>> 浙商證券-3月10大轉(zhuǎn)債：階段性調(diào)整不改科技主線-250302
| 上傳日期： |
2025/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王明路 |
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核心觀點(diǎn)
近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，主要是因?yàn)槎唐诶鄯e了較多的止盈盤與市場(chǎng)階段性預(yù)期差較大，雖然市場(chǎng)短期出現(xiàn)調(diào)整，但是我們認(rèn)為節(jié)后開(kāi)工推進(jìn)，后續(xù)基本面好轉(zhuǎn)的概率較大，建議繼續(xù)關(guān)注新經(jīng)濟(jì)板塊。
平均價(jià)格高位，轉(zhuǎn)債超額關(guān)注自下而上的個(gè)券機(jī)會(huì)
過(guò)去一周（2月24日至2月28日，下同）轉(zhuǎn)債債市波動(dòng)加大，各類轉(zhuǎn)債指數(shù)均出現(xiàn)下跌，其中可轉(zhuǎn)債可選消費(fèi)指數(shù)領(lǐng)跌，而高等級(jí)、低價(jià)、大盤轉(zhuǎn)債上漲。估值方面，債性、平衡性、股性轉(zhuǎn)債的估值均出現(xiàn)壓縮，其中債性轉(zhuǎn)債的估值壓縮作為明顯?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)的價(jià)格中位數(shù)下降到121.75元，處在2017年以來(lái)的86.81%水平。
我們認(rèn)為市場(chǎng)短期跟隨權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整的主要原因是：首先，短期科技成長(zhǎng)板塊漲幅較大，市場(chǎng)累積的止盈盤較大；其次，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)基本面與政策預(yù)期存在階段性預(yù)期差，市場(chǎng)等待預(yù)期差的彌合。雖然市場(chǎng)短期出現(xiàn)調(diào)整，但是我們認(rèn)為節(jié)后開(kāi)工推進(jìn)，后續(xù)基本面好轉(zhuǎn)的概率較大；此外，以AI、機(jī)器人、低空飛行為代表的新經(jīng)濟(jì)將會(huì)繼續(xù)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新增動(dòng)能，權(quán)益市場(chǎng)的機(jī)會(huì)或?qū)⒗^續(xù)值得關(guān)注。
從轉(zhuǎn)債策略維度，雖然當(dāng)前可轉(zhuǎn)債的中位數(shù)價(jià)格較高，但是市場(chǎng)機(jī)會(huì)更多的是個(gè)券層面，部分不做強(qiáng)贖的轉(zhuǎn)債的價(jià)格有望繼續(xù)創(chuàng)新高，而中位數(shù)價(jià)格附近的轉(zhuǎn)債有望隨著市場(chǎng)整體行情的改善繼續(xù)拔高，我們認(rèn)為2025年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的平均價(jià)格或?qū)⒕S持高位震蕩的態(tài)勢(shì)，后續(xù)市場(chǎng)更加注重個(gè)券的挖掘。整體來(lái)看，我們認(rèn)為市場(chǎng)平均價(jià)格上升后，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的核心在于自下而上的選券，建議投資者關(guān)注低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人、AI大模型相關(guān)的標(biāo)的，同時(shí)關(guān)注轉(zhuǎn)債個(gè)券的潛在下修機(jī)會(huì)，具體關(guān)注光伏等產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的下修博弈機(jī)會(huì)。
個(gè)券關(guān)注
3月低波組合的10大轉(zhuǎn)債：溫氏轉(zhuǎn)債、燃23轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、通22轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)汽轉(zhuǎn)債、山路轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、中特轉(zhuǎn)債。
3月穩(wěn)健組合的10大轉(zhuǎn)債：永02轉(zhuǎn)債、東杰轉(zhuǎn)債、科利轉(zhuǎn)債、力合轉(zhuǎn)債、信測(cè)轉(zhuǎn)債、崧盛轉(zhuǎn)債、泰瑞轉(zhuǎn)債、滬工轉(zhuǎn)債、金23轉(zhuǎn)債、宏昌轉(zhuǎn)債。
3月高波組合的10大轉(zhuǎn)債：福蓉轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債、運(yùn)機(jī)轉(zhuǎn)債、華設(shè)轉(zhuǎn)債、柳工轉(zhuǎn)2、利揚(yáng)轉(zhuǎn)債、英搏轉(zhuǎn)債、松霖轉(zhuǎn)債、博實(shí)轉(zhuǎn)債、景23轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)基本面改善不足；國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收緊；海外風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)。
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