>> 招商證券-A股流動性與風(fēng)格跟蹤月報：風(fēng)格階段性回歸均衡，先成長后價值-250303
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
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| 1725KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清,田登位 |
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此報告為加密報告 |
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進(jìn)入3月，國內(nèi)方面，2月PMI回暖，疊加兩會召開在即，有利于改善市場風(fēng)偏；并且從歷史經(jīng)驗來看，兩會召開后的兩周中證1000占優(yōu)概率較高。外部美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，或引導(dǎo)美元指數(shù)和美債收益率在未來一個階段相對疲軟。月度維度上，3月市場風(fēng)格有望階段性回歸均衡，節(jié)奏上可能先小盤成長后價值紅利，對應(yīng)指數(shù)從中證1000到滬深300紅利。
風(fēng)格展望：均衡配置，先成長后價值。綜合考慮兩會召開、業(yè)績披露等季節(jié)性因素，外部關(guān)稅風(fēng)險、美聯(lián)儲降息預(yù)期變化，以及資金面的變化，3月市場風(fēng)格有望階段性回歸均衡，節(jié)奏上可能先小盤成長后價值紅利，對應(yīng)指數(shù)從中證1000到滬深300紅利。國內(nèi)方面，2月PMI回暖，疊加兩會召開在即，有利于改善市場風(fēng)偏；并且從歷史經(jīng)驗來看，兩會召開后的兩周中證1000占優(yōu)概率較高。外部環(huán)境方面，加征關(guān)稅的相關(guān)政策可能在3月4日前后、3月末到4月初影響市場風(fēng)險偏好；美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，或引導(dǎo)美元指數(shù)和美債收益率在未來一個階段相對疲軟，從而有助于緩解人民幣匯率壓力。資金面角度，3月凈增量資金的類型可能會相對均衡。
2月復(fù)盤：大類資產(chǎn)上，全球股市漲多跌少，港股> A股>美歐，DeepSeek為代表的中國AI企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，推動全球資本重新審視中國科技資產(chǎn)，科技股估值重構(gòu)。外匯市場上美元指數(shù)走弱，非美貨幣普遍上漲。大宗商品方面，原油價格下跌，金屬漲跌不一。債市方面，美債大幅震蕩下行，中債利率窄幅震蕩，中美利差收窄。2月以來A股走勢先上漲后震蕩，成長風(fēng)格占優(yōu)。
流動性與資金供需：3月增量資金類型可能相對均衡。2月央行流動性投放較為謹(jǐn)慎，銀行間資金利率顯著上抬，貨幣市場流動性偏緊。海外方面，美國1月服務(wù)業(yè)PMI陷入萎縮，就業(yè)市場超預(yù)期降溫，房地產(chǎn)銷售放緩，美國經(jīng)濟(jì)降溫信號增多，但1月PCE數(shù)據(jù)符合預(yù)期緩解市場通脹擔(dān)憂，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，6月降息概率上升至80%。股市資金供需方面，2月股票市場可跟蹤資金轉(zhuǎn)為凈流入，市場風(fēng)險偏好改善后，融資資金大幅凈流入成為主力增量資金，ETF則轉(zhuǎn)為凈贖回。展望2025年3月，融資凈流入規(guī)模將下降，ETF可能逢低加倉、轉(zhuǎn)為凈申購，整體增量資金類型或相對均衡。
市場情緒與資金偏好：1）2月股權(quán)風(fēng)險溢價延續(xù)下降，市場風(fēng)險偏好改善。2）2月主要寬基指數(shù)成交額占比多數(shù)上升，換手率均有提升。目前來看，大盤成長、大盤價值、小盤價值、滬深300的估值和交易集中度和估值處于歷史相對低位。3）從一級行業(yè)來看，2月交易熱度明顯提升的行業(yè)主要集中在三大方向：1）受益于AI及機(jī)器人產(chǎn)業(yè)趨勢的TMT及機(jī)械行業(yè)。2）受益于一線城市房價環(huán)比上漲及重點(diǎn)城市二手房帶看量及土拍溢價率顯著回升的地產(chǎn)鏈板塊。3）受益于行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性優(yōu)化預(yù)期改善的鋼鐵、電力設(shè)備。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊。
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