàn)后重建需求，過(guò)去一期國(guó)際工程板塊整體上漲8.9%。
　　重點(diǎn)板塊數(shù)據(jù)跟蹤：需求總體偏弱，多地水泥價(jià)格陸續(xù)推漲
　　水泥：過(guò)去一周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)走弱，跌幅為1.4%。價(jià)格回落區(qū)域主要有浙江、山東、河南、湖北和云南地區(qū)，幅度20-30元/噸；價(jià)格推漲區(qū)域有江蘇蘇錫常、上海、浙江杭嘉湖、福建、貴州和重慶地區(qū)，幅度10-60元/噸不等。2月下旬，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求量環(huán)比繼續(xù)提升，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)水泥企業(yè)平均出貨率約為22%，環(huán)比上周提升約11個(gè)百分點(diǎn)，同比下滑約6個(gè)百分點(diǎn)；2）玻璃：玻璃剛需緩慢恢復(fù)，價(jià)格略有松動(dòng)。上周國(guó)內(nèi)浮法玻璃均價(jià)1395.49元/噸，較節(jié)前一周均價(jià)（1396.03元/噸）下跌0.54元/噸，跌幅0.04%，由節(jié)前的上漲轉(zhuǎn)為微跌。浮法玻璃價(jià)格大穩(wěn)小動(dòng)，局部?jī)r(jià)格松動(dòng)，成交持續(xù)一般。周內(nèi)下游加工廠基本復(fù)工，但訂單不濟(jì)，開(kāi)工率偏低，目前主流開(kāi)工在30%-80%之間。終端工程開(kāi)工情況一般，仍有部分尚未開(kāi)工，加工廠結(jié)轉(zhuǎn)訂單發(fā)貨偏緩，新訂單偏少。因此加工廠暫以偏低位原片庫(kù)存操作為主，周內(nèi)部分浮法廠預(yù)付款提貨減少，產(chǎn)銷率環(huán)比下降，整體庫(kù)存增幅擴(kuò)大；3）玻纖：截至2月20日，國(guó)內(nèi)2400tex無(wú)堿纏繞直接紗市場(chǎng)主流成交價(jià)維持3600-3700元/噸不等，全國(guó)企業(yè)報(bào)價(jià)均價(jià)在3759.67元/噸，主流含稅送到，較上一周均價(jià)（3730.00元/噸）上漲0.80%，同比上漲22.11%，較上周同比漲幅擴(kuò)大0.96個(gè)百分點(diǎn)；電子紗市場(chǎng)：上周電子紗市場(chǎng)價(jià)格大致走穩(wěn)，各廠家報(bào)價(jià)以前期價(jià)格為主，但局部廠家成交存小幅靈活政策，主因前期簽單價(jià)格略低。周內(nèi)電子紗G75主流報(bào)價(jià)8300-8500元/噸不等，較節(jié)前一周均價(jià)基本持平；7628電子布報(bào)價(jià)暫穩(wěn)，但局部成交存小幅靈活空間，當(dāng)前報(bào)價(jià)維持3.5-4.2元/米不等，成交按量可談。。
　　投資建議：
　　建材方面，目前建材板塊仍處于底部區(qū)間，短期開(kāi)復(fù)工整體偏緩，關(guān)注后續(xù)財(cái)政發(fā)力和地產(chǎn)政策效果，逢低擇優(yōu)布局經(jīng)營(yíng)韌性更強(qiáng)的消費(fèi)建材龍頭，推薦三棵樹(shù)、北新建材、兔寶寶、偉星新材、東方雨虹，關(guān)注堅(jiān)朗五金、科順股份；同時(shí)關(guān)注水泥錯(cuò)峰及春季提價(jià)，推薦盈利同比改善的水泥龍頭海螺水泥、華新水泥，關(guān)注塔牌集團(tuán)等，以及玻璃玻纖龍頭底部配置機(jī)會(huì)，推薦中國(guó)巨石、中材科技、旗濱集團(tuán)。
　　建筑方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)有效需求不足，居民和企業(yè)加杠桿意愿低迷，呼喚政府部門(mén)加大投資創(chuàng)造增量需求。而地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)尚未化解，專項(xiàng)債等地方加杠桿工具面臨“缺項(xiàng)目”的窘境，預(yù)計(jì)中央財(cái)政將成為新一輪增量投資的主導(dǎo)力量。國(guó)家重大戰(zhàn)略工程投資規(guī)模大，能夠有效提振中低收入者信心，創(chuàng)造增量需求，同時(shí)對(duì)國(guó)家層面的發(fā)展與安全具有重大意義，當(dāng)前具備較強(qiáng)的必要性和可行性，預(yù)計(jì)將成為未來(lái)的重點(diǎn)投資領(lǐng)域，建議聚焦國(guó)家安全能力建設(shè)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，關(guān)注鐵路、水電、核電、港口等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資機(jī)遇。重點(diǎn)推薦資產(chǎn)質(zhì)量提升、現(xiàn)金流改善、牽頭重大工程建設(shè)的低估值建筑央企中國(guó)鐵建、中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)建筑、中國(guó)中冶，推薦有望參與核電、水電等重大工程建設(shè)的中巖大地，推薦經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、受益于板塊估值提升的鴻路鋼構(gòu)、亞翔集成、中材國(guó)際、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)海誠(chéng)、太極實(shí)業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地低于預(yù)期；成本上漲超預(yù)期；供給超預(yù)期；財(cái)政發(fā)力不及預(yù)期；重大工程項(xiàng)目審批落地不及預(yù)期。