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觀點(diǎn)
　　基于我們所構(gòu)建的輪動(dòng)框架，3月市場(chǎng)發(fā)生大級(jí)別風(fēng)格切換的概率較低。我們的輪動(dòng)框架分為三大層級(jí)：多空輪動(dòng)—風(fēng)格輪動(dòng)—風(fēng)格內(nèi)部輪動(dòng)。多空輪動(dòng)需要明顯的周期切換，自去年9月以來，政策底已現(xiàn)，市場(chǎng)步入了新一輪的“看多”周期。從風(fēng)格輪動(dòng)來看，近年A股受美元周期影響加大，大級(jí)別風(fēng)格切換的錨逐步從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)要素切換至全球流動(dòng)性要素，核心變量是美元的筑頂。隨著去年中美貨幣政策從分歧走向共振寬松、海外流動(dòng)性拐點(diǎn)確認(rèn)，A股已進(jìn)入科技成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)的階段。近期由于關(guān)稅、降息仍有較大的不確定性，美元尚未實(shí)質(zhì)性下行，短期內(nèi)科技成長(zhǎng)風(fēng)格仍將基于賠率交易邏輯持續(xù)演繹。
　　受兩會(huì)前后、數(shù)據(jù)驗(yàn)證期博弈性資金“階段性退場(chǎng)”，紅利/順周期風(fēng)格或存在偏短期補(bǔ)漲性機(jī)會(huì)，但科技成長(zhǎng)仍是邏輯最順的方向，主線地位不改。3月內(nèi)部數(shù)據(jù)驗(yàn)證及外部關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)俱存，紅利作為安全資產(chǎn)對(duì)于部分絕對(duì)收益型資金而言仍有配置價(jià)值。順周期風(fēng)格的錨是財(cái)政發(fā)力節(jié)奏，去年年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前后市場(chǎng)對(duì)于政策空間的預(yù)期已得到充分交易，近期兩會(huì)政策即將落地，預(yù)期將逐步回歸現(xiàn)實(shí)，順周期板塊或有偏短期行情，但更多是市場(chǎng)風(fēng)格階段性平衡的結(jié)果。從超額收益角度看，成長(zhǎng)風(fēng)格更具優(yōu)勢(shì)，主線地位并未改變，一方面3月產(chǎn)業(yè)端將有持續(xù)催化，尤其是兩會(huì)產(chǎn)業(yè)政策及行業(yè)事件催化；另一方面基于季節(jié)效應(yīng)，過去10年春節(jié)后的30個(gè)交易日內(nèi)，小盤、成長(zhǎng)風(fēng)格都展現(xiàn)出更優(yōu)彈性，因此成長(zhǎng)占優(yōu)的格局或仍將在3月持續(xù)。
　　我們看好科技成長(zhǎng)風(fēng)格內(nèi)部的高低切換?；谳唲?dòng)框架的判斷，3月市場(chǎng)發(fā)生多空輪動(dòng)、風(fēng)格輪動(dòng)的概率偏低，仍將維持科技成長(zhǎng)風(fēng)格內(nèi)部輪動(dòng)的交易特征。此前交易熱度較高的機(jī)器人、DS產(chǎn)業(yè)鏈等核心科技品種在近期出現(xiàn)調(diào)整跡象，我們判斷科技成長(zhǎng)風(fēng)格可能階段性從AI大類板塊，輪動(dòng)到新能源、自主可控、空天信息等方向，具體輪動(dòng)催化可能是行業(yè)政策（如新能源的供給側(cè)改革政策、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)政策）、基本面預(yù)期變化、行業(yè)事件催化（卡脖子技術(shù)突破等）。
　　 3月，我們的配置關(guān)注成長(zhǎng)板塊內(nèi)部“高切低”，具體包含兩層含義：
　　1、關(guān)注成長(zhǎng)風(fēng)格中偏“低估”的板塊，如本輪行情中跑輸科技股的新能源、軍工等。兩會(huì)前后，新能源供給側(cè)改革、商業(yè)航天等產(chǎn)業(yè)政策或形成重要催化，推動(dòng)板塊上行。
　　2、看好位置不低，但近期滯漲的成長(zhǎng)品種，例如低空經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)電子等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。