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策略摘要
　　商品期貨：貴金屬、黑色板塊逢低多配，其他中性；
　　股指期貨：買入套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　■宏觀
　　特朗普再度加碼對華關(guān)稅。2月27日特朗普表示，3月4日起將向中國再征額外10%關(guān)稅，且提出了針對中國主導(dǎo)海運(yùn)、物流和造船行業(yè)的貿(mào)易行動。美國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險上升，美國服務(wù)業(yè)PMI出現(xiàn)連續(xù)兩個月大幅回落，房地產(chǎn)指數(shù)、消費(fèi)者信心指數(shù)等主表也出現(xiàn)不同程度回落。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)錄得改善，國內(nèi)2月PMI和高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)不同程度改善，疊加兩會在即，國內(nèi)市場情緒有望趨勢改善。
　　2月27日，特朗普再次舞動關(guān)稅大棒，關(guān)稅事件升級進(jìn)入第二輪博弈階段，短期對市場情緒造成拖累，但對應(yīng)的，國內(nèi)兩會也有望出臺穩(wěn)增長政策形成有效對沖。
　　■中觀
　　庫存周期現(xiàn)變量。2月中國制造業(yè)PMI總量呈現(xiàn)產(chǎn)需兩旺格局，產(chǎn)成品庫存錄得回升；分行業(yè)來看，設(shè)備領(lǐng)跑大類行業(yè)，電氣機(jī)械、有色、化學(xué)、專用設(shè)備等行業(yè)2月偏強(qiáng)。且高頻的地產(chǎn)銷售、商品消費(fèi)數(shù)據(jù)有所改善。
　　■微觀
　　商品關(guān)注供給側(cè)政策。2月10日，國常會研究化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾政策措施，目前已公布的相關(guān)政策提及鋼鐵《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2025年版）》、銅《銅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025-2027年）》，關(guān)注后續(xù)政策細(xì)節(jié)。黑色板塊對政策情緒最敏感，有色也存在供應(yīng)偏緊的支撐，工業(yè)品板塊的國內(nèi)實(shí)物工作量錄得改善。能源方面，美俄會談為俄烏和談邁出關(guān)鍵一步，中期能源偏寬松。農(nóng)產(chǎn)品中關(guān)注豆棕價差的變化。而黃金的確定性仍強(qiáng)。
　　■風(fēng)險：地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲寬松不及預(yù)期（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。