>> 銀河證券-化工行業(yè)周報：鉀肥、有機(jī)硅DMC價格上漲，關(guān)注周期彈性標(biāo)的-250301
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
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| 8858KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫思源,翟啟迪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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原油市場:儒求預(yù)期施壓，油價重心窄幅回落。截至2月28日，Brent和wTI油價分別達(dá)到73.18美元/桶和69.76美元/桶，較上周分別下降1.68%和0.91%;就周均價而言，本周均價環(huán)比分別下降2.77%和2.78%。供給端,多因素擾動原油供給預(yù)期，關(guān)注產(chǎn)量實質(zhì)變化。一方面，美國總統(tǒng)特朗普致力于解決烏克蘭沖突，地緣風(fēng)險溢價存回落空間。此外，4月份OPEC+是否如期增產(chǎn)亦將對供應(yīng)端產(chǎn)生較大影響。另一方面，隨著美國總統(tǒng)特朗普重啟對伊朗核計劃的“極限施壓”運(yùn)動，未來伊朗石油對外供應(yīng)仍存在較大的不確定性。需求端，短期來看，截至2月21日當(dāng)周，美國煉廠開工率為86.5%，環(huán)比增加1.6個百分點，按照季節(jié)性規(guī)律，后續(xù)煉廠開工率趨于回升。中期來看，2月27日美國總統(tǒng)特朗普宣布將在3月4日起對進(jìn)口自墨西哥、加拿大兩國的產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅，對中國輸美產(chǎn)品再加征10%關(guān)稅，市場擔(dān)憂貿(mào)易爭端將抑制全球經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)而減少石油需求。庫存端，截至2月21日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存量43016萬桶，環(huán)比下降233萬桶。我們認(rèn)為，供給端不確定性仍將給予油價支撐，但需求預(yù)期偏弱將限制油價上行高度，短期Brent原油價格運(yùn)行區(qū)間參考70-80美元/桶。建議后續(xù)密切關(guān)注OPEC+產(chǎn)量政策、伊朗原油供應(yīng)情況、全球貿(mào)易爭端等指引。
庫存轉(zhuǎn)化:本周原油負(fù)收益、丙烷正收益。依據(jù)我們搭建的模型測算，本周原油庫存轉(zhuǎn)化損益均值在-388元/噸，年初至今為88元/噸;本周丙烷庫存轉(zhuǎn)化損益均值在122元/噸，年初至今為77元/噸。
價格漲跌幅:本周化工品價格表現(xiàn)偏弱，鉀肥、有機(jī)硅DMC等價格漲幅靠前。在我們重點跟蹤的170個產(chǎn)品中，與上周相比，共有44個產(chǎn)品實現(xiàn)上漲、占比25.9%，79個產(chǎn)品下跌、占比46.5%，47個產(chǎn)品持平、占比27.6%。本周價格漲幅居前的產(chǎn)品有氯化鉀（57%%粉，青海)、LNG（全國)、二氯甲烷、R32（淄博飛源)、氫氟酸（浙江)、磷酸一銨（55%粉狀，江蘇)、鈦精礦(TiO2>47%，四川）等。
價差漲跌幅:本周化工品價差表現(xiàn)偏強(qiáng)，EVA、醋酸乙烯等價差漲幅軟前。在我們重點跟蹤的130個產(chǎn)品價差中，與上周相比，共有66個價差實現(xiàn)上漲、占比50.8%，59個價差下跌、占比45.4%，5個價差持平、占比3.8%。本周價差漲幅居前的有順酐價差（丁烷)、MTBE價差（碳四)、PA6價差（己內(nèi)酰胺)、聚丙烯酰胺價差（丙烯腈)、ABS價差(烯經(jīng))、烷基化汽油價差（碳四)、聚酯切片(有光)價差(PTA)、丁二烯價差（碳四）等。
投資建議:本周化工品價格表現(xiàn)偏弱、價差表現(xiàn)偏強(qiáng)。1)估值方面，截至2月28日，石油化工和基礎(chǔ)化工PE (TTM）分別為16.4x、23.7x，較2014年以來的歷史均值15.7x、28.4x溢價水平分別為4.6%、-16.6%。當(dāng)前時點基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在2014年以來偏低水平，具有中長期配置價值。2）供給端，近幾年化工行業(yè)資本開支及在建產(chǎn)能增速趨于放緩，但預(yù)計存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時間消化。需求端，2025年隨政策刺激效果逐漸顯現(xiàn)、終端產(chǎn)業(yè)回暖動能逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，內(nèi)需潛力有望充分釋放?？春?025年化工品的結(jié)構(gòu)性機(jī)會及行業(yè)估值修復(fù)空間，建議關(guān)注以下三條投資主線:一是，全方位擴(kuò)大內(nèi)需,把握成長確定性機(jī)會;二是，培育新質(zhì)生產(chǎn)力，新材料國產(chǎn)替代正當(dāng)時;三是，部分資源品景氣有望維持高位，關(guān)注規(guī)模擴(kuò)張帶來的成長性。
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