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產(chǎn)品線拓展和份額提升齊發(fā)力，Q4單季營收再創(chuàng)歷史新高
　　順絡(luò)電子發(fā)布年報(bào)，2024年?duì)I收58.97億元(yoy +16.99%），歸母凈利潤8.32億元(yoy +29.91%)。4Q24單季度營收17.02億元（yoy+24.72%/qoq+13.16%），歸母凈利2.08億元（yoy+27.54%/qoq-18.77%）。2024全年公司在手機(jī)、消費(fèi)電子不斷拓寬產(chǎn)品線種類，新產(chǎn)品線延續(xù)高速增長，份額提升明顯；在汽車電子、數(shù)據(jù)中心、AI+等新興戰(zhàn)略市場不斷拓展客戶，取得了多位全球頂級(jí)客戶的一致認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)了持續(xù)強(qiáng)勁的高速增長；同時(shí)高端化也帶來毛利率同比顯著提升。看好順絡(luò)作為全球電子元器件龍頭在AI+、智能駕駛、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)背景下取得顯著成長。給予25/26/27年EPS預(yù)測1.34/1.62/2.04元，考慮新興業(yè)務(wù)成長性，給予30x 25年P(guān)E（可比公司中位數(shù)29x），給予目標(biāo)價(jià)40.2元（前值：35.5元），維持買入評(píng)級(jí)。
　　2024：汽車電子及儲(chǔ)能營收增速達(dá)62.1%，傳統(tǒng)存量業(yè)務(wù)仍持續(xù)增長
　　分業(yè)務(wù)看，2024年公司: 1)信號(hào)處理類收入為22.7億，同比增長10.12%。2)電源管理類收入為19.5億，同比增長4.31%。3)汽車電子及儲(chǔ)能專用類收入11.0億，同增62.10%，隨著汽車電子新品導(dǎo)入加速，各類變壓器產(chǎn)品迅速放量，公司在國內(nèi)新能源車頭部客戶份額提升，同時(shí)功率電感及共模等產(chǎn)品也在迅速接入新客戶。4)陶瓷、PCB及其他業(yè)務(wù)收入為5.8億，同比增長33.35%。公司1-3Q24毛利率逐季提升，4Q24毛利率受銷售結(jié)構(gòu)變化、全年績效獎(jiǎng)金及客戶銷售價(jià)格調(diào)整影響出現(xiàn)環(huán)比下滑，我們認(rèn)為未來通過生產(chǎn)效率、經(jīng)營效率提升，毛利率存在修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　2025：AI云邊端全面滲透+智駕趨勢崛起，看好順絡(luò)成長機(jī)遇
　　展望2025，我們認(rèn)為電感行業(yè)有望受益于AI端側(cè)和AI服務(wù)器迎來新一輪升級(jí)擴(kuò)容，疊加公司新品份額提升，手機(jī)業(yè)務(wù)基本盤有望實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)的增速。同時(shí)隨著公司在汽車電子和AI/數(shù)據(jù)中心的持續(xù)開拓，新興業(yè)務(wù)有望夯實(shí)公司中長期增長。分重點(diǎn)新興應(yīng)用來看：1)汽車電子：公司產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)三電系統(tǒng)等電動(dòng)化場景全面覆蓋，并且延伸至智能駕駛、域控制器、智能座艙等全方位智能化應(yīng)用場景覆蓋。2)數(shù)據(jù)中心：公司密切與頭部企業(yè)保持合作與聯(lián)系，在AI服務(wù)器、DDR5、企業(yè)級(jí)SSD等場景為客戶提供了多種節(jié)能降耗的產(chǎn)品組合與方案。3）公司在氫燃料電池和人形機(jī)器人領(lǐng)域積極布局。
　　給予目標(biāo)價(jià)40.2元，維持買入評(píng)級(jí)
　　我們給予25/26/27年歸母凈利潤預(yù)測10.79/13.07/16.45億元?？紤]到公司作為全球電感龍頭具備領(lǐng)先優(yōu)勢，新興業(yè)務(wù)逐步放量，給予30倍25年預(yù)期PE，給予目標(biāo)價(jià)40.2元（前值：35.5元），維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電感產(chǎn)品國產(chǎn)替代進(jìn)度低于預(yù)期，下游需求復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期。