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宏觀經(jīng)濟(jì)
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)- PMI恢復(fù)擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇
　　2月中國(guó)制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張，部分原因是農(nóng)歷新年的季節(jié)性影響，因?yàn)镻MI反映環(huán)比變化。需求和生產(chǎn)延續(xù)去年9月刺激政策以來(lái)復(fù)蘇趨勢(shì)，但產(chǎn)成品的通縮壓力仍在。由于假期相關(guān)服務(wù)活動(dòng)回落，服務(wù)業(yè)PMI有所放緩。建筑業(yè)PMI因春節(jié)后復(fù)工而顯著提升。
　　制造業(yè)擴(kuò)張由以舊換新補(bǔ)貼政策和搶出口效應(yīng)推動(dòng)。前三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能持續(xù)，第四季度經(jīng)濟(jì)可能重新面臨放緩壓力，因?yàn)閲?guó)內(nèi)政策刺激效應(yīng)遞減和特朗普可能升級(jí)貿(mào)易戰(zhàn)。
　　本周“兩會(huì)”政策信息已被市場(chǎng)充分預(yù)期而不會(huì)出現(xiàn)重大意外。預(yù)計(jì)2025年GDP增速、CPI增速和失業(yè)率目標(biāo)可能分別定為5%、2%和5.5%。我們預(yù)計(jì)財(cái)政政策將更加積極主動(dòng)，2025年一般財(cái)政赤字、超長(zhǎng)期特別國(guó)債額度和地方政府專項(xiàng)債額度占GDP比可能升至4%、1.3%和3.1%。（鏈接）
　　中國(guó)政策-全國(guó)人大會(huì)議前瞻
　　本周召開的全國(guó)人大會(huì)議將審議通過(guò)政府工作報(bào)告，政府工作報(bào)告將公布今年的GDP增速、調(diào)查失業(yè)率、CPI增速、一般財(cái)政赤字率、地方政府專項(xiàng)債額度、特別國(guó)債發(fā)行額等目標(biāo)。但這些目標(biāo)早在去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上已討論確定，市場(chǎng)對(duì)此已有充分預(yù)期。
　　預(yù)計(jì)今年GDP增速目標(biāo)可能保持在5%，CPI目標(biāo)可能從去年的3%降至2%，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率目標(biāo)保持在5.5%。財(cái)政政策將更加積極主動(dòng)，廣義財(cái)政赤字可能從2024年占GDP的8.1%上升至2025年占GDP的9.8%，2025年一般財(cái)政赤字、超長(zhǎng)期中央政府專項(xiàng)債券和地方政府專項(xiàng)債券占GDP的比重可能升至4%、1.3%和3.1%。貨幣政策將適度寬松，下半年可能進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和貸款利率。行業(yè)政策將繼續(xù)聚焦加快科技創(chuàng)新、促進(jìn)消費(fèi)和穩(wěn)定房地產(chǎn)。
　　由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)改善且特朗普2.0沖擊最嚴(yán)重時(shí)刻尚未到來(lái)，上半年政策力度可能保持穩(wěn)定。但下半年特別是第四季度政策面臨新一輪寬松的壓力，因?yàn)閲?guó)內(nèi)政策刺激效應(yīng)遞減和特朗普貿(mào)易戰(zhàn)可能升級(jí)。（鏈接）