>> 東方金誠-2025年2月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：節(jié)后復(fù)工及穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，2月制造業(yè)PMI指數(shù)超預(yù)期回升-250303
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
大?。?/td>
| 167KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王青,馮琳,閆駿 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2025年2月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比1月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)；2月，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.4%，比1月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.7%，比1月上升3.4個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為50.0%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；2月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為51.1%，比1月上升1個(gè)百分點(diǎn)。
2月PMI數(shù)據(jù)要點(diǎn)解讀如下：
2月制造業(yè)PMI指數(shù)上行1.1個(gè)百分點(diǎn)，重返擴(kuò)張區(qū)間，上升幅度明顯超過季節(jié)性，主要是受兩個(gè)因素推動(dòng)：一是節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，帶動(dòng)市場(chǎng)供需季節(jié)性全面回升。其中，2月生產(chǎn)指數(shù)升至52.5%，較上月上升2.7個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)好于高頻數(shù)據(jù)顯示的主要行業(yè)開工率指標(biāo)；2月新訂單指數(shù)為51.1%，較上月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)，為近10個(gè)月以來的最高水平。二是節(jié)后穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力顯效，推動(dòng)制造業(yè)景氣度較快回升。主要是耐用消費(fèi)品以舊換新等存量政策以及一攬子增量政策繼續(xù)發(fā)揮作用，與此同時(shí)，2月基建投資較為活躍，帶動(dòng)大型企業(yè)PMI指數(shù)大幅上揚(yáng)（由上月的49.9%升至52.5%），是推升2月制造業(yè)PMI指數(shù)的主要?jiǎng)恿Α?br> 不過需要指出的是，2月中型企業(yè)和小型企業(yè)PMI指數(shù)在收縮區(qū)間繼續(xù)下行。其中，小型企業(yè)PMI指數(shù)由上月的46.5%降至46.3%，處于明顯偏低水平。由于中小型企業(yè)更靠近終端市場(chǎng)，這表明當(dāng)前市場(chǎng)需求不足問題依然比較突出，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能有待進(jìn)一步提振。中國物流信息中心數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前反映需求不足的企業(yè)占比仍超60%。
價(jià)格方面，2月制造業(yè)PMI中的兩個(gè)價(jià)格指數(shù)都有一定幅度反彈。其中，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)上升1.3個(gè)百分點(diǎn)至50.8%，時(shí)隔3個(gè)月重返擴(kuò)張區(qū)間，主要受近期鋼鐵、銅、鋁等基本金屬價(jià)格上升帶動(dòng)，另外節(jié)后企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，也在短期內(nèi)推動(dòng)原材料采購價(jià)格上漲；2月出廠價(jià)格指數(shù)回升1.1個(gè)百分點(diǎn)至48.5%，主要受原材料價(jià)格上漲及市場(chǎng)需求增加帶動(dòng)，工業(yè)產(chǎn)成品價(jià)格跌幅收窄。我們判斷，2月PPI同比降幅有望從上月的-2.3%收窄至-1.9%左右。不過，主要受房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)調(diào)整、居民消費(fèi)需求不振等影響，當(dāng)前工業(yè)品價(jià)格仍存在一定下行壓力。
2月新出口訂單指數(shù)回升2.2個(gè)百分點(diǎn)至48.6%，在當(dāng)月外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境不利影響加大的背景下，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。我們認(rèn)為，這主要體現(xiàn)節(jié)后季節(jié)性影響；后期在美國加征關(guān)稅等外部沖擊加大過程中，新出口訂單走勢(shì)值得重點(diǎn)關(guān)注。
2月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為50.0%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，符合季節(jié)性規(guī)律，主要是節(jié)后與居民消費(fèi)相關(guān)的零售、住宿、餐飲等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)回落較為明顯。另外，包括2月在內(nèi)，年初兩個(gè)月房地產(chǎn)市場(chǎng)整體降溫，也可能對(duì)服務(wù)業(yè)商務(wù)指數(shù)有一定影響。不過，受春節(jié)旅游出行消費(fèi)需求帶動(dòng)，當(dāng)月交通運(yùn)輸、景區(qū)服務(wù)和文體娛樂等行業(yè)的商務(wù)活動(dòng)指數(shù)較上月都有明顯上升。另外，2月貨幣金融服務(wù)、資本市場(chǎng)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)都在55.0%以上較高景氣區(qū)間，這一方面源于當(dāng)前信貸投放力度加大及政府債券發(fā)行節(jié)奏較快，同時(shí)也與股市等資本市場(chǎng)活躍度上升相印證。
2月建筑業(yè)PMI指數(shù)為52.7%，較上月大幅上升3.4個(gè)百分點(diǎn)，符合節(jié)后復(fù)工的季節(jié)性規(guī)律。需要關(guān)注的是，當(dāng)月與基建投資密切相關(guān)的土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至60%以上，體現(xiàn)節(jié)后基建投資全面發(fā)力，也是推動(dòng)當(dāng)月制造業(yè)大型企業(yè)PMI指數(shù)迅速上揚(yáng)的一個(gè)重要原因。這表明一季度基建投資有望延續(xù)去年的較高增長(zhǎng)水平，繼續(xù)發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器作用。
整體上看，2月制造業(yè)PMI指數(shù)重返擴(kuò)張區(qū)間，體現(xiàn)了季節(jié)性回升和穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力顯效的雙重作用。展望未來，3月制造業(yè)PMI指數(shù)有望繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間。一方面，在過去10年中，3月制造業(yè)PMI指數(shù)“8升2降”，存在季節(jié)性上行趨勢(shì)。另一方面，在2月民營企業(yè)座談會(huì)召開后，3月“兩會(huì)”將明確一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的數(shù)字指標(biāo)，包括上調(diào)目標(biāo)財(cái)政赤字率，宣布增加超長(zhǎng)期特別國債、地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行額度，并重申實(shí)施適度寬松的貨幣政策，產(chǎn)業(yè)政策方面則將進(jìn)一步加大新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換支持力度，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)等。這些都將提振市場(chǎng)信心?？紤]到當(dāng)前外部不確定性進(jìn)一步加大，我們判斷國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)的節(jié)奏、力度也將相應(yīng)調(diào)整，這也有助于推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度保持在擴(kuò)張狀態(tài)。
|
|
